8 月 26 日晚间，MiniMax 披露了最新财务数据，截至今年 8 月，公司 ARR（年度经常性收入）已经超过 8 亿美元，半年暴涨 500%。
就在当天，据外媒 theinformation 援引知情人士透露，DeepSeek 今年前七个月的收入约为 7070 万美元（约合人民币 4.75 亿元），是 2025 全年收入的十倍。同时，DeepSeek 前七个月净亏损约 7.15 亿元人民币，而 2025 年全年预计亏损 9.35 亿元人民币。此外，DeepSeek 前七个月的毛利率为 44.6%，通过 API 销售其模型访问权限的毛利率为 82.9%。其年化收入已经达到 4 亿至 5 亿美元。
对比起来，根据公开财报数据，智谱和 MiniMax 在收入和毛利率情况则有所不同：智谱收入规模更大，毛利率也相对更高；而 MiniMax 虽然毛利率较低，但收入增速惊人，且 API 毛利率高达 82.9%，尤其是 B 端业务增长迅猛。
具体来看，智谱 2025 年全年收入为 7.24 亿元，全年综合毛利率为 41%，截至 2026 年 7 月，智谱 ARR 已达 10 亿美元；MiniMax 上半年收入达到 1.17 亿美元（约合 8.1 亿人民币），整体毛利率为 17.9%。
而另一家值得关注的模型厂商 Kimi 虽未披露具体季度收入，但其 ARR 已于 2026 年 6 月中旬突破 3 亿美元，三个月翻了三倍，其 API 收入已占整体收入七成以上。
与海外两家头部大模型厂商对比来看，OpenAI 第一季度营收为 57 亿美元，毛利率为 39%；Anthropic 第二季度营收为 115 亿美元，并预计其毛利率将从 2025 年的 40% 上升至 2026 年的 63%。
据外媒数据，今年前七个月 DeepSeek 在 AI infra 相关支出达到 110 亿元。
除 DeepSeek 外，烧钱仍是大模型厂商当下的共同课题。智谱披露 2025 年全年净亏损 47.18 亿元，研发开支 31.80 亿元；MiniMax 2026 年上半年净亏损 3.58 亿美元，其中研发开支 2.97 亿美元，同比增长 138.8%；OpenAI 也处于巨额亏损中，2026 年第一季度经营亏损达到 93 亿美元，期内研发支出高达 86 亿美元。
这些厂商也在快速吸纳融资并推动上市。截至今年 7 月的半年内，Kimi 已经完成四轮融资，累计融资超过 39 亿美元。DeepSeek 也在同样筹集融资，今年 6 月，该公司已获得 500 亿元首轮融资。
尽管 DeepSeek 的收入与 Anthropic 和 OpenAI 等美国人工智能模型开发商相比仍然微不足道，但该公司却实现了可观的毛利率。这是因为它成功地降低了模型运行成本，例如提高了人工智能基础设施的效率，使人工智能系统能够使用更少的芯片来完成任务。
值得一提的是，DeepSeek 近期采取 " 峰谷收费 " 涨价措施进一步提升营收。尽管仍比 Anthropic 和 OpenAI 等美国 AI 模型便宜许多，但该做法已经在影响开发者对 AI 任务的分配方式。
目前看来，这些大模型厂商都在为营收做准备，尤其是推动 B 端 API 业务实现健康毛利率，但营收分成及模型开发者的不同，也让它们的故事有了本质区别。
（本文首发于钛媒体 APP，文 | TechHorizon，作者 | 杨丽，编辑 | 杨林）
