中信建投认为，黄金若要估值修复进一步转入第二轮趋势性上涨，仍需等待实质性宽松确认；银河证券表示，本次超强厄尔尼诺是全球农产品供给的核心变量；华泰证券认为，建议关注基础模型、算力及 AI 安全相关方向。
中信建投：黄金若要估值修复进一步转入第二轮趋势性上涨，仍需等待实质性宽松确认
中信建投表示，随着美国财政问题正在从长期预期转化为短期市场约束，黄金或已经完成从 " 过度紧缩定价 " 到 " 财政和货币方向相对均衡 " 的第一轮估值修复。7 月以来，黄金已经完成从 4000 美元附近向 4600 美元 / 盎司的第一轮修复。其本质并非宽松政策已经兑现，而是市场从单一的 " 高利率、强美元和持续紧缩 " 定价，转向同时计入经济降温、财政信用风险以及货币政策边际转向的可能性。第一轮估值修复完成后，财政信用和央行购金仍可抬升黄金的配置中枢并限制下行空间，但难以持续决定短期上涨斜率。黄金若要估值修复进一步转入第二轮趋势性上涨，仍需等待实质性宽松确认。
银河证券：本次超强厄尔尼诺是全球农产品供给的核心变量
2026 年 9 月 3 日，世界气象组织确认赤道中东太平洋厄尔尼诺事件已稳固建立，并预计在未来数月增强为 " 超强级别 "，极端天气风险延续至 2027 年。各主流机构预测高度一致：NOAA 判断秋冬季出现超强厄尔尼诺（Ni o3.4 峰值≥ +2.0 ℃）概率超 90%，事件 97% 概率持续至 2027 年初春；日本气象厅、中国国家气候中心给出的持续概率均接近 100%；澳大利亚气象局预计海温峰值有望刷新 1950 年以来纪录，事件或延续至 2027 年秋季。峰值预计出现在 2026 年底前后。历史上峰值≥ +2.0 ℃的超强事件仅 1982 — 83、1997 — 98、2015 — 16 出现过三次，本次需高度关注其对全球农产品供给的传导。
分品种来看：棕榈油产区高温干旱逐渐增强，加里曼丹及东马持续偏干，Gapki 已将今年印尼产量下调至 5850 万吨并预计明年再降 170 万吨；短期高库存弱现实压制盘面，但减产预期与印尼 B50 政策支撑远期价格，中期看涨、回调可考虑做多。大豆方面，厄尔尼诺对美豆影响有限，美豆维持丰产预期；南美影响预期中性，巴西北部或减产、南部单产改善，阿根廷、巴拉圭降雨偏多偏利好，实际影响更取决于降雨发生时期。棉花方面，印度花铃期干旱是 26/27 年度全球供给收缩主要原因，澳大利亚存在 15 — 20% 产量下滑风险，美国双向不确定、巴西相对稳定起对冲作用，主流机构预计全球棉花产量同比降 3.2% — 4%，中长期棉价存在上行驱动。综合来看，本次超强厄尔尼诺是 2026/27 年度全球农产品供给的核心变量，建议持续跟踪各产区天气兑现情况及各品种政策动态。
华泰证券：建议关注基础模型、算力及 AI 安全相关方向
GPT-6 Astra 发布后，市场对其复杂任务和长程 Agent 能力提升高度关注，底层架构层面变化也随之成为讨论重点。根据 The Information 于 9 月 1 日报道，OpenAI 可能正在使用 Loop Transformer 技术；智谱也已将有效深度列为重点 Scaling 方向，并完成相关初步实验。我们认为，Loop Transformer 有望拓展模型 Scaling 路径，提升单位 Token 计算强度并拉动算力需求；同时，Loop Transformer 增加内部隐式计算，模型安全及可观察性的重要性也将进一步提升。建议关注基础模型、算力及 AI 安全相关方向。
