MiniMax 找全球变现通路
出处：北京商报 作者：魏蔚 网编：王巍 2026-01-11
大多数大模型公司在卖 API（应用程序编程接口），MiniMax 则把大模型应用推广到全球。1 月 9 日，这家强调多模态的大模型公司正式登陆港交所，成为继智谱之后第二家上市的国产大模型企业。与前一日上市的智谱不同，MiniMax 的营收主要来自全球消费者的钱包，产品包括虚拟 AI 扮演社交应用星野和 Talkie、AI 视频平台海螺 AI 等。截至 2025 年 9 月，其产品覆盖超 200 个国家，累计用户达 2.12 亿，海外收入占比超过 70%。2025 年前 9 个月，MiniMax 营收 5343.7 万美元，同比增长 174.7%，经调整净亏损 1.86 亿美元，同比扩大 9.5%。
1 月 9 日上午，MiniMax 在港交所主板正式挂牌交易，开盘报 235.4 港元，和 116.5 港元的发行价相比上涨 42.7%。截至 1 月 9 日收盘，该股收涨约 109%，报 345 港元，总市值超过 1000 亿港元。
在向北京商报记者分享的致辞中，MiniMax 创始人、CEO 闫俊杰表示，" 公司的使命‘ Intelligence with Everyone ’的核心是我们认为一家人工智能公司的真正价值是提供源源不断的先进智能，并为人所用 "。
第三方观察人士的关注点是前后脚上市的两家大模型公司的异同。文渊智库创始人王超向北京商报记者表示，不管是智谱还是 MiniMax，都抓住了 AI 上市第一波，尤其是中国资本市场先机的战略窗口。" 实际上两者的技术差距不是代际式的，有一定差距，但差距较小。普通投资人分不清两个公司各是什么背景，但两家公司业务明显不同——一个注重 C（用户）端，一个注重 B（企业）端。"
MiniMax 的财报数据印证了这一点。2023 年，MiniMax 产生营收，当年 AI 原生产品给 MiniMax 贡献 21.9% 的营收；2024 年和 2025 年前 9 个月，这一部分营收占比分别是 71.4%、71.1%。
财报披露的四款产品中，Talkie ╱星野最早产生营收，在 2023 年给 MiniMax 贡献了 75.8 万美元，海螺 AI 从 2024 年开始贡献营收。2025 年前 9 个月 Talkie ╱星野、海螺 AI、MiniMax 语音和 MiniMax 四款产品的营收占比分别是 35.1%、32.6%、2% 和 1.4%。
在用户层面，MiniMax 平均 MAU（月活用户）从 2023 年的 310 万增长至 2024 年的 1910 万，并进一步增至截至 2025 年 9 月 30 日止 9 个月的 2760 万。付费用户数从 2023 年的约 11.97 万名增至 2024 年的约 65.03 万名，并于截至 2025 年 9 月 30 日止 9 个月进一步增至约 177.16 万名。
如果按地域覆盖范围看，MiniMax 的营收主要来自亚太、美洲和欧洲、中东和非洲。2025 年前 9 个月，来自中国内地的营收占比为 26.9%，来自新加坡、美国和其他地区的营收占比分别是 24.3%、20.4% 和 28.4%。
继续投入
高增长背后是高投入。2025 年前 9 个月，MiniMax 研发开支达 1.8 亿美元，是营收的 3.37 倍。销售及分销开支占营收的 73.6%，行政开支占营收的比例是 41.3%。细数研发开支，主要包括与训练活动相关的云计算服务费用，2025 年前 9 个月这部分开支占研发开支的 79%。
资料显示，MiniMax 历经了 7 轮融资，早期投资方包括云启资本、IDG、高瓴创投、明势创投、米哈游等，后腾讯、阿里巴巴参与了其 A 轮和 B 轮融资。最近的一轮融资在去年 8 月，融资金额约 3.9 亿美元，此轮融资后其估值超过 42 亿美元。
目前，全球大模型市场仍处于商业化落地的早期阶段。随着技术的持续成熟以及用户付费意愿的逐步提升，按基于模型的收入口径计算，全球大模型市场规模将从 2024 年的 107 亿美元，增长至 2029 年的 2065 亿美元，年复合增长率（CAGR）达 80.7%。
同时，在大模型技术持续迭代与成熟的驱动下，大模型应用市场规模预计将由 2024 年的 71 亿美元增长至 2029 年的 1515 亿美元，CAGR 为 84.3%；大模型 MaaS 市场规模有望从 2024 年的 36 亿美元增至 2029 年的 550 亿美元，CAGR 达 72.7%。面对高昂的算力成本、持续扩大的亏损和复杂的全球运营，MiniMax 坚持投入。它的故事，本质上是一场关于 "AI 如何被使用 " 的实验。当行业还在争论大模型该卖给谁、部署在哪里时，它选择把答案交给用户。
北京商报记者 魏蔚
