财联社梳理发现，半年报至少有三个关注点。
一是从体量来看，银河证券正式站上万亿总资产台阶。从 2022 年末总资产约 6252 亿元、归母净资产约 1026 亿元，到 2025 年末分别升至 8557 亿元、1478 亿元，再到 2026 年 6 月末总资产突破万亿大关，最新数据显示，公司资产总额达 10604.74 亿元，较 2025 年末增长 23.92%，四年多时间资产规模增长近七成。
从行业纵向维度来看，目前总资产破万亿券商共有五家，除新增银河外，还有国泰海通、中信证券、华泰证券、广发证券。国泰海通、中信证券为唯二突破 2 万亿的券商。招商证券、中金公司、中信建投、申万宏源接近中。若中金公司完成合并，则会直接成为第六家万亿资产券商。
二是从业务结构来看，上半年有所变化。财富管理贡献超 21 亿元，机构与国际业务合计增收超 10 亿元，三条主线共同支撑了业绩的高增长，增长来源更趋分散、更具可持续性。银河证券的业务由 " 财富管理 + 投融资 " 双轮驱动，如今转变为财富管理、投资银行、机构业务、国际业务、投资交易的 " 五位一体 " 业务框架。
其中，财富管理数据非常可观，公司客户总数突破 2050 万户；金融产品保有规模超 2870 亿元，较上年末增长 13.9%；投顾团队超 4400 人，买方投顾服务客户超 70 万人。
三是从战略叙述角度来看，战略转型进行阶段性兑现。2022 年公司启动 " 五位一体 " 战略升维以来，" 国内一流、国际优秀 " 现代投行的战略框架正持续转化为可量化的客户、规模与收入增量。
综合非银观点来看，对于银河证券，后续可关注三大方向包括，投行业务收入占比能否持续抬升，买方投顾收费模式能否更趋稳定，以及国际业务的利润转化效率能否持续优化。
财富管理贡献过半营收增量，机构业务超 80% 增速抢眼
观察一家券商，先会关注到业务端，银河证券的看点也是如此。
分业务板块看，上半年业绩呈现出 " 基本盘更稳、成长盘更快 " 的鲜明特征，财富管理继续担当第一收入支柱，机构业务则以超 80% 的增速成为最大亮点，共同推动业务结构从单一零售主导向多元均衡转型。
1. 财富管理业务实现营业收入 80.46 亿元，同比增长 35.79%；
2. 机构业务实现营业收入 19.05 亿元，同比增长 82.55%；
3. 国际业务实现营业收入 16.88 亿元，同比增长 53.52%；
4. 投资银行业务实现营业收入 2.56 亿元，同比增长 4.44%；
5. 母子公司一体化业务营业收入 18.17 亿元，同比增长 41.69%。
6. 手续费及佣金净收入较 2025 年上半年增加 47.52% 至 62.73 亿元，代理买卖证券的现金流量净额同比增加人民币 922.58 亿元。
作为传统优势业务，财富管理上半年实现营收 80.46 亿元，同比增长 35.79%，贡献了近半数的营收增量。其增长逻辑早已跳出 " 靠天吃饭 " 的经纪佣金模式，全面转向买方服务生态的构建。
具体产品与场景上，转型成效同样可圈可点：" 金耀 " 资产配置品牌规模超 120 亿元，较上年末大增 88%；个人养老金开户超 23 万户，" 银河星安养 " 养老金融产品规模突破 8.7 亿元，养老基金销量同比增长 455%。这一系列数据背后，是公司 " 以生态替代业务、以场景替代营销 " 的买方转型思路，正在从战略口号落地为实实在在的客户资产与收费增长。
更具战略意义的是机构业务的爆发式增长。上半年机构业务实现营收 19.05 亿元，同比大增 82.55%，增速位居所有业务板块首位，成为驱动业绩增长的核心新引擎。事实上，机构业务曾是传统零售券商的普遍短板，而银河证券自 2023 年新设机构业务条线、推出 " 银河天弓 " 服务平台以来，短短两年多时间便完成了 " 从 0 到 1、再到规模化 " 的跨越。
目前，公司机构服务生态已扩展为天弓平台、星耀企业家办公室与星耀私募管理人俱乐部的矩阵式布局，覆盖场外衍生品、机构理财、托管外包、主经纪商（PB）等多元场景，并实现跨境衍生品全流程线上化；PB 端 " 启明 / 启睿 / 启泰 " 三大中心持续迭代，上线智能助手等数字化工具。截至 6 月末，公司机构客户超 6500 家，同比增长超 16%；PB 客户 9134 户、管理规模 5639 亿元，分别较上年末增长 13.6%、17.1%；股基交易量达 4.00 万亿元，同比增长 77.9%；托管与基金服务在线产品 3973 只、规模 3556.92 亿元，同比增长 61%。
对银河证券而言，机构业务的快速崛起，本质是将传统的营业部网络与客户资源，改造为可复用的机构服务产能，实现了零售优势向机构服务的延伸。除此之外，上半年投资银行业务实现营收 2.56 亿元，同比增长 4.44%；母子公司一体化业务实现营收 18.17 亿元，同比增长 41.69%，多业务协同效应持续显现。
对于短板投行业务，非银分析师观点认为，整体来看，公司债已站稳、跨境在突破、股在修复，比如 2025 年投行分部收入 5.85 亿、手续费口径约 9.01 亿，同比明显回升（手续费口径同比约 +37%）。对公司整体而言仍是结构短板，对 " 一流投行 " 目标而言仍在爬坡，但对 2022 年前的 " 全面落后 " 而言，已走出单纯短板状态，进入 " 债 + 跨境对冲、股与并购继续补齐 " 的阶段。
国际化从布局走向贡献，打造非周期增长曲线
如果说机构业务是内部能力的补短板，那么国际业务则是公司在周期之外打造的第二增长曲线。上半年国际业务实现营收 16.88 亿元，同比增长 53.52%，增速仅次于机构业务；相较于 2025 年同期的约 10.99 亿元，一年间增收近 6 亿元，标志着跨境布局正式从投入期进入贡献期。
按照 " 银河国际为跨境战略中枢、银河海外为中国—东盟桥头堡 " 的定位，公司已形成 " 香港 + 东南亚 " 双轮驱动的国际化格局，且在各自区域均建立了差异化竞争优势。
在东南亚市场，银河海外持续深耕本地网络，经纪与投行业务均跻身头部行列。截至报告期末，公司经纪业务市场份额在马来西亚、新加坡、印尼、泰国分别位列第 1、第 3、第 5、第 6；投行业务方面，上半年完成 11 笔股票项目，交易总规模 19.1 亿新加坡元，在东盟四国股权资本市场排名第 4；完成债券承销 23 单，承销总额 18.37 亿泰铢。标志性项目上，协助协合新能源完成新交所二次上市，成为继海伦司、康哲药业后的第三单新加坡二次上市项目，验证了多市场上市服务能力的可复制性。
与此同时，东南亚的资金与股权生态也在加速成型。公司落地东南亚首单非银离岸人民币资金拆入业务，打通 " 境外融资—境内配置 " 的资金循环；中国—东盟合作基金完成首关，目标规模 10 亿美元，银河海外担任普通合伙人，进一步深化了在区域市场的产业与资本联动能力。
在香港市场，银河国际控股充分发挥跨境投行枢纽作用，上半年完成中科闻歌、驭势科技、天星医疗、三环集团、卓正医疗等多家科技型企业港股 IPO，并完成中国中免相关并购项目，承销 60 笔境外债券；境内则落地北交所等多个项目，形成 " 北交所—港股—东盟 / 新加坡 " 相互呼应的全域投行网络。
值得注意的是，这一成绩的取得，源于公司在周期底部的逆周期布局。综合记者观察，2022 年至 2025 年国内股权融资波动期，公司并未收缩跨境投入，反而持续加码区域网络建设、二次上市与跨境并购能力储备。随着当前区域市场回暖、中国企业出海升温，前期的投入开始转化为收入增长，也让银河证券成为行业内少数拥有稳定跨境收入来源的零售系券商，摆脱了单纯 " 跟随成交量吃饭 " 的周期束缚。
盈利效率实现显著跨越
拉长时间维度看，经过几年摸索甚至是坎坷，银河银河盈利韧性与质量实现本质改善。
数据显示，2022 年上半年公司营收 182.1 亿元、归母净利 43.3 亿元；2023 年上半年营收 174.1 亿元、净利 49.4 亿元；2024 年受市场底部影响，上半年营收探至 99.8 亿元、净利 43.9 亿元；2025 年市场修复后，营收回升至 137.5 亿元、净利跳升至 64.9 亿元；2026 年上半年，营收进一步修复至 168.5 亿元，净利攀至 77.97 亿元。与 2024 年中报谷底相比，两年间营收、净利分别回升约 69%、78%，修复斜率十分陡峭。
尤为值得关注的是，2026 年上半年的归母净利润规模，已与 2022 年全年的 77.7 亿元基本持平；对应净利率也从 2022 年上半年的约 24%，大幅提升至 2026 年上半年的约 46%，盈利效率实现显著跨越。
从全年口径看，这一趋势同样清晰。2022 年公司归母净利 77.7 亿元，2023 年微增至 78.8 亿元，2024 年逆势回升至 100.3 亿元，2025 年进一步增长 24.8% 至 125.2 亿元，加权 ROE 从 2022 年的 8.2% 升至 2025 年的 9.84%。
支撑盈利质量提升的核心动力，是手续费及佣金净收入的高增长。上半年公司实现手续费及佣金净收入 62.73 亿元，同比大增 47.52%，显著高于营收增速，也远高于自营业务等受行情影响较大的收入板块。
