周五，约 9600 万美元短期看涨期权集中涌入闪迪（SanDisk）、美光（Micron）、英特尔（Intel）和 Marvell 四只 AI 芯片股。盘中，闪迪涨幅一度暴涨 11%。
看着这波 " 爆巨量 " 的短期期权交易流，CNBC 主持人 Jim Cramer 在社交平台 X 上发文感叹道：" 看这架势，活脱脱 Leopold 杀回来了！"
这位曾经的 OpenAI 核心研究员、带着耀眼光环的 AI 主题对冲基金 Situational Awareness 创始人，曾因使用极高杠杆、疯狂买入半导体和 AI 公司的短期看涨期权而闻名。2024 年，他创立的基金以约 2.25 亿美元起步，凭借高杠杆 AI 押注，一路做到约 450 亿美元。
今年 7 月，该基金遭遇 " 惊天爆仓 "，在 7 月的 AI 板块回调中暴跌 67%，并把大部分持仓抛售给了 Citadel。英国《金融时报》将其列为对冲基金史上最大单笔亏损。但尽管如此，该基金当年仍录得约 80% 的正收益。
7 月末，Aschenbrenner 在致投资人信中表示将 " 另谋再战之日 "、" 汲取必要教训 "，并承诺公开市场投资将 " 以全额支付方式管理 "。
上周，CNBC 报道该基金已在 AMD、Bloom Energy 和 CoreWeave 等标的上重新买入期权。这一次，标的切换到了存储和芯片——崩盘前其最大的两个重仓方向。
近亿美元看涨期权的构成
据 ZeroHedge 汇总的盘中交易数据，这批 10 月 2 日到期的看涨期权明细如下：
美光（MU）：行权价 1000，约 1 万张，权利金约 4400 万
闪迪（SNDK）：行权价 1600，约 4200 张，权利金约 4100 万
英特尔（INTC）：行权价 115，约 2 万张，权利金约 730 万
Marvell（MRVL）：行权价 250，约张 3500，权利金约 385 万
两周到期的合约，时间衰减和 gamma 敏感度都极高，留给方向判断的容错空间几乎为零。
Cramer 指出，10 月到期日落在美光第四财季财报之后——这份财报历来牵动整个存储板块。他在 8 月就对这一板块持乐观看法，认为 AI 数据中心需求和供给纪律正在重塑存储行业传统的繁荣 - 萧条周期。
为什么市场指向 "AI 股神 "
SEC 申报文件尚未披露买家身份，但市场对 Aschenbrenner 的猜测有据可循。
最直接的线索是标的。Situational Awareness 在 6 月底的监管申报中显示，闪迪持仓约 57 亿美元、美光约 56 亿美元，是其最大的两个仓位。这批近亿美元的期权权利金，恰好集中在同样的两只股票上。
交易手法也吻合。该基金此前以极高的短期杠杆押注 AI 动量著称，杠杆率一度高达 400%。短到期、大规模看涨期权正是其标志性工具——通过大手笔买入触发做市商 gamma 对冲买盘，推动股价短期冲高。
时间线上同样衔接。据《金融时报》9 月 11 日报道，Aschenbrenner 已通过弹性期权（Flex Options）在 AMD、英特尔、SK 海力士、闪迪和 CoreWeave 等标的上重建头寸。野村证券策略师 Charlie McElligott 当时捕捉到信号：多日合计 3.15 亿美元期权权利金涌入 AI 及半导体标的，涉及 Delta 敞口 11 亿美元。他还注意到，半导体 ETF 未来三个月的看涨期权偏斜度已飙升至历史高位。
换了工具，逻辑未变
与 7 月依赖高盛等大行提供的总收益互换（TRS）获取杠杆不同，Aschenbrenner 此次被认为改用了全额付款期权（fully-paid options）——最大损失限于已支付的权利金，理论上不存在追保或爆仓风险。
这一转变有现实原因。崩盘后，摩根大通终止了与该基金的借贷关系，SEC 已向为其融资的银行索取信息，此前合作的经纪商也遭到美国司法部调查。据《金融时报》报道，Aschenbrenner 转向专注科技板块的经纪商 Clear Street 重新建立合作。
但策略逻辑并未根本改变。McElligott 观察到，这批交易呈现出 " 现货涨、波动率也涨 " 的联动特征——与 7 月崩盘前的行情模式高度相似。仍是在流动性有限的动量标的上建立大规模集中敞口，意图触发连锁式价格上涨。一旦动量反转，权利金全部归零，且无法通过调整杠杆加以缓冲。
该基金第三季度的 13F 报告将于 11 月中旬提交，届时才能从监管文件中确认这批交易的真正买家。
