文 | 华夏能源网
曾面临退市风险的中利集团，又 " 活 " 过来了。
华夏能源网获悉，8 月 15 日，江苏中利集团股份有限公司（简称 " 中利集团 "，SZ：002309）发布 2026 年半年度报告。上半年，公司实现归母净利润 1.15 亿元，成功扭亏为盈。
中利集团原以电缆业务为主，2011 年跨界进入光伏行业，曾有 " 光伏扶贫第一股 " 之称。但是后来在激进扩张与内部治理失序的双重影响下，中利集团陷入了高达百亿元的债务危机。2024 年 4 月，中利集团的股票被实施退市风险警示。
此后，经过资产重组，厦门国资建发股份入主中利集团，创始人王柏兴彻底出局。从重整完成到现在已有一年半的时间，中利集团在经营层面已出现明显好转，连续 8 年亏损的糟糕局面得以终结。
然而，经营向好的同时也依然存在隐忧。公司上半年扣非净利润仍亏损超 8000 万元，主营业务的盈利能力还很薄弱。在暂时脱离危险后，中利集团又该如何真正 " 涅槃重生 "？
中利大败局，8 年亏损 105 亿
中利集团成立于 1988 年，前身为常熟市唐市电缆厂，2009 年正式在深交所上市。
2011 年，中利集团通过收购腾晖光伏 51% 的股份跨界光伏行业。此后，借助 " 光伏扶贫 " 政策风口，中利集团用为地方政府垫资的模式大举投建扶贫电站。2014 年时，中利集团的电站开发规模已经超过 2GW，市值也突破 100 亿元，被称作 " 光伏扶贫第一股 "。
但 2018 年，国家发布 " 光伏扶贫 " 新政，不允许贫困县再举债建设电站。而此时，中利集团已为 " 光伏扶贫 " 项目垫付超 50 亿元。叠加国补指标变化、国补延期发放，中利从此走入下坡路，业绩连年亏损。财务数据显示，2018 年至 2025 年，中利集团扣非净利润连续 8 年亏损，亏损额累计高达 105 亿元。
出现问题后，中利的雷一个接一个的爆了。2020 年，中利集团为缓解资金压力降价销售电站，经营亏损约 10.8 亿元，计提各类减值约 12.94 亿元；2021 年，" 专网通讯案 " 暴雷，公司又卷入这场震动 A 股的财务造假事件，计提损失约 23.52 亿元；此后数年，资金紧张导致订单承接受限、产能无法释放，公司一度陷入恶性循环之中，严重资不抵债。
与此同时，中利集团治理层面也出现了严重问题。公司实际控制人王柏兴及其关联方，长期将上市公司当作 " 提款机 "，累计非经营性占用上市公司资金高达 18.05 亿元。同时，在未履行任何决策程序的情况下，擅自为关联方提供巨额担保。
2024 年 4 月，中利危机彻底爆发，深交所向其叠加实施退市风险警示及其他风险警示。彼时公司股价一度跌至 1.34 元 / 股的最低点，大量投资者被套其中。紧接着，2024 年 5 月，证监会对王柏兴和其他多名高管进行行政处罚，罚款总额超 3000 万元，并对王柏兴采取终身证券市场禁入措施。
" 白衣骑士 " 入主，光伏业务暴增 427.42%
中利集团的命运，因为债务重组竟然又出现了转机。2023 年 8 月，通过公开招募，世界 500 强企业建发股份被确定为重整投资人。建发股份通过在常熟设立全资子公司 " 常熟光晟新能源 " 作为产业投资人，总投资 4.75 亿元，以 0.79 元 / 股的价格获得中利集团股份。
值得一提的是，建发股份还通过资本公积转增股本的方式，化解了近 30 家金融机构约 50 亿元的债权，全面解决了中利集团 18.05 亿元资金占用及违规担保等历史遗留问题。
2024 年 12 月，重整计划执行完毕。2025 年 7 月，中利集团正式 " 摘帽 "。同时，中利集团的核心岗位也已全部由来自建发股份及其关联方的人员担任，中利集团董事长先是由建发股份原财务总监许加纳出任，今年 6 月份又由建发股份原总经理助理庄育安接任。
建发股份入主后，中利集团很快就交出了一份较为光鲜的成绩单。
今年上半年，中利集团实现营收 14.78 亿元，同比增长 76.57%。营收主要来源于特种线缆和光伏。线缆业务收入 10.02 亿元，同比增长 40.36%，占总收入的 67.8%，仍是公司的基本盘；光伏业务收入 4.76 亿元，同比暴增 427.42%，占总收入的 32.2%。其中，光伏组件及电池片收入 4.11 亿元，同比增长 622.4%，是增速最快的业务板块；光伏发电实现营收 9566 万元，同比下滑了 57.95%，但占比仅为 0.65%。
不过，值得注意的是，中利集团上半年虽然实现归母净利润 1.15 亿元，但扣除非经常性损益后，仍亏损了 8467.37 万元。中间的 1.996 亿元差额，几乎全部来自债务重组收益 1.87 亿元，占归母净利润的 162.8%。也就是说，公司账面上的盈利并非来自卖电缆或卖光伏组件，而是来自债务豁免。
同时，除光伏组件和电池片外，中利集团其他业务的毛利率都在下滑。线缆行业的毛利率为 10.06%，同比下降 2.42 个百分点；光伏行业的整体毛利率为 7.01%，同比下降 10.62 个百分点。其中，光伏组件及电池片的毛利率为 5.70%，同比增长 18.48 个百分点；光伏发电的毛利率为 44.83%，同比下滑 28.13 个百分点。
更值得警惕的是，中利集团账上现金非常紧张。半年报显示，公司经营活动现金流为净流出 4.62 亿元，而上年同期为净流入 7.03 亿元，同比骤降 165.66%。货币资金 7.06 亿元中，3.22 亿元为受限资金，实际可自由支配资金不足 4 亿元。
抄底光伏资产，" 建发系 " 在下一盘大棋
虽然财务状况仍有很多槽点，但中利集团也算是起死回生了。在这个过程中，建发股份起到了关键作用。
建发股份母公司建发集团是厦门市属国有企业，业务涵盖供应链运营、房地产开发、旅游酒店、会展、医疗健康、城市公共服务以及投资等领域，年营业收入超过 7800 亿元，资产规模超 8800 亿元，2024 年位列《财富》世界 500 强第 85 名。
建发股份是建发集团发展新能源业务的主体，尤其是 2023 年光伏寒冬以外，建发股份屡屡试图 " 抄底 " 光伏资产。除了中利以来，建发股份还曾托管无锡尚德，不过最终并未成功入主；建发股份还建立了户用光伏品牌 " 益光兴能 "，在光伏领域实现了从工业硅到光伏电站的全产业链覆盖。
目前，建发股份已从单纯的供应链服务商，演变为覆盖光伏、锂电、储能等领域的 " 产业投资与运营商 "。根据其参与中利集团重整时披露的数据，该板块 2023 年营业收入便已达到约 250 亿元。
融入建发股份的新能源生态后，中利集团的发展顺畅很多，这或许会成为地方国资整合光伏上市公司的一个成功案例。
建发股份与中利集团自 2020 年起即在光伏业务上有深度合作，建发股份负责上游原材料采购，交由中利集团的山东基地、泰国基地加工生产，再利用腾晖光伏的品牌和渠道完成出口和境外销售。而如今，中利集团由此前的合作供应商转变为建发股份制造端的一部分，合作模式进一步升级。
除此之外，中利集团还可以通过建发股份的集约化采购体系获得成本优化方案。据了解，建发股份目前已指导中利集团组建专业团队开展线缆主材铜、塑料的套期保值操作，这也是主材降低成本的重要手段之一。
同时，建发股份的全球供应链物流网络也可以直接服务于中利集团的光伏组件海外制造与销售。而中利集团光伏业务恰恰是以海外为主战场，腾晖光伏海外业务占比高达 80%。
有了厦门国资建发股份的加持，中利集团的生存已不成问题。但接下来，高端线缆业务和光伏业务如何借助建发股份的新能源生态，保持营收增长势头，同时恢复造血能力，将是留给 " 建发系 " 新管理层最为紧迫的考题。
