近期，杭州糖吉医疗科技股份有限公司（下称 " 糖吉医疗 "）提交了招股说明书，拟港股 IPO 上市。
笔者注意到，2024 至 2026 年上半年，糖吉医疗营收起伏，净利润持续大额亏损，两年半累计亏损超 2.2 亿元；剔除股改因素，截至 2026 年 6 月末，公司未分配利润亏损逾 4.4 亿元，成立九年未能盈利。
此外，在完成 2.25 亿元 C+ 轮增资后不久，糖吉医疗迅速申报港股 IPO，密集融资节奏让本次 IPO 募资必要性受到市场质疑，商业化突围与资金链考验摆在公司面前。
累亏超 4 亿
糖吉医疗 2016 年成立，是一家总部位于中国的医疗器械公司，专注于为代谢性疾病的治疗及综合管理提供创新解决方案。
截至招股说明书签署日，糖吉医疗拥有一款核心产品，即胃转流支架系统（GBS），这是一种适用于肥胖症的消化内镜下十二指肠—空肠旁路套管（DJBL）器械；两款其他产品及一款已获批注册的数字健康管理平台；及其他 13 种管线产品。
尽管产品线储备充足，但公司整体财务表现持续承压。2024 年、2025 年和 2026 年 1-6 月（下称 " 报告期 "），糖吉医疗分别实现营业收入 1270.9 万元、3221 万元、2369 万元，同期亏损分别为 6595.7 万元、8833 万元、6832.7 万元，企业持续处于亏损状态且亏损规模整体走高，两年半累计亏损达 22261.4 万元。
更为严峻的是，报告期内披露的亏损数据仅仅是糖吉医疗经营困境的冰山一角。据悉，糖吉医疗于 2026 年进行了股改，若不考虑股改对未分配利润的影响，截至 2026 年 6 月末，公司未分配利润为 -44486.4 万元。
从亏损成因来看，高额期间费用是持续侵蚀公司利润的主要原因。报告期内，糖吉医疗的销售及营销开支分别为 1659.6 万元、2631.4 万元、2278.2 万元；行政开支分别为 1773.3 万元、3669 万元、3336 万元；研发成本分别为 4112.6 万元、4867.4 万元、3868.5 万元，三项费用合计占当期营业收入比例分别高达 593.71%、346.72%、400.28%。换句话说，公司营收规模完全无法覆盖日常经营、研发及市场推广产生的各项费用。
能否有效压降、优化各项期间费用，平衡成本与营收结构，将是糖吉医疗实现盈利拐点、改善经营现状的关键所在。
大额增资后火速递表
笔者还注意到，糖吉医疗的偿债能力长期处于较弱的水平。截至 2024 年末、2025 年末，公司流动资产分别为 2640.2 万元、6552.3 万元，流动负债分别为 9307.5 万元、10575.1 万元，公司的流动资产始终低于流动负债。受此影响，2024 年、2025 年，公司流动比率仅为 0.3、0.6，长期远低于 1，短期偿债压力突出。
除了偿债能力之外，糖吉医疗资金链同样明显承压。2024 年、2025 年，糖吉医疗经营活动产生的现金流量净额分别为 -4356.8 万元、-7293.8 万元，经营性现金流始终净流出，两年合计净流出了 11650.6 万元。与此同时，截至 2025 年末，糖吉医疗的现金及现金等级物为 5311.6 万元，在每年经营性现金净流出高达数千万元的情况下，现有资金能够支撑公司运营多久存在较大不确定性。
而糖吉医疗的 IPO 申请在 2026 年 8 月获得港交所受理，公司在完成大额增资之后快速冲刺港股上市募资，短时间内连续开展多轮融资，密集融资节奏以及本次 IPO 募资的必要性，已经引起市场讨论。 ( 作者 | 邓皓天，编辑 | 曹晟源 )
