2 月 1 日，全球加密货币市场再度迎来剧烈波动，比特币价格连续下跌，一度跌破 76000 美元关口，创下自 2025 年 4 月以来的新低。截至发稿，比特币交易价格徘徊在 78394 美元左右。
此次下跌不仅波及比特币自身，更带动以太坊、SOL、狗狗币等主流代币一度跌超 10％，市场呈现普跌格局。暴跌行情引发衍生品市场大规模清算。Coinglass 数据显示，过去的 24 小时内，加密货币全网合约爆仓 25.59 亿美元，爆仓人数超 42 万人。其中，多单爆仓金额高达 24 亿美元，反映出市场在下跌过程中多头仓位遭受重创。
此次下跌并非孤立事件。此前，贵金属市场已率先 " 失守 "。1 月 30 日，现货白银、COMEX 白银跌超 25％，黄金现货跌超 9％，有色金属亦普遍下跌。这种跨资产类别的同步回调，表明当前市场情绪正受到宏观层面的广泛影响。
宏观政策、地缘冲突与市场结构多重施压
本轮加密货币下跌背后，是多重因素的叠加效应。
首先，宏观货币政策预期转向构成核心压力。 消息面上，美国总统特朗普宣布提名凯文 · 沃什为下任美联储主席。市场分析认为，这一提名缓解了市场对美联储独立性的担忧，推动美元走高，进而打压以美元计价的黄金与比特币等资产。新加坡 10x 研究公司创始人马库斯 · 蒂伦指出，市场对沃什货币政策偏向 " 鹰派 " 的预期，使加密货币不再被单纯视为 " 抵御货币贬值的手段 "，而是被重新归类为 " 投机性过剩的资产 "，一旦市场预期货币政策宽松周期结束，相关投机行情便会退潮。
其次，地缘政治紧张局势升温加剧市场避险情绪波动。 近期以色列与伊朗紧张关系升温，在地缘冲突不确定性增加的背景下，传统避险资产黄金一度受到追捧，但比特币此次并未展现出显著的避险属性，反而跟随风险资产下跌，反映出市场对其资产类别定位的认知仍存在分歧。Marex Solutions 高级全球市场策略师 Ilan Solot 表示，比特币是一种正在寻找估值模型的资产，市场目前对于什么因素驱动其价格涨跌还未有明确的共识。
此外，市场内部结构性问题与周期性调整也不容忽视。 ARK Invest 首席执行官 " 木头姐 " 凯茜 · 伍德此前回顾去年 10 月的市场崩盘时曾提到，加密货币生态系统一直在应对 " 强制去杠杆化 " 事件的余波。她指出：" 当杠杆大规模失效时，规模最大的市场总是最先承受损失。" 虽然她认为去杠杆化最糟糕的时期已经过去，但也强调基础设施可靠性仍是机构长期采用的障碍。从链上数据看，尽管比特币网络在过去 24 小时内新增地址数量激增（约 33.6 万个），显示出一定的逢低买入兴趣，但整体市场仍处于存量资金博弈阶段。CryptoQuant 创始人 Ki Young Ju 分析指出，当前比特币市场正处于一个缺乏新资金流入的疲软阶段，早期持有者正持续获利了结，而此前支撑价格的强劲资金流入（尤其是 ETF 资金）已经减弱。
比特币面临 " 身份危机 "，叙事逻辑亟待重构
面对暴跌，市场对比特币的根本价值与未来角色展开了新一轮思考。
一方面，比特币与传统避险资产的相关性遭受质疑。 北京市社会科学院副研究员王鹏指出，比特币对冲通胀的叙事面临挑战，其价格波动率远超黄金，且与美股高度同步，难以独立对冲风险。加密货币研究公司 Kaiko 的分析师也写道，比特币与黄金的相关性本质上不稳定，在强烈的正相关和负相关之间摇摆不定，取决于主导的宏观叙事。与近期宏观事件相关的波动，暴露了比特币持续存在的身份危机。
另一方面，市场投机氛围与监管不确定性持续构成压力。 上海金融业联合会专家、上海首席经济学家金融发展中心离岸金融研究所所长景建国表示，加密货币市场交易炒作氛围浓厚，大量资金涌入进行投机，容易引发市场泡沫，对金融市场稳定构成威胁。这种大幅价格波动不仅让投资者面临巨大风险，也使得加密货币难以成为可靠的价值尺度和交易媒介。此外，机构资金的态度出现分化。王鹏补充道，盈利回吐需求与监管不确定性双重压力下，机构被迫减仓。未来比特币需完成从投机工具到价值存储的叙事重构，突破监管合规性与技术信任两大瓶颈。
关于后市，技术分析与链上数据提供了一些观察线索。 从技术形态看，比特币近期跌破了一个不断扩大的上升楔形形态，这被视作看跌信号，理论下跌目标在 75850 美元附近。链上关键价格分布数据显示，短期持有者（STH）的平均成本基础在 9.54 万美元，活跃投资者的平均成本在 8.73 万美元，均高于当前现货价格（约 7.83 万美元），这意味着大量近期进场的投资者已处于浮亏状态，可能形成潜在的抛压。Placeholder VC 合伙人 Chris Burniske 则提示，需重点关注 8 万、7.4 万、7 万、5.8 万及 5 万美元等关键支撑价位，若出现深度回调可视为加仓机会。
在震荡中寻找新均衡，长期叙事尚未终结
尽管短期市场阴霾笼罩，但部分观点认为，比特币的长期发展逻辑并未发生根本性转变。
" 木头姐 " 在采访中表示，机构投资者主要关注的是比特币是否已经结束了四年周期的下跌阶段。她认为最糟糕的时期已经基本过去，下一轮上涨即将到来。虽然短期内价格可能会在 8 万至 9 万美元区间内盘整，但去杠杆化阶段最糟糕的时期已经过去。
从更宏观的视角看，比特币所处的金融环境正在发生深刻变化。有分析将比特币定位为 " 反美元交易 " 的关键资产之一，其去中心化、抗审查、供应量绝对稀缺的特性，使其在主权信用货币面临不确定性时，仍能吸引寻求替代价值存储工具的投资者。与此同时，稳定币监管的推进（如美国《GENIUS 法案》）虽然表面上是将加密货币纳入传统监管框架，但也可能加速基于区块链的全球金融基础设施发展，从长远看可能为比特币等加密资产提供更广阔的运用场景。
这一切的前提是比特币市场能够度过当前的信心考验期。市场需要看到更持续的资金流入、更稳固的机构持仓以及更清晰的技术与监管进展，才能重拾上涨动力。（作者｜孙骋，编辑｜刘洋雪）
更多对全球市场、跨国公司和中国经济的深度分析与独家洞察，欢迎访问 Barron's 巴伦中文网官方网站
