来源：新浪证券
出品：新浪财经上市公司研究院
作者：图灵
2026 年上半年，A 股市场成交额创历史新高，债市走出震荡偏强的慢牛格局。从行业母公司数据看，上半年证券行业营业收入同比增长 32%，净利润同比增长 23%。
上市券商的表现更胜一筹。2026 年上半年，44 家 A 股纯证券业务券商合计实现营业收入 3752.15 亿元，同比增长 44.39%；合计实现归母净利润 1634.34 亿元，同比增长 48.86%。
44 家券商中，中信证券 2026H1 的营收、净利润最高；太平洋的营收、净利润最低；招商证券的营收增速最高，为 108.19 %，红塔证券营收降幅最大，为 14%；天风证券净利润增速最高，为 549.03%，红塔证券净利润降幅最大，为 23.93%。44 家券商中，只有长城证券、红塔证券的营收是负增长，只有红塔证券、华林证券净利润是负增长。
东北证券净资本降幅最大
从流动性风控指标看，国泰海通上半年末净资本（母公司口径，下同）最高，为 2259.87 亿元；华林证券净资本最低，仅 57.02 亿元。从变动金额看，国泰海通增加金额（较 2025 年末增减金额，下同）最高，为 409 亿元；招商证券减少金额最多，为 24.61 亿元。从变动幅度看，国泰海通增幅最大，为 22.10%；东北证券降幅最大，为 -6.96%。
有意思的是，东北证券上半年业绩大幅增长，但净资本却出现了下降，且降幅最大。
2026 年上半年，东北证券实现营业总收入 26.47 亿元，同比增长 29.38%；归属于上市公司股东的净利润 7.64 亿元，同比大增 77.49%。
细分业务看，财富业务整体实现营业收入 15.30 亿元，同比增长 43.86%，营业利润率 78.94%，是公司第一大收入来源；证券投资业务实现营业收入 7.58 亿元，同比增长 59.87%；上半年投行净收入 0.60 亿元，同比增长 73.16%，营业利润率 26.27%；资产管理业务收入 3.84 亿元，同比增长 58.58%；基金管理业务收入 3.75 亿元，同比增长 21.1%。
但业绩的 " 全面开花 " 背后，流动性压力悄然上升。
据 Wind 统计，截至 2026 年 6 月末，44 家上市券商合计净资本约 1.88 万亿元，较 2025 年末提升 6.6%，整体呈扩张态势。头部券商中，国泰海通净资本达 2259.87 亿元，增幅 22.10%；中信证券净资本 1810.39 亿元，增幅 15.20%；即便是净资本规模最小的华林证券（57.02 亿元），也实现了 4.04% 的正增长。东北证券却以 -6.96% 的降幅垫底全行业。
从绝对金额看，东北证券净资本从 2025 年末的 177.40 亿元降至 2026 年上半年末的 165.06 亿元，减少约 12.35 亿元。以公司当前总资产 1295.7 亿元计算，净资本 / 负债指标已从 32.43% 降至 26.67%，净资产 / 负债从 33.90% 降至 30.39%，杠杆被动抬升的压力正在积聚。
从资产端整体看，东北证券上半年末总资产为 1295.70 亿元，较 2025 年末增加 14.41%，而净资本下降 6.96%，" 资产扩张快于资本补充 " 的剪刀差正在放大。若这一趋势延续，公司未来在扩大业务规模时将面临越来越强的资本约束。
联合资信出具的信用评级报告显示，截至 2026 年 3 月末，东北证券净资本规模较上年末下降 4.26%，主要系次级债券临近到期导致附属净资本减少所致；风险覆盖率和 资本杠杆率均有所下滑。
多项风控指标下降 安全边际收窄
更值得关注的是，东北证券其他多项核心风控指标的集体走弱。
对比东北证券 2026 年上半年末与 2025 年末数据可知，风险覆盖率从 224.46% 降至 196.45%，降幅 28.01 个百分点，已跌破 200% 关口；资本杠杆率从 16.33% 降至 15.44%，下滑 0.89 个百分点；净稳定资金率从 163.21% 微降至 162.27%，降幅 0.94 个百分点。
但若将时间轴拉长，下滑趋势更为清晰。从 2024 年末至 2026 年 6 月末，东北证券风险覆盖率从 244.86% 一路降至 196.45%，累计下滑 47 个百分点；资本杠杆率从 19.22% 降至 15.44%，下降近 4 个百分点；流动性覆盖率从 240.2% 回落至 211.83%，降幅 28 个百分点。
以监管预警线衡量，四项指标的预警标准分别为风险覆盖率≥ 120%、资本杠杆率≥ 9.6%、流动性覆盖率≥ 120%、净稳定资金率≥ 120%。当前水平虽仍在安全区间内，但在资本消耗持续加速的背景下，这一安全垫的厚度正在被快速侵蚀。
在净资本承压的背景下，公司面临的合规压力同样不容忽视。2026 年 4 月，北交所对东北证券两次 " 点名 "，均涉及 " 未勤勉尽责 "。2026 年 7 月，吉林证监局对原计算机首席分析师赵宇阳出具警示函，直指其 " 公开发表不当言论 "。
事实上，自 2022 年 3 月到 2026 年 4 月，在 4 年时间里，东北证券至少收到 8 张监管警示函、两次口头警示，还有两次被证监会立案最终遭罚，公司内控合规问题值得关注。
联合资信指出，公司内控管理水平有待提升。2024 年以来，东北证券受处罚频次创新高，监管部门不断压实中介机构看门人责任，公司经纪业务、投资银行业务均存在被处罚的情况，公司内控管理水平有待提升。
