Wind 数据显示，2026 年上半年，券商分仓佣金收入普遍高增，头部券商同比增幅多在 80% 至 180% 之间，与 2025 年全年仅微增 0.25% 的平淡形成鲜明对比。A 股交投回暖、公募仓位回升，让券商研究的 " 蛋糕 " 重新变大，几乎每一家上榜机构都分享了这轮行情红利。
但热闹之下，格局的微妙变化更值得关注：
一是头部前七的席位 " 纹丝不动 "，垄断格局比以往更牢；
二是中段掀起一场 " 卡位战 "，国金证券异军突起杀入前十，中金公司、浙商证券则明显掉队；
三是中小券商黑马频出，东方财富、财通、华福、华源、东莞等券商用翻倍乃至数倍的增速，在存量博弈中撕开缺口。
一面是行业总量的强势回暖，一面是座次分化的持续加剧，这份半年榜，同时记录了一场 " 蛋糕变大 " 的普涨，和一场 " 分蛋糕 " 愈发残酷的洗牌。
把榜单从上往下看，一个最直观的结论是，头部券商的垄断格局，比以往更牢了。
中信证券以 5.62 亿元的总佣金稳居第一，同比大增 76.07%，继续断层领先。
国泰海通、广发证券分别以 5.10 亿元、5.09 亿元紧随其后，两者之间仅差仅百万元，这是全榜最焦灼的名次之争，广发证券 103.34% 的同比增速，明显快于国泰海通的 82.33%，追赶的势头已经压了上来。
长江证券、华泰证券、兴业证券、中信建投分列第四至第七位。其中，兴业证券以 158.67% 的同比增速，成为前七名中增长最猛的一家，4.07 亿元的佣金规模与第五名华泰证券的 4.18 亿元仅差约 0.11 亿元，对身前的 " 守擂者 " 构成了实质性威胁。
值得注意的是，前七名的座次较 2025 年 " 纹丝不动 "。在这样一个普遍翻倍增长的高景气年份里，头部 " 守擂 " 的稳定性，恰恰说明分仓佣金的马太效应仍在加剧。前五名合计分仓佣金约 24 亿元，前十名合计约 42 亿元，占全行业的几乎半壁江山。
前十阵营内部的变动，是这份半年榜最值得细看的部分。
最大的亮点来自国金证券。上半年国金证券分仓佣金 2.97 亿元，同比暴增 181.14%，座次从第 16 名跃升至第 10 名，成功杀入前十。这已是国金证券连续第二年实现 " 六连跳 "，继 2025 年上升 6 位后，2026 年上半年再度上升 6 位。在一众老牌券商中，国金证券以 " 老牌研究所焕新 " 的姿态，走出了一条漂亮的上升曲线。
国联民生的复苏同样值得关注。在经历 2025 年合并整合后，国联民生上半年以 3.44 亿元、同比增长 89.73% 的表现重返第 8 位，并反超申万宏源，显示整合波动正在逐步消化。申万宏源，同比也大增 121.25%，却仍被国联民生挤下一个身位至第 9 名。
掉队最明显的，是中金公司和浙商证券。中金公司上半年分仓佣金 2.03 亿元，同比仅增长 36.11%，在头部券商普遍翻倍的环境中格外落寞，座次从第 13 名滑落至第 18 名，下降 5 位；浙商证券同比仅增 47.90%，座次从第 10 名滑落至第 14 名，是前十五名中增速最低的一家。
关注三：黑马从哪里来？中小研究所仍在突围
头部是 " 纹丝不动 " 的守擂，10 名之后，是 " 黑马狂飙 " 的主战场。
东方财富是最亮眼的黑马之一。上半年分仓佣金 1.26 亿元，同比暴增 277.45%，座次上升 5 位至第 24 名。这家从零售起家的互联网券商，正凭借持续的人才引进，加速向机构服务转身。
财通证券、华福证券、华源证券同样凶猛。
财通证券分仓佣金 0.99 亿元，同比增长 241.33%，座次上升 3 位；华源证券延续 2025 年 " 七倍增长 " 的黑马势头，上半年再增 260.81%，座次上升 2 位至第 22 名。华福证券也以 118.05% 的增速、上升 2 位的表现，稳住了自己 " 特色突围 " 的身位。
更让人意外的是榜单尾部的逆袭。东莞证券分仓佣金同比大增 211.59%，座次狂飙 17 位至第 55 名；金元证券更是以 915.61% 的同比增幅、上升 34 位的惊人速度，成为全榜最大黑马，虽然 0.08 亿元的基数极小，但如此幅度的跃升，仍折射出中小券商在细分赛道上的突围空间。
细看这些黑马的共同路径，人才引进与特色化定位是两条主线。
东方财富引入卖方研究大将后加速转身；作为 " 年轻的研究所 "，华源证券的人才队伍搭建与战斗力的激发行业有目共睹，以 AI 重构投研流程、深耕垂直产业链是其特色；财通、华福则围绕区域与细分赛道建立差异化壁垒。在存量博弈的市场里，这些中小券商用自己的方式证明，规模不是唯一答案，找到属于自己的 " 阿尔法 "，才是突围的钥匙。
关注四：信达失血，外资身影渐多
有狂飙者，自然也有掉队者。
信达证券是前 60 强中跌幅最深的一家。上半年分仓佣金 0.22 亿元，同比下滑 26.12%，座次从第 33 名暴跌 12 位至第 45 名，成为前 60 榜单中唯一一家明显负增长的券商。德邦证券同样下滑 37.41%、座次下降 4 位。
另一个值得关注的变化，是外资券商的身影正在增多。
摩根大通、瑞银、花旗环球金融、汇丰前海、野村东方等外资券商纷纷上榜，中信里昂、中金国际等也占据一席。尽管单家佣金规模尚小，但外资机构在 A 股研究领域的参与度正在稳步提升，这背后是全球资本对中国资产兴趣回暖的缩影。
研究所进入精耕阶段
2026 年，券商研究所也在经历深度转型。尽管公募佣金费率改革冲击传统模式，但上半年分仓佣金收入仍达 84.47 亿元，同比近翻倍。增量背后，行业突围路径已清晰转向四大方向：
一是智库化转型。 中信建投、国泰海通等十余家券商设立产业研究院或高端智库，聚焦政策研究、产业深耕和内部业务协同，试图摆脱 " 研报换分仓 " 的单一模式。
二是 AI 深度赋能。超 30 家券商完成 AI 模型备案，华泰、国泰海通等推出智能体产品对研究链路进行智能化升级，辅助分析师提升效率。
三是加速国际化。在国内佣金蛋糕竞争日趋白热化的同时，头部券商开始将目光投向海外。如中信建投组建全球研究团队，覆盖中东、东南亚市场；华泰证券与印尼、越南机构合作，构建双向研究生态。
四是人才版图重构。从人员规模来看，全行业分析师人数结束连年上涨势头，较去年年末小幅回落。浙商、华福、华源等一批研究所持续扩充新兴赛道人手，一部券商选择战略收缩传统卖方业务，削减冗余覆盖团队。
