宏观
法国外贸银行：超级厄尔尼诺或创历史纪录 秘鲁和哥伦比亚经济面临较大冲击
法国外贸银行（Natixis）10 月 14 日发布报告称，2026 年至 2027 年的厄尔尼诺现象可能达到历史罕见强度，并对全球经济造成严重冲击，其中拉美国家受到的影响高度分化，秘鲁和哥伦比亚面临的风险最为突出。
美国国家海洋和大气管理局（NOAA）数据显示，厄尔尼诺已在实时周度海温数据中进入 " 超级厄尔尼诺 " 区间。预计 2027 年 1 月至 3 月维持强至非常强状态的概率超过 83%，今年 10 月至 12 月强度超过 1950 年以来历史纪录的概率最高达 83%。
经济损失可能十分显著。报告援引彼得森国际经济研究所此前研究称，2026 年厄尔尼诺可能造成全球首年经济损失近 1 万亿美元，未来六年累计损失约 17.6 万亿美元。强厄尔尼诺还可能推动全球食品大宗商品价格上涨最多 9%，通过农业减产、能源供应受损及运输中断推高通胀，并拖累经济增长。
拉美地区中，秘鲁受冲击风险最大。该国直接暴露于太平洋沿岸洪灾风险，渔业、农业等气候敏感产业占经济比重较高，相关产业贡献超过 17% 的 GDP。历史研究显示，严重沿海厄尔尼诺可能使秘鲁首年实际 GDP 下降约 5%。厄瓜多尔同样脆弱，极端事件可能使经济增长下降最多 4.4%。
哥伦比亚主要面临干旱冲击。该国超过 70% 的电力依赖水电，降雨不足可能同时打击农业和发电，并推高食品、电力价格。财政缓冲能力有限进一步加剧风险。
相比之下，阿根廷可能受益于降雨增加，推动农业生产和出口，该国约 10% 的 GDP 依赖相关产业。巴西和智利因地区间气候差异，整体经济影响仍不确定；墨西哥受到的直接冲击相对较小。
报告指出，厄尔尼诺对食品价格和通胀的影响通常在首年显现，对经济增长的冲击则往往在发生后 1 至 1.5 年达到峰值。
全球央行
高盛：美国 9 月核心通胀超预期 美联储 10 月加息概率上升
高盛 10 月 14 日发布研报指出，美国 9 月核心消费者价格指数（CPI）环比上涨 0.33%，高于市场预期的 0.2% 及 8 月的 0.29%；同比上涨 2.56%，高于预期的 2.5%。整体 CPI 环比上涨 0.65%，同比上涨 3.74%，分别高于市场预期的 0.6% 和 3.6%。
核心通胀超预期主要源于住房及部分服务、商品价格走强。业主等价租金（OER）环比上涨 0.35%，对核心 CPI 贡献约 0.12 个百分点，比高盛预期高 0.05 个百分点，其中美国中西部涨幅达 0.68%。
酒店住宿和机票价格分别上涨 2.0% 和 1.2%，合计贡献约 0.06 个百分点；新车和二手车、娱乐商品各贡献约 0.03 个百分点，玩具及游戏价格上涨 4.2%。受伊朗冲突再度升级影响，能源价格环比上涨 5.2%，推动整体通胀走高。
根据 CPI 数据，高盛将 9 月核心个人消费支出（PCE）价格指数环比增幅预测由 0.20% 上调至 0.32%，预计同比上涨 3.09%；整体 PCE 预计环比上涨 0.49%，同比上涨 3.62%。
高盛认为，通胀数据提高了美联储 10 月加息的可能性，但仍预计本轮第二次加息将在 12 月进行。即将公布的 PPI 数据及美联储主席沃什在国际货币基金组织年会上的讲话，将为加息时点提供更多线索。
瑞银：美国核心通胀再加速 预计美联储明年 3 月再加息
瑞银 10 月 14 日发布研报指出，美国 9 月核心通胀再度加速，商品及服务价格同步走强。该行将美联储加息预测由两次上调至三次，预计今年 12 月及 2027 年 3 月分别再加息一次，2027 年底才开始降息。
9 月美国整体 CPI 环比上涨 0.65%、同比上涨 3.7%；核心 CPI 环比上涨 0.33%、同比上涨 2.6%，环比涨幅连续第二个月超过市场预期的 0.2%。汽油价格环比大涨约 9.5%，能源分项对整体 CPI 涨幅贡献近 0.4 个百分点；机票价格上涨 1.2%。
核心商品价格上涨 0.25%，远超近三个月平均 0.07% 的水平，信息技术产品价格涨幅明显加快。瑞银认为，AI 需求、供应瓶颈及关税成本传导推高商品价格，新车和二手车价格也上涨。
核心服务价格上涨 0.37%，高于 8 月的 0.33% 及此前三个月平均的 0.20%。酒店价格上涨超过 2%，租金涨幅也有所扩大。
瑞银认为，中东冲突、AI 投资及贸易政策不确定性使通胀风险持续。美国上半年经济年化增长约 2.5%，三季度增速跟踪值约 3%，为进一步加息提供空间。
10 月加息仍有可能，但官员倾向循序渐进。市场计入约 3.8 次额外加息，较瑞银预期更鹰派；若金融条件收紧或增长放缓，第三次加息可能落空。
大宗商品
摩根大通：欧洲降温推动天然气需求回升 储气水平远低于历史均值
摩根大通 10 月 13 日发布研报指出，随着欧洲迎来首轮降温，天然气需求开始回升，储气速度明显放缓。10 月 5 日至 11 日，西北欧和英国天然气日均需求约 4 亿立方米，环比增长 8%，其中居民供暖需求增加约 5000 万立方米 / 日。不过，在气温与去年同期相近的情况下，居民需求仍同比低约 20%。
需求增长正在影响储气进度。上周西北欧和英国日均天然气净注入量从 1.45 亿立方米降至 1.08 亿立方米，下降 25%。德国 10 月 10 日出现约 1.3 亿立方米的天然气净提取，次日恢复小幅注气。
尽管需求回升，供应端仍保持稳定。挪威管道气供应环比增加 2200 万立方米 / 日，接近季节性高位，液化天然气（LNG）供应增加约 500 万立方米 / 日。
库存方面，报告显示，西北欧和英国储气量约 335 亿立方米，储气率仅 67.4%，低于去年同期的 76% 及 2022 年至 2025 年同期平均水平的 91%。欧盟整体储气率为 74%，去年同期为 83%。
与此同时，风电增长缓解了天然气需求压力。上周西北欧和英国风电发电量环比激增 90%，推动火电发电量下降 26%，其中燃气发电下降 30%、煤电下降 25%。10 月以来，区域燃气发电同比下降 16%，煤电则增长 43%，反映高气价仍在抑制燃气发电需求。
摩根大通指出，最新预测显示 11 月采暖度日数较此前预测增加 5 个，但整体气温预期仍高于去年同期及过去十年平均水平。尽管天气可能相对温和，欧洲仍将在天然气库存明显偏低的情况下进入冬季。
产业
高盛：全球电池供需比或于 2029 年触底 储能增长难抵过剩压力
高盛 10 月 14 日发布全球电池行业研报指出，尽管储能系统（ESS）需求持续增长，但全球电池行业仍面临供应过剩压力，目前尚不能确认行业已触及周期底部。该行预计，中国以外电池市场供需比将于 2027 年触底，而全球市场可能直到 2029 年才触底。
高盛此次将储能需求纳入全球电池供需模型，此前模型仅考虑电动汽车电池需求。新模型显示，中国以外市场的电池需求与本地产能之比预计从 2026 年的 110% 降至 2027 年的 104%，随后于 2030 年回升至 131%。若考虑潜在中国出口，上述比率分别为 33%、32% 和 40%。
高盛指出，全球市场触底时间较晚，主要因为随着中国储能需求增长趋于正常化、供应持续增加，储能电池产能利用率可能下降。该行认为，只有看到产能关闭及电动汽车渗透率进一步提高，才会对行业前景转向更加乐观。
区域市场方面，美国动力电池市场预计 2026 年至 2030 年持续供应过剩，尽管储能电池需求同期超过本土供应，但整体电池需求与本地产能之比仍将在 2028 年降至约 70%，令制造商持续面临利润率压力。
欧洲市场则呈现局部企稳迹象。受汽车制造商供应链多元化及 4680 圆柱电池商业化推动，韩国电池企业市场份额开始企稳，但改善主要集中于高端汽车制造商，尚未形成全面复苏。
企业盈利方面，高盛将韩国电芯制造商 2027 年和 2028 年 EBITDA 预测平均下调 10%，同期正极材料企业预测分别下调 6% 和 7%。该行同时将两类企业的 12 个月目标价平均下调 7% 和 9%。
个股方面，高盛维持 LG 化学和 LG 新能源买入评级，目标价分别为 43 万和 48 万韩元；维持 Posco Future M 和 Ecopro BM 卖出评级，认为其估值已较充分反映储能业务的乐观前景。
中国市场方面，高盛继续看好宁德时代和正力新能，认为前者向综合储能系统供应商转型有望改善长期盈利能力，后者则受益于客户多元化、产能利用率提升及储能业务扩张。
高盛：美国数字广告需求保持韧性 AI 重塑行业竞争格局
高盛 10 月 14 日发布美国数字广告行业第三季度前瞻研报称，数字广告需求保持韧性，大型平台季度末增长动能较强。AI 正由创意工具演变为争夺市场份额的关键，广告预算持续向效果广告倾斜。
零售电商、旅游、汽车及消费电子广告需求稳健，汽车广告预算向联网电视转移。世界杯短暂提振品牌广告，但持续性不明。广告主缩短预算决策周期，第四季度消费需求仍存不确定性。美国市场相对强劲，中期选举广告投放还推动 9 月至 10 月广告价格上涨。
高盛援引 Gupta Media 数据称，第三季度美国 Meta 旗下平台平均千次展示成本（CPM）同比上涨约 21%，环比上涨约 8%；全球 Instagram Stories、Feed 及 Reels 的 CPM 同比分别上涨 40%、25% 和 27%。AI 改善投放效果，也推动竞价价格上涨。
SensorTower 数据显示，第三季度 Pinterest、Reddit、Instagram 及 Snapchat 全球月均活跃用户分别同比增长 15%、6%、4% 和 4%，Pinterest 美国用户总使用时长同比增长 40%。第二季度 Reels 占 Instagram 美国移动端使用时长及广告展示量的比例分别达约 51% 和 55%。
高盛认为，整合独有数据与 AI 自动化投放能力的平台将获得更多广告预算，这一趋势有望延续至 2027 年。AI 代理还可能把商品发现、比价和结账整合至同一界面，挑战传统搜索、电商平台；但数据整合、用户信任仍是障碍。Meta 旗下 Muse 截至 10 月 11 日累计下载超过 900 万次，日活突破 200 万。
高盛维持 Meta 与 Alphabet" 买入 " 评级，将 Meta 目标价由 725 美元上调至 860 美元，维持 Alphabet 目标价 435 美元。该行预计，Meta 第三季度营收同比增长 24.3%，2027 年资本开支达 2202 亿美元；Alphabet 同期资本开支将达 3499 亿美元。巨额 AI 投资能否在 2028 至 2030 年带来足够回报，仍是两家公司面临的关键问题。
公司
巴克莱：特斯拉与 SpaceX 或在 12 月 6 日前宣布合并 垂直整合成关键
巴克莱在研报中表示，随着特斯拉与 SpaceX 业务重叠程度不断提高，两家公司合并的可能性正在上升，相关公告可能在 12 月 6 日特斯拉年度股东大会召开之前发布。
巴克莱分析师 Dan Levy 认为，特斯拉与 SpaceX 合并不仅可能产生一定的财务协同效应，更重要的价值在于垂直整合，有助于整合双方技术和资源，加快 AI 开发。
Levy 指出，由特斯拉、SpaceX 和 xAI 共同开发的半导体制造设施 Terafab，是推动潜在合并的关键因素。马斯克认为，这一项目对于满足特斯拉和 SpaceX 未来的算力需求至关重要，但目前的联合开发模式涉及复杂的协调关系，需要获得两家公司董事会批准。
除 Terafab 外，两家公司在多个业务领域存在潜在协同机会，包括特斯拉 Robotaxi 使用 xAI 车队管理软件、特斯拉汽车接入星链网络、SpaceX 太空数据中心采用特斯拉能源产品，以及 Optimus 人形机器人使用 Grok 进行自然语言处理。
巴克莱认为，另一项重要推动因素是马斯克希望进一步集中控制权。Levy 指出，马斯克希望获得特斯拉 25% 的股权，以确保其拥有足够影响力推进 AI 和机器人业务。
交易结构方面，Levy 认为，考虑到 SpaceX 的双重股权结构，由 SpaceX 收购特斯拉是最可能的方案。
假设 SpaceX 和特斯拉的市值分别为 2.1 万亿美元和 1.5 万亿美元，合并后马斯克预计将持有新公司约 37% 的股权，并掌握约 56% 的投票权。
Levy 估计，在这一潜在交易中，特斯拉股东每持有一股特斯拉股票，可能获得约 0.7 股 SpaceX 股票。虽然被收购公司通常会获得一定收购溢价，但他预计这一因素也将被纳入交易安排。
Levy 强调，两家公司具体何时宣布合并仍属于推测。不过，考虑到双方在半导体制造、AI 算力、自动驾驶和机器人领域的合作日益深入，以及管理层近期的相关表态，潜在合并的产业逻辑正在变得更加清晰。
高盛：摩根士丹利业绩表现强劲 股票交易与财富管理资金流入超预期
高盛 10 月 14 日研报指出，摩根士丹利第三季度业绩表现强劲，股票交易收入超预期，财富管理资金流入创纪录，预计市场将对财报作出积极反应。不过，财富管理业务的净利息收入和利润率仍面临压力。
摩根士丹利三季度每股收益 3.03 美元，高于市场预期的 2.91 美元；调整后核心每股收益 3.09 美元，同样超过市场预期的 2.96 美元。核心营收较预期高出 2%，核心有形普通股权益回报率（ROTCE）达到 23%，高于市场预期约 1.16 个百分点。
资本市场业务是主要增长动力。股票交易收入较市场预期高出 19%，推动整体交易收入超预期 9%，资本市场业务收入超预期 6%。不过，固定收益、外汇及大宗商品（FICC）交易收入低于预期 10%，投行业务收入低于预期 1%。
财富管理方面，季度净新增资产达到 2320 亿美元，远超市场预期的 1130 亿美元；收费型资产净流入 810 亿美元，高于高盛预期的 480 亿美元。两项指标年化增长率分别达到 11.4% 和 10.6%，均创纪录，并显著高于公司 5% 至 7% 的长期增长目标。高盛认为，这部分受大型 IPO 带来的资金流入推动，也反映持续投资财富管理业务的成效。
但财富管理净利息收入仍低于预期 2%，存款成本环比上升 18 个基点至 2.72%，业务税前利润率为 30.4%，低于市场预期的 30.7%。高盛认为，后续需关注资金流入的持续性及利润率改善空间。
资本方面，摩根士丹利普通股一级资本充足率（CET1）维持 14.9%，高于估计目标 2.6 个百分点，季度回购股票 15 亿美元。高盛维持 " 中性 " 评级及 207 美元目标价，对应约 11% 的潜在上涨空间。
