中金公司认为，三季报 A 股整体盈利结构差异化延续；中信证券认为，景气延续下市场有望发起第二轮进攻；中信建投认为，模型迭代与投入不减，Agent 商业化持续兑现。
中金公司：三季报 A 股整体盈利结构差异化延续
上游能源原材料及 TMT 领域有望延续较高增长。整体层面，2Q26 实现高速增长，但背后是较为突出的结构分化。下半年考虑到基数抬升、PPI 涨价因素逐步消退以及传统行业基本面仍然偏弱，并结合预收账款增速的改善放缓，下半年盈利增长可能有所回落。结构层面，金融领域，资本市场活跃度仍相对较高，但相较二季度市场回调且日均成交额有所下滑，非银领域业绩增速或环比下行；非金融领域，上游能源原材料及 TMT 领域业绩增速有望延续较高增长。
中信证券：景气延续下市场有望发起第二轮进攻
历史上的超级周期没有在景气延续时 A 杀的案例，往往都有第二轮业绩顶，预计本轮的业绩顶会出现在 4Q26-1Q27，叠加筹码出清和低迷情绪，维持进攻主旋律。年内最后一波进攻更可能在存量市场中展开，由非机构票活跃、题材轮动聚焦，逐步转向三季报驱动的机构票补涨，难现科技普涨及量能新高。在盈利向上、宏观风险显性化背景下，大幅调整概率有限，宜保持乐观耐心、控制预期，以震荡市思维配置。
中信建投：模型迭代与投入不减，Agent 商业化持续兑现
海外安全讨论尚未改变模型高频迭代节奏，RSI 逐步成为 OpenAI、Anthropic 等头部模型企业共识；国内阿里、智谱分别完成约 800 亿港元、50 亿美元融资，规模化投入支撑模型能力追赶，腾讯亦加大海外算力采购。商业化方面，海外企业合作深化，ChatGPT 广告年化收入运行率达到 10 亿美元，Muse 推动消费端变现路径拓宽；国内 Agent 仍有望通过提升单用户任务密度，带动 Token 调用及新一轮 ARR 增长。国内 AI 板块整体趋势上行，建议关注算力服务、国产芯片与超节点，以及具备场景、数据和企业交付能力的 B 端 AI 应用厂商。
