投资者一直押注人工智能 ( AI ) 将从根本上改变全球经济，并持续涌入科技股。目前，头部科技公司的估值已经远高于历史平均水平。
" 对历次技术革命的经济研究得出了一个令人担忧的结论：当前股市估值很可能会出现调整。" 欧洲央行文章写道。不过需要注意的是，该文章的观点并不一定代表欧洲央行的官方立场。
从 19 世纪铁路热潮、20 世纪 20 年代电力和无线电扩张，到互联网泡沫，每一轮真正具有颠覆性的技术革命都曾吸引大量资本涌入，并推动相关企业估值大幅上涨，随后又经历剧烈调整。
文章还指出，即便 AI 技术最终取得成功、企业利润不断增长，相关股票仍有可能下跌，因为要兑现市场目前对企业利润增长的过度乐观预期并非易事。
过度乐观可能加剧股价跌幅
欧洲央行博客认为，投资者的心理因素同样指向市场调整。过度乐观的投资者往往会将股价推升至脱离基本面的水平。而当这种乐观情绪开始消退时，股价下跌的幅度往往会比理性情景下更加剧烈。
对于欧洲而言，美国市场调整将成为一个金融稳定问题。这是因为欧洲家庭持有约 4400 亿欧元的所谓 " 美股七巨头 " 股票敞口——包括 Alphabet、亚马逊、苹果、Meta Platforms、微软、英伟达和特斯拉；与此同时，欧洲养老金和保险公司的相关敞口规模也大致相当。
博客文章称：" 更严重的情形并不是股市本身出现调整，而是股市调整与更广泛的市场动荡同时发生，而政策制定者又难以轻易采取措施加以缓解。与互联网泡沫时期不同，如今的初始条件意味着，无论是降息还是动用财政政策来缓冲冲击，政策空间都明显更加有限。"
文章指出，尽管欧洲股市的估值看起来更加合理，但由于欧洲市场走势与美国市场高度相关，因此美国股市一旦出现调整，欧洲股市也将受到冲击。
文章同时表示，市场调整的确切时间无法提前预知。" 这种繁荣—崩溃模式只有在事后才能被识别出来。"
如果 AI 泡沫真的出现 " 退潮 "，它可能不会只是一场美国市场的风暴。影响可能不止停留在金融市场，还可能打击欧洲市场信心、融资条件乃至企业招聘。
