文 / 瑞财经 杨宏彬
王进在创业道路上，并未获得资本的支持。
2017 年，王进与史鹏飞、夏静、黄成、何爽、凌家树一同创立了鹏城新能。然而，公司成立之初，6 人并未出现在股东名册上，无一例外的选择了让亲属代持。
之后，6 人多次挪腾鹏城新能股权，弄出了 6 个持股平台，而其中 3 个持股平台，股东只有王进等 6 人，且股权结构极其相似。最终，鹏城新能 100% 的股权是由王进控制的。
鹏城新能最核心的产品为储能逆变器，该产品主要通过外协生产。今年 6 月，鹏城新能向深交所递表，打算一改以往的经营模式。
其计划募资 17.97 亿元，其中 9.2 亿元用于储能逆变器生产基地建设项目。换言之，成功上市后，鹏城新能要自己生产逆变器。
01
未引入投资
王进控股 100%
鹏城新能成立于 2017 年 2 月，注册资本为 800 万元，由武艺高、谢芳、刘水发、刘建军、文光云、徐素平、莫丽恩分别持有 55%、14%、9%、9%、6%、5%、2%。
2023 年初，鹏城新能注册资金 800 万元，股东数 9 名，王进、史鹏飞持股比例最高，各持 25%。
2023 年 1 月，王进、史鹏飞、夏静、刘建军、何爽、莫丽恩将鹏城新能 23.01% 的股权转让予创始股东平台二号，将 30.68% 的股权转让予鹏城睿志，均为原价转让。同一时期，鹏城惠宇原价向谢芳、徐素平收购鹏城新能 0.9% 的股权。
2023 年 2 月，王进、史鹏飞、徐素平、谢芳将鹏城新能 8.3% 的股权转让予创始股东平台三号；李晓锋、王进、史鹏飞、徐素平将鹏城新能 7.5% 的股份转让予鹏城融慧，谢芳将鹏城新能 6.60% 的股权转让给鹏城慧德。
截止递表，王进直接持有鹏城新能 7.31%，并作为鹏城睿志、创始股东平台三号、鹏城融慧、鹏城慧德、鹏城惠宇的执行事务合伙人，间接控制鹏城新能 54.08% 的表决权。
同时，王进与史鹏飞、夏静、黄成、何爽、凌家树在创始股东平台二号层面分别签署了《一致行动协议》，从而间接控制鹏城新能 38.61% 的表决权。
因此，王进合计控制公司 100.00% 的表决权，为公司实际控制人。
02
多位一致行动人曾是同事
三态股份财务总及董秘加盟
王进与其一致行动人均在鹏城新能任职。其中王进任董事长、总经理，史鹏飞、何爽现任董事兼研发中心副总监，凌家树任研发中心副总监，黄成任品质部副经理，夏静任营销服中心总监。鹏城新能递表前，黄成辞任了董事一职。
王进与史鹏飞、何爽均毕业于华中科技大学，前二者为电力电子与电力传动专业，后者为高电压与绝缘技术专业。王进与史鹏飞年龄仅相差 1 岁。
2006 年，王进与史鹏飞均进入山特电子工作。另外，王进与何爽、凌家树曾经也是同事，曾同一时期任职于古瑞瓦特。
值得注意的是，古瑞瓦特目前的监事为刘慧，而招股书显示，黄成的配偶名字亦为刘慧。
除 6 人外，鹏城新能的高管及董事还包括董事、研发中心总监胡双平，董事会秘书兼财务负责人高罕翔。
加入鹏城新能前，胡双平曾长期任职于联正电子及硕擎能源。值得一提的是，联正电子与山特电子均是由伊顿企业有限公司 100% 持有，这意味着，胡双平与王进、史鹏飞出自同一集团。
公开资料显示，伊顿公司成立于 1911 年，1923 年在纽约证券交易所上市（股票代码：ETN），注册总部位于爱尔兰都柏林，运营总部在美国，1993 年进入中国市场，亚太区总部设在上海。
高罕翔 2024 年 4 月加入鹏城新能，此前其曾在中兴通讯 ( 000063.SZ ) 、恒康达、海能达（002583.SZ）、科士达（002518.SZ）、三态股份（301558.SZ）做财务工作，其在三态股份任财务负责人兼董事会秘书。
2025 年，鹏城新能薪资最高的人员为何爽，期内薪资达到 155.89 万元，除董事外，她还担任研发中心副总监，但其并非鹏城新能核心技术人员。
同为研发中心副总监的凌家树薪资仅次于何爽，为 144.78 万元。黄成期内薪资则达到了 132.99 万元，王进薪资为 113.91 万元。
高罕翔于 2023 年 10 月至 2024 年 4 月任职于三态股份，其 2023 年及 2024 年在三态股份领取的薪资分别为 24.18 万元及 28.53 万元。而 2025 年，其在鹏城新能领取的薪资为 89.58 万元。
北美市场强劲增长
储能电池业务突破
鹏城新能是一家家庭及工商业绿色能源解决方案提供商，主营业务产品为储能逆变器、储能电池及储能一体机。
2023 年 -2025 年，鹏城新能的主营收入分别为 5.57 亿元、6.11 亿元、9.89 亿元。储能逆变器是公司主要的收入来源，也是核心增长动力。各期内，该产品收入分别为 4.62 亿元、5.17 亿元、7.59 亿元。
2025 年，鹏城新能的储能电池业务取得较大突破。各期内，该产品收入分别为 8,634.55 万元、6,941.44 万元及 1.72 亿元。
鹏城新能主要依靠经销商销售产品。各期内，经销收入占比主营业务收入的 99.89%、99.86%、99.26%。而公司产品主要销往境外，各期境外收入占比分别为 94.09%、97.61%、97.85%。
鹏城新能收入的增长主要依靠北美及境外的亚洲市场。各期北美市场收入分别为 1.69 亿元、4.09 亿元及 5.45 亿元；亚洲市场收入 4,061.47 万元、1.12 亿元、2.5 亿元。
最大客户贡献超三成收入
核心产品依靠外协生产
2023 年 -2025 年，前五大客户为鹏城新能贡献了 77.19%、73.00% 和 64.54% 收入，最大客户为其贡献了 39.95%%、45.30%%、34.98% 的收入。
各期内，鹏城新能最大客户分别为 CNBM INTERNATIONAL SOUTH AFRICA（PTY）LTD、客户 A、客户 A。
CNBM INTERNATIONAL SOUTH AFRICA（PTY）LTD 是一名南非客户，2023 年为鹏城新能贡献了 2.24 亿元的收入，而上图所示，2023 年鹏城新能来自非洲的收入为 2.34 亿元。
换言之，鹏城新能 2023 年非洲市场的收入，基本上是由 CNBM INTERNATIONAL SOUTH AFRICA（PTY）LTD 贡献的。
2024 年，CNBM INTERNATIONAL SOUTH AFRICA（PTY）LTD 贡献的收入骤降至 2,874.68 万元，而期内鹏城新能非洲市场的收入降至 2355.16 万元，可以发现的是，CNBM INTERNATIONAL SOUTH AFRICA（PTY）LTD 期内贡献的收入甚至超过鹏城新能非洲市场的总收入。
2024 年，客户 A 向鹏城新能的采购猛增，由上年的 9,027.06 万元增至 2.79 亿元，期内鹏城新能营业收入的增长，基本是由客户 A 带动的。2025 年，客户 A 的采购进一步增至 3.49 亿元。
客户 A 是一名美国客户。2023 年 -2025 年，其贡献收入占鹏城新能北美收入的 53.32%、68.24%、64.14%。
采购方面，鹏城新能存在采购外协加工的情况。2023 年 -2025 年，其外协加工采购金额分别为 3,826.10 万元、4,338.50 万元、6,327.12 万元。
招股书指出，鹏城新能的逆变器主要通过外协加工生产，除了少量产品在组装等环节由公司自行完成外，一般情况下均通过外协加工完成。上文提到，逆变器是鹏城新能最主要的收入来源。
截止 2025 年末，鹏城新能的机器设备账面原值为 339.95 万元，账面价值为 271.58 万元。
05
市场推广费花 1200 万
递表前分红 5 次
2023 年 -2025 年，鹏城新能的主营业务毛利率分别为 32.91%、35.49% 和 30.93%。
分业务看，公司核心收入来源储能逆变器产品各期毛利率分别为 37.69%、38.24% 和 32.98%，2025 年出现明显下滑。而储能电池产品各期毛利率分别为 7.87%、18.77% 和 22.77%，逐年增长。而上文提到，2025 年，鹏城新能储能电池产品收入出现较大幅度的增长。
各期内，鹏城新能的销售费用分别为 1,750.73 万元、2,467.72 万元和 3,538.40 万元，费用率分别为 3.12%、4.00% 和 3.54%，同期内，与之可比公司销售费率均值分别为 5.84%、7.41%、8.27%，鹏城新能销售费率远低于行业水平。
鹏城新能销售费用的第二大构成为广告宣传及市场推广费，各期分别为 328.56 万元、407.93 万元和 463.94 万元。
各期内，鹏城新能的研发费用分别为 2,853.44 万元、3,388.50 万元和 5,331.37 万元，费用率分别为 5.09%、5.50% 和 5.34%。
同期内，与之可比公司研发费率均值分别为 6.35%、8.93%、8.51%，鹏城新能的研发费率低于行业水平。
2023 年 -2025 年，鹏城新能均实现盈利，净利润分别为 6,701.99 万元、1.22 亿元、1.63 亿元，逐年增长。2023 年，公司净利润较低主要是因为因股份支付确认的费用达到了 3,153.50 万元。
持续盈利下，鹏城新能的经营现金流保持净流入，各期净流入资金 1.37 亿元、7,232.86 万元及 9,828.42 万元。
同期内，鹏城新能融资现金流净额分别为 203.00 万元、-3,988.84 万元及 -5,293.53 万元，公司融资现金的主要流出项为分配股利、利润或偿付利息支付的现金，各期流出资金 2,079.86 万元、2,897.03 万元、3,170.60 万元。
2023 年 -2025 年，鹏城新能共有过 5 次分红，2023 年两次分红金额合计 2000 万元，2024 年分红金额 2800 万元，2025 年两次分红金额合计 3175 万元。
2023 年 4 月起，鹏城新能的股权再未发生过变更，而公司报告期内首次分红的时间节点是 2023 年 5 月。
截止 2025 年末，鹏城新能的短期借款为 0，而 2023 年末及 2024 年末分别为 2,866.66 万元、1,682.16 万元。同为 2025 年末，公司的现金及现金等价物为 1.76 亿元。
整体来看，鹏城新能各期末的资产负债率分别为 46.61%、50.85%、47.74%，同期末，与之可比公司资产负债率均值分别为 48.75%、45.94%、50.30%，鹏城新能的资产负债率分与同行业平均水平相近。
附：鹏城新能上市发行有关中介机构清单
保荐机构：中国国际金融股份有限公司
会计师事务所：容诚会计师事务所（特殊普通合伙）
律师事务所：上海市锦天城律师事务所
评估机构：中水致远资产评估有限公司
