从年内走势看，中证转债指数上半年一度上涨约 2.5%，但自下半年起持续走弱。9 月以来调整明显加速。其中 10 月 8 日、10 月 13 日、10 月 15 日再度接连创出年内新低，点位已从 530 点上方一路回落至 440 点附近。个券层面跌多涨少，泰坦转债、运机转债、金 25 转债、路维转债、万凯转债跌幅居前，分别下跌 16.36%、13.78%、10.15%、8.57% 和 8.07%。
市场为何跌跌不休？
中泰证券认为，主要在于在股与转债的比价中，转债短期内性价比相对有限。转债作为阶段性的 " 锐度工具 "，在权益上行阶段能够放大收益弹性，而这一功能已在 7 月之前基本兑现；当品种职责被充分释放、估值开始跟随压缩之后，价格的下行便成为自然结果。此外，前期热度较高的科技类转债集中遭遇强赎预期，叠加正股回调与偏股型高价券估值修正，共同放大了调整幅度。
Wind 数据统计，9 月通信、电子转债单月跌幅分别达到 8.29% 和 5.29%，而银行、医药等防御型品种凭借正股基本面支撑与债底保护，跌幅明显收窄，成为避险资金的核心选择。
从估值层面看，本轮调整后转债整体估值仍处历史高位。
兴业证券固收分析师田乐蒙指出，9 月末各平价价位对应的估值中枢，处于 2017 年以来 94% 至 97%、2020 年以来 92% 至 96% 的高分位区间，意味着中长期估值泡沫尚未完全出清。
市场调整的压力也快速传导至公募产品端，可转债主题基金业绩出现大面积回撤。
据 IFIND 数据显示，全市场 89 只可转债基金近 1 月无一正收益，拉长至近一年周期，仅有 10 只基金录得正收益，占比 11.2%。
就规模较大的几只可转债基金而言，回撤幅度更为显著，其中鹏华可转债 A 今年以来收益 -6%，近三个月收益 -12.91%；南方昌元可转债债券 C 今年以来收益 -7.71%，近 3 个月收益 -21.58%。华夏可转债增强债券 A 今年以来收益 -1.34%，近 3 个月收益 -22.83%。
展望后市，华泰证券研报认为，尽管节后开盘市场波动增大，但市场内在逻辑仍未发生明显改变，短期多空两不宜。后续仍需关注量能能否重回 2 万亿、AI 硬件等方向的业绩成色、美联储货币政策节奏，以及中欧商贸谈判的落地情况。
东方金诚则从配置策略角度表示，当前市场风险偏好仍在低位运行，预计组合防御属性仍将作为权益与转债市场配置核心。预计双低转债与高评级转债后续仍将占优；行业层面，受美伊冲突等地缘政治因素影响，油气产业链补库需求抬升，能源板块以及具备资源属性的有色金属板块盈利确定性相对更强，有望得到更多增量资金的关注。
