带着这些疑问，财联社记者近日对话了多位业内人士。
万创投行董事总经理吴沛东告诉财联社记者，目前 eMMC 价格的倒挂是结构性的，主要出现在用 MLC 颗粒（一种正在被原厂逐步停产的存储介质，属于利基型存储的核心品类之一）生产的低容量品种上，原因系上游资源涨太多、终端传导不动。
TrendForce 集邦咨询数据显示，MLC 合约价格于 2026 年上半年达到历史高点。记者走访深圳华强北存储柜台也了解到，目前相关商家手上多表示有低容量现货，大规模高容量现货少见。
主流的 DRAM、NAND 方面，产品合约价仍在上扬，但部分消费级存储现货行情趋稳甚至因库存积压微幅下行，高端存储与消费级存储的走势正在分化。
多位分析人士认为，在 LTA（长期协议）的作用下，相关产品下半年的合约价涨势亦会有所收敛，而存储产能开始释放的 2027 年才是市场走向的真正观察年。
为何部分 eMMC 倒挂？
CFM 闪存市场分析师戴晓瑜在接受财联社记者采访时表示，目前现货渠道价格低于原厂合约报价的价格倒挂情况主要出现在低容量 eMMC 上，其中 64GB eMMC 尤其明显。
她向记者解释，今年二季度以来，贸易市场积攒了大量来自原厂和各存储品牌厂商的 64GB eMMC 货源，由于缺乏实际需求承接，这些产品只能在贸易商之间流转，难以有效消化，存储厂商多采用按单议价的方式推进交易，实际成交价格仍在下探。
倒挂的直接成因是 MLC 颗粒供应收缩带来的结构失衡。
今年 6 月底，三星已全面停止生产 MLC NAND 产品，成为近期退出这一产品线的又一家原厂，目前全球 MLC NAND 的公开市场供应商仅剩五家。
记者查阅集邦咨询数据发现，2024 年 9 月，32GB MLC 的合约售价约为 2 美金左右，而在近两年后的今年 6 月，这一品类的合约售价则在 17 美元左右，价格涨约 8 倍。
64GB 的产品率先倒挂，与该型号的特殊性有关。
MLC 主要用于 8-64GB 的小容量 eMMC，供应商原本预期借小容量涨价引导下游客户从小容量直接升级切换到已开始使用 TLC NAND 颗粒的 64GB 方案，并据此对 64GB 做了较大规划和供应布局。
戴晓瑜表示，小容量的下游客户需求稳定、采购周期长，难以短期内接受大幅变动，叠加消费类整体需求低迷，从小容量升级到 64GB 的需求增长远不及供应商预期。
这直接导致 64GB eMMC 的现货售价在合约价持续走高的情况下走低。
但是，观察这一品类近半年的价格走势可以发现，即使目前价格降低，也高于今年年初。因此，倒挂并不意味渠道商会亏损销售，而是增加现金流的周转手段。
从市场体量来看，包括 eMMC 在内的利基型存储在整个存储市场中的占比约为一成，主流市场仍以 PC、手机和服务器为主。eMMC 的价格倒挂是近期市场关注的焦点之一，但对行业整体景气度的实际影响有限。
涨价还能涨多久？
放到整个存储市场来看，存储合约价仍在上涨，但涨幅正在逐季收窄，消费端和服务器端的走势进一步分化。
涨幅的收窄与长协正在对价格形成 " 封顶 " 效应有关。
据戴晓瑜观察，在长协框架下，目前的存储价格已趋近于协议上限，只有未签长协的客户和新增需求才会以更市场化的价格成交，她预期今年下半年 DRAM 和 NAND 的价格波动幅度将非常有限。
根据集邦咨询数据，2026 年第三季整体 DRAM 格局持续极度紧缺，但因消费级应用需求下修及高基期作用，合约价涨幅收敛，预计将季增 13%-18%，而二季度这一数字达到 58%-63%；三季度整体 NAND Flash 合约价将季增 10%-15%，二季度这一数字则为 50%-60%。
分品类来看，服务器 DRAM 仍是需求最坚挺的品类，虽受制于长协等因素，集邦咨询仍表示，随着供不应求格局延续，后续仍可能出现各家原厂竞相上修报价的情况。
不同于服务器因需求涨价的模式，消费端的情况则更为复杂。
摩根士丹利研报预计，四季度手机及 PC DRAM 的价格涨幅均将收窄至 0%-5%；CFM 闪存市场也预计，四季度消费级 NAND 及 SSD 合约价的上涨动能已基本枯竭。
消费端的压力已接近临界点。
根据 Counterpoint Research 的数据，2026 年第二季度，中国智能手机出货量同比下降 2%，上半年同比下降 3%。今年一季度，国内安卓品牌已对手机端 NAND 和 DRAM 实施了约 10% 至 20% 的砍单，多数原厂随即将相应产能转移至服务器市场。
Counterpoint Research 高级分析师 Shenghao Bai 表示，第二季度智能手机内存价格环比增长超过 80%，DRAM 已超越 SoC（系统级芯片，手机的核心处理器），成为旗舰智能手机中最昂贵的单一元器件。批发价在 200 美元以下的低端机型，BOM（物料清单）成本同比增长了 70%，几乎全部由存储驱动。
戴晓瑜对记者说，很多消费类客户的产品定位已经撑不起继续拿高价货。
值得一提的是，此前有市场传言称手机品牌拒绝接受原厂涨价。戴晓瑜认为，这类传言更像是一种谈判策略，原厂的态度也很明确，消费类客户如果不要货，产能可以立刻转移到 AI 方向。
现货方面，现在已经告别了随意囤一款存储产品就能获得巨额利润的时段，服务器相关产品和消费端的分化更加明显。
一位存储经销商告诉记者，目前服务器使用的 DDR5 64G 5600 内存条的全新产品价格达到 3000 美金一块，而两三个月前这一型号在他这里的成交价在 2400-2500 美金。
闪存市场的数据显示，用于服务器的 DDR5 RDIMM 32GB 产品的价格在 7 月的单月现货价格涨幅达到 23%。
消费端方面，以主要用于台式机的 DDR4 UDIMM 8GB 3200 内存条为例，该产品的行业价格在今年 3 月达到 96 美金的价格高点后一路波动下跌，本周已经跌至 70 美金。不过，这款产品在 2025 年 8 月（也就是整整一年前）的行业售价为 14 美金，即使价格较高峰下跌了近三成，但目前价格仍是去年同期的 5 倍。
TrendForce 集邦咨询分析师敖国锋则告诉记者，现货市场在渠道市场的销量较去年同期有所下滑，未来现货价格上涨空间或有限；戴晓瑜则认为，未来整个现货市场将以震荡变化为主，跌涨交替。
2027 年才是真正的考场
2026 年的存储产业链的景气度基本没有悬念，吴沛东告诉记者，存储长协已经锁到了明年下半年，今年全年是确定性的景气年。
2027 年则是真正的观察年，且 DRAM 和 NAND 的走势将出现分化。
集邦咨询的数据显示，2026 年 DRAM 的供需比在 -1% 至 -2% 之间，2027 年这一缺口将进一步扩大。SK 海力士董事长崔泰源在近期接受采访时表示，所有的客户都在要求接近原来需求两倍的供货量，他此前曾预测 2027 年 AI 半导体需求将较 2026 年增长 60% 至 100%。
HBM（高带宽存储器，AI 加速芯片搭载的核心内存产品）占 DRAM 晶圆投片比重预计将从 2026 年的约 22% 上升至 2027 年的约 30%，但由于 HBM 生产相同位源的晶圆消耗约为通用 DRAM 的三倍，对 DRAM 有效供给的贡献仅从 9% 上升至 13%，通用 DRAM 的供需缺口反而因 HBM 的快速扩张而被进一步拉大。
存储商们正在加速扩大产能应对需求，多家机构数据预计，海外三家存储原厂 2026 年合计资本开支将超 1200 亿美元。但受限于建厂工期、设备移机、原物料等前置作业约束，预计多数新厂投片放量落于 2027 年下半年，显著的产出贡献则于 2028 年发酵。
NAND 的情况有所不同，集邦咨询认为，2027 年 NAND 的供需比将转为正值，供需格局将从偏紧转为宽松，主要原因是各大厂加速向高层数产品升级，叠加新厂产能逐步释放，位元供给增速将超过 2026 年。
不过，集邦咨询同时指出，如果 Agentic AI（智能体 AI，一种能够自主执行复杂任务的 AI 应用模式）的普及取得突破性进展，高速 SSD 的需求有可能再度拉升，使供需重新趋近平衡。
吴沛东判断，2027 年还有一个重要的变量系中国产能的释放。" 长鑫科技（688825.SH）上海新厂、长江存储武汉三厂都规划在 2027 年量产，会实质改写供需表。但长鑫已明确不低价销售，报价不低于三星、海力士，所以新增的产能更多的是补缺口而不是砸价格。"
吴沛东进一步表示，存储涨幅收窄但方向不变，即使未来出现价格回落也会是向历史均值的温和回归，不会出现崩盘式下跌。
" 因为这轮供给纪律强、长协比例高、国产价格底线抬升，即便过剩，下行斜率也会平缓很多——行业从暴利回到正常利润，不会回到全行业亏损状态。"
戴晓瑜进一步提醒：" 当前市场的主要矛盾，在于 AI 开发是否泡沫化所引发的对未来存储价格不确定性的担忧。"
回到 A 股市场，今年上半年模组厂业绩集体暴增。
江波龙（301308.SZ）半年度归母净利润 105.77 亿元，佰维存储（688525.SH）半年度归母净利润预计 70 亿至 75 亿元，德明利（001309.SZ）半年度归母净利润预计 57 亿至 65 亿元。
但在业绩发布的同时，多家公司股价从高点回撤超过 40%，其中德明利因二季度单季净利润环比下滑，公告发布后连续多个交易日一字跌停。
吴沛东认为，前期市场把未来两三年的景气一次性定价到位了，7 月的下杀是预期回摆，A 股还叠加了情绪放大，部分标的接近腰斩，而同期全球存储股普遍只回调了两三成。接下来分化会加速，有库存、有长协、产品往企业级和车规方向走的公司会逐步得到验证，纯通道型的则会被证伪。
消费级存储产品是国内模组厂的重要出货品类，当上游晶圆持续涨价而终端需求传导不动时，模组厂的利润空间受到双向挤压，这也是促使模组厂加速向高价值产品转型的动因之一。
在戴晓瑜看来，上半年模组厂靠囤货赚价差的逻辑将逐步弱化，在拿货成本趋同的情况下，模组厂最紧迫的策略转变，是如何把高价的成本转化为高价值的产品，供应给车规、工规、服务器等高价值客户。
