当地时间周一，英伟达宣布将股票回购授权额度再增加 1500 亿美元。考虑到公司今年 5 月才刚刚追加 800 亿美元回购计划，这意味着短短数月内，英伟达再次大幅提高向股东返还资本的力度。
这一决定之所以受到市场关注，不只是因为回购规模创下纪录，更在于它发生在英伟达估值持续压缩之际。
估值降至十年低位
按照 2028 财年预期盈利计算，英伟达目前的市盈率约为 14.5 倍，处于过去十年来的低位，在大型科技公司中也明显偏低。相比之下，苹果、Alphabet、微软和亚马逊同期对应的估值分别约为 35.5 倍、22.6 倍、21.7 倍和 23.2 倍。
更值得关注的是，英伟达当前估值甚至低于多家主要芯片公司。博通同期市盈率约 18.2 倍，AMD 约 38.2 倍，英特尔则高达 54.7 倍。
但从盈利增速来看，英伟达依然遥遥领先。
分析师平均预计，英伟达 2028 财年净利润将接近 3850 亿美元，同比增长约 60%，并在三年内增至原来的五倍以上。英伟达此前还表示，预计 2028 财年销售额将同比增长约 70%，这意味着公司未来收入规模可能比华尔街此前预期高出数千亿美元。
换言之，英伟达目前股价上涨速度明显跟不上盈利扩张速度。
Post Oak Group 董事总经理 Karan Ramchandani 表示，这轮大规模回购释放出一个非常明确的信号：英伟达管理层认为公司股票目前被低估。
他指出，如果观察市盈率变化，可以发现英伟达的盈利增长速度明显快于股价上涨速度。
在 Ramchandani 看来，在这种情况下，公司选择大规模回购自身股票，本质上意味着管理层认为，与其他资本配置方式相比，买入自己的股票可能是未来一年更具吸引力的投资。
黄仁勋：英伟达是 " 成长型价值股 "
这一观点与英伟达 CEO 黄仁勋此前的表态基本一致。
黄仁勋上个月接受采访时曾直言：" 回购英伟达股票是一个巨大的机会。"
本月早些时候，他在高盛举行的一场会议上进一步表示，市场仍然 " 误解了 " 英伟达。在他看来，投资者往往试图在 " 成长股 " 和 " 价值股 " 之间给英伟达贴上标签，但公司实际上同时具备两者特征。
" 我们是全球第一只、也是唯一一只成长型价值股，" 黄仁勋当时说。" 人们一直试图弄清楚我们到底属于哪一种，但我们两者都是。"
现金流激增支撑回购
黄仁勋这番自信表态的背后，是英伟达日益强劲的现金创造能力。
随着 AI 训练和推理需求快速增长，全球科技公司持续扩大数据中心投资，对 GPU 和 AI 加速器的需求也随之激增。作为当前 AI 算力基础设施的核心供应商，英伟达近几年收入、利润和自由现金流同步大幅上升。
英伟达此前表示，计划通过股票回购，将约一半自由现金流返还给投资者。如果公司最终将现有回购授权全部执行完毕，其已发行股份数量可能减少约 4%。
黄仁勋周一表示，英伟达未来几年还将产生大量现金。
" 随着我们创造越来越多现金，我们希望能够把这些资金返还给股东。" 他说。
从资本市场角度看，大规模回购有助于减少股份数量、增厚每股收益，同时也能为股价提供额外买盘。
瑞银预计，英伟达加大股票回购力度，可能使公司 2027 日历年每股收益增加约 0.08 美元。该机构预计英伟达 2027 年每股收益约为 17.16 美元。
Melius Research 分析师 Ben Reitzes 认为，考虑到英伟达仍然保持极高的增长速度，公司当前估值理应更高，而持续扩大股票回购规模有望帮助市场重新评估其合理估值水平。
市场仍担忧增速放缓
不过，英伟达估值倍数持续压缩，也反映出投资者对其未来增长并非没有顾虑。
Deepwater Asset Management 管理合伙人 Gene Munster 指出，市场当前最大的疑问在于，在连续经历数年爆发式增长之后，英伟达还能否长期维持如此高的增长速度。
对一家已经拥有超过 5.5 万亿美元市值的公司而言，即使未来收入和利润继续增长，要维持此前几年的增速也将变得越来越困难。
Munster 表示，投资者很难完全相信当前这种高速增长能够长期持续，而对未来增速逐步放缓的担忧，正是英伟达估值倍数不断压缩的重要原因。
