文 | 万联万象
9 月 11 日，在 2026（第二十八届）中国国际矿业大会上，自然资源部发布《中国矿产资源报告 2026》。报告显示，截至 " 十四五 " 末，我国稀土、钨、锡等 14 种矿产储量居世界第一。钨再次以 " 家底厚实 " 的面貌进入公众视野。
但储量第一，不等于供给可以无限释放。恰恰相反，中国钨精矿产量已连续多年收缩。2026 年上半年，国内钨精矿产量同比下降 14.75%。储量第一和产量收缩，同时发生在钨身上。这不是矛盾，而是理解全球钨供应链重构的一把钥匙。
供给：储量第一，产量却在降
据美国地质调查局（USGS）《2026 年矿产概要》，截至 2025 年底，全球钨储量约 470 万吨，中国约 250 万吨，占全球 53.2%。俄罗斯 57 万吨居第二，澳大利亚 40 万吨居第三。产量端，据 USGS 2026 年发布数据，2025 年全球钨产量约 8.5 万吨，中国 6.7 万吨，占全球 78.8%，与 2024 年持平。
但储量数据是 " 静态的家底 "，真正决定供给格局的是 " 动态的约束 "。
中国对钨精矿实施开采总量控制已二十余年。2026 年 3 月，自然资源部下达第一批钨精矿开采指标约 6 万吨（折 65% WO ），较 2025 年第一批增加 2000 吨，增幅 3.45%。看似 " 放松 "，但增量集中在湖南（增加 1550 吨）、河南（增加 750 吨）等资源禀赋较好的主产区，广东、广西、甘肃等省份的指标被压减。SMM 将此定性为 " 结构性宽松、总量仍控 "。
更关键的是，指标增加不等于产量增加。2025 至 2026 年，全国严查钨矿盗采、越界和超指标生产，历史上占供给 10% 至 30% 的 " 灰产钨 " 基本消失。合规矿山受品位下降、开采深度增加、环保安全约束强化等因素制约，大多已按满负荷组织生产，弹性增产空间极小。据 SMM 样本数据，2026 年 1 至 4 月国内钨精矿产量同比下降约 17%，全年预计同比下降 10% 左右。另据中国有色金属工业协会数据，2026 年上半年国内钨精矿产量为 5.37 万吨（折 65% WO ），同比下降 14.75%。
海外增量同样有限。巴库塔钨矿 2025 年 4 月实现商业化生产，是近年少数形成实际增量的项目，但规模有限。据 USGS 报告，自 2015 年以来美国已不再进行商业性钨矿开采。再生钨方面，国内废钨消费占总消费约 15.9%，是重要补充，但尚不足以改变原生矿供给偏紧的格局。
钨的供给问题不是 " 价格涨了能不能快速扩产 "，而是资源、政策、品位、环保多重约束下的刚性问题。
需求：传统需求托底，AI 带来结构性增量
据安泰科 2026 年发布数据，2025 年国内钨需求约 7.57 万金属吨，同比增长约 5%。从消费结构看，硬质合金占比约 60.4%，是最大下游；钨材约占 21.8%，钨特钢约占 14.2%，钨化工约占 3.7%。
硬质合金是钨需求的基本盘。AI 服务器 PCB 正带来显著新增量。AI 服务器 PCB 层数从传统服务器的 12 至 16 层提升至 24 至 40 层，压合次数从 1 次增至 3 至 5 次，夹层材料向 M9 等级升级，钻针寿命从约 1000 孔降至 200 至 300 孔。加工 8mm 厚 PCB，单孔需使用 4 支不同长度钻针。国金证券金属首席分析师吴晋恺指出，AI 服务器 PCB 板厚度提升、层数增加、钻针寿命缩短三因素共同驱动 PCB 钻针需求增长，进而拉动硬质合金棒材需求。据 Prismark 和弗若斯特沙利文预测，2025 至 2030 年全球 PCB 钻针市场规模将从 60 亿元增至 100 亿元，中国占约 60%。
六氟化钨是半导体先进制程和 3D NAND 堆叠的关键材料。据 TECHCET 2026 年发布数据，全球六氟化钨需求量从 2020 年约 4500 吨增至 2025 年近 9000 吨，五年年均复合增速约 14%。3D NAND 层数从 200 至 300 层向 300 层以上演进，单片晶圆钨沉积需求显著提升。半导体占全球六氟化钨需求 80% 以上。
光伏钨丝方面，国内钨丝产量从 2021 年的 113 亿米增至 2025 年的 1600 亿米。核聚变与军工则更偏长期，钨是 ITER、WEST、EAST 等装置偏滤器和第一壁的重要材料。
地缘：出口管制重塑全球供应链
2026 年 2 至 4 月，中国对日本出口的碳化钨和钨粉为零。住友电气工业社长井上治在 5 月的记者会上坦言：" 从中国的采购已完全停止。" 该公司约三成钨原料此前依赖中国进口，尽管正推进从美国替代采购，但成本增加导致产品价格最高上调六成。三菱综合材料从 2026 年 6 月接受订单的部分起，将含钨超硬材料价格上调至原来的 3 倍以上。
2026 年 7 月 1 日，日本关东电化与中央硝子正式永久停产六氟化钨，合计退出 2200 吨 / 年高端产能，占全球高端半导体级供给的 25%。六氟化钨是 3D NAND 制造中钨填充工艺的关键前驱体，日本企业的退出直接导致全球高端半导体级六氟化钨供给减少四分之一。
与此同时，美国商务部工业与安全局宣布，自 2026 年 8 月 27 日起对钨废料实施为期一年的出口管控，要求相关物料卖家 100% 优先销售给美国国内买家。国金证券分析认为，随着美国钨资源战略储备与供应链保障力度升级，钨的战略属性持续强化，日本钨原料供应紧张局面或进一步加剧，高端钨棒、六氟化钨等半导体关键钨材料的产能释放可能持续受限。
日本企业正加快废钨回收设施投资以降低进口依赖。据日本财务省数据，2026 年 1 至 7 月日本钨废料进口 860.3 吨，同比增加 45.5%，其中自美国进口 238.3 吨，占 28%。但 2026 年 7 月，日本自美国废钨进口量环比骤降 97.1% 至 1.0 吨，美国废钨对日本钨原料的补充作用明显减弱。短期来看，废钨回收难以弥补原生钨缺口。
从资源到材料：国产替代的进度条
地缘冲击正在为国内高端钨材企业打开客户验证和产能导入的窗口。据产业在线统计及预测，中国六氟化钨产能占全球比重有望从 2025 年的约 46% 提升至 2027 年的约 80%。
PCB 微钻棒材方面，日系厂商过去在 0.2mm 以下超细、高长径比高端棒材领域占据主导，上游碳化钨粉被纳入出口管制后，日企供给承压。据方正证券研报，由于下游需求激增、原材料碳化钨粉和钨棒价格上行等多因素共振，今年以来钻针产品价格明显提升。高端微钻针对材料性能的要求更为严苛，孔隙率直接决定钻针硬度、耐磨性及使用寿命。
国内企业已在加速承接。以中钨高新为例，2026 年上半年实现直径 0.15mm、63 倍超长径微钻量产，AI 服务器带动的超长径微钻销量显著提升。厦门钨业子公司厦门金鹭是 PCB 微钻用硬质合金棒材供应商，主要市场占有率超 30%，硬质合金棒材产能约 5800 吨 / 年，扩建后预计超过 7800 吨 / 年。
钨产业链呈现典型的 " 微笑曲线 "：上游矿山资源端利润弹性较大，中游冶炼加工利润率偏低，下游深加工和高端材料附加值较高。据中国钨业协会数据，2024 年国内钨行业平均利润率中，矿山约 26%，冶炼约 2%，硬质合金约 7.9%，钨材约 14.7%。过去中国钨产业偏重资源和初级冶炼，近年来产业重心正在后移，APT 等中游产能有所收缩，碳化钨、硬质合金、钨丝等深加工环节持续扩张。
从资源到材料，中国钨产业正在完成一次关键跃迁。这不是口号，而是订单、产能和供应链在逐步转移。
供需紧平衡与产业重估
国内供需方面，国金证券研报预计，2026 至 2028 年国内钨供给分别为 5.0 万、5.0 万和 5.2 万金属吨，而同期需求分别为 8.17 万、8.77 万和 9.31 万金属吨，国内钨供需紧平衡格局有望延续。如果把视角从国内扩展到全球，缺口同样明显。中金公司研报测算，2026 至 2029 年全球钨供需缺口分别为 2.2 万、2.4 万、2.4 万和 2.5 万吨，占全球钨使用量（原钨 + 废钨）的比重分别达 13.5%、14.4%、13.9% 和 14.1%。中金公司认为，考虑钨的新兴需求及战略属性日益增强，供给偏紧格局不变。
全球新增矿山项目有限，海外战略备库需求又在上升，钨供需紧平衡大概率是中长期特征。而紧平衡的意义，不只是价格问题，更是产业逻辑的系统性变化。
储量第一是家底，供给刚性是约束，需求升级是方向，国产替代是路径。这四条线索共同指向一个结论：钨正在从周期资源品转向战略稀缺材料。供给端，中国主导但开采约束趋严，海外增量有限，" 灰产钨 " 出清，合规矿山满负荷运行，供给刚性是长期特征；需求端，传统硬质合金托底，AI 服务器 PCB 钻针、六氟化钨、光伏钨丝、军工带来结构性增量；地缘端，出口管制和战略备库正在重塑全球供应链；产业端，高端钨材国产替代正在加速。
从资源到材料，从周期到战略，从价格波动到供应链重构，钨的产业重估，不是简单的价格反弹，而是全球钨供应链正在被中国政策重新定价的必然结果。
信息来源说明：
数据来源：美国地质调查局（USGS）、《中国矿产资源报告 2026》、中国有色金属工业协会（数据经厦门钨业 2026 年半年度报告转引）、SMM（上海有色网）、安泰科、TECHCET、中国钨业协会、中国海关总署（数据经共同社转引）、日本财务省、美国联邦公报、产业在线 ChinaIOL、Prismark、弗若斯特沙利文
研报来源：国金证券，吴晋恺、王钦扬、宁柯，《钨：资源静待二浪，材料国产替代》，2026 年 9 月 9 日
中金公司，《钨：中国钨产业链中游关键环节量价齐升，钨价有望重拾升势》，2026 年 7 月 29 日
方正证券，《机械设备行业事件点评报告：AI PCB 钻针量价齐升，上游棒材国产化有望突破》，2026 年 6 月 25 日
报道来源：新华社，鼎泰高科 PCB 钻针图片，记者徐嘉懿摄，2026 年 5 月自然资源部，《中国矿产资源报告 2026》，2026 年 9 月 11 日商务部、海关总署公告，2025 年 2 月、2026 年 1 月、2026 年 2 月及 6 月关东电化、中央硝子停产公告，2026 年 7 月美国商务部工业与安全局，《联邦公报》临时最终规则，2026 年 8 月共同社，住友电气工业社长井上治记者会发言报道，2026 年 5 月
