本文来源：时代财经 作者：盛兰 高秋榕
国内安防双寡头——海康威视（002415.SZ）和大华股份（002236.SZ）在依托 AI 开启新一轮产业转型的进程中，成长路径的分化趋势愈发明显。
2026 年上半年，海康威视和大华股份营收同步实现双位数增长，但受业务结构、经营管控差异影响，两家公司的盈利增速、毛利率水平、现金流质量呈现明显差距。
8 月 14 日晚，大华股份披露 2026 年半年报，今年上半年实现营收约 167.04 亿元，同比增长 10.03%；归母净利润约 23.83 亿元，同比小幅下滑 3.74%；扣非归母净利润约 19.44 亿元，同比增长 8.26%。
不过经营端压力突出，今年上半年该公司经营现金流净额转负至 -11.07 亿元，同比大幅下滑 273.25%，另外存货、应收账款高企、财务费用大幅攀升，整体资金占用压力凸显。
相比之下，海康威视展现出更强的经营韧性。该公司上半年实现营收约 468.23 亿元，同比增长 11.97%；归母净利润约 78.96 亿元、扣非净利润约 77.12 亿元，分别同比增长 39.57%、40.50%，利润增速大幅跑赢营收增速。
在存储原材料价格持续上行的行业背景下，两家公司毛利率均实现逆势上涨，不过上涨幅度差距较为明显。其中，海康威视综合毛利率达 49.97%，同比提升 4.78 个百分点；大华股份综合毛利率为 43.06%，同比提升 1.45 个百分点。
与此同时，两家公司均推出了中期分红方案。其中，大华股份拟每 10 股派 3.06 元，分红总额约为 10 亿元。海康威视分红力度更大，拟每 10 股派 5.5 元，半年度分红总额达 50.41 亿元，占今年上半年归母净利润的 63.84%，股东回报力度位居 A 股科技制造企业前列。
存储涨价倒逼战略备货，财务表现与定价能力分化
2025 年下半年起，全球存储市场迎来结构性供需重构。
受 AI 算力产业爆发拉动，存储原厂持续倾斜产能至高毛利 HBM（高带宽内存）、企业级高端硬盘领域，大幅压缩传统安防设备适配的监控级 HDD 机械硬盘、通用 DRAM 芯片产能。这导致安防核心元器件供给收缩、价格持续暴涨，据 TrendForce 集邦咨询数据，2026 年一季度，通用 DRAM 合约价环比涨幅超 90%。
面对统一的上游涨价压力，海康威视和大华股份均采取战略备货锁成本的经营策略，今年上半年，两家存货规模同比增幅均超过 40%，但在回款、资金结构、现金流表现上呈现分化。
2026 年上半年，大华股份经营活动现金流由正转负，净额为约 -11.07 亿元，较去年同期约 6.39 亿元的净流入大幅下滑 273.25%。大华股份在半年报中透露，现金流恶化的核心原因是原材料备货采购支出的大幅增加。
大规模备货直接推高大华股份的库存压力，其存货规模从 2025 年末的 60.9 亿元攀升至 85.68 亿元，增幅 40.67%。与此同时，该公司应收账款持续承压，截至上半年末余额高达 149.55 亿元，存货、应收双向高增形成巨额资金占用。
与此同时，大华股份短期债务规模急剧扩张。截至 2026 年 6 月末，该公司短期借款从年初 2.04 亿元飙升至 22.78 亿元，增幅超 10 倍。该公司财务费用同样出现剧烈反转，由上年同期 -4.08 亿元转为 2.34 亿元，同比增长 157.37%。
大华股份解释称，财务费用大幅增长主要系汇率波动产生汇兑损失所致。作为出海比例较高的安防企业，大华股份上半年海外营收约 80.76 亿元，占总营收比例达 48.35%，业务多以美元结算，汇率波动对公司当期盈利形成直接冲击。
海康威视在同样高强度备货背景下，则实现了对资产质量与现金流的稳健把控。
截至 2026 年上半年末，海康威视的存货规模达 294.88 亿元，较 2025 年末增长 44.04%。但海康威视当期的应收账款约 277.84 亿元，较 2025 年末下降 6.8%。稳健的回款体系支撑该公司现金流保持正向，上半年该公司经营现金流净额约为 32.31 亿元，虽同比回落，但依旧维持大额净流入状态。
成本压力之下，两家企业今年均对旗下产品价格进行了上调。
公开信息显示，陆续有经销商表示，今年以来，海康威视多次下发调价函。今年 2 月末，该公司将摄像头、存储、AI 设备等大视频类全线产品涨价 8%～15%，且明确未打款订单全部按新价重核，执行力度强硬。7 月起，海康再度上调热成像、硬盘等产品价格。
大华股份的调价节奏则更为温和。今年 3 月初，大华仅针对存储成本占比较高的部分 IPC 产品调价 3%～8%，3 月末微调部分球机、NVR 价格。
调价力度不同，背后则是两家公司客户结构的差异。
海康威视形成 PBG 公共服务、EBG 企事业、SMBG 中小企业三大事业群，政企、大型行业解决方案项目占比较高。2026 上半年，海康威视的 PBG、EBG、SMBG 的营收分别为 58.33 亿元、77.33 亿元、46.18 亿元；增长幅度分别为 4.67%、3.63%、13.55%。
相对海康威视，大华股份则更依赖下沉分销与中小客户市场，而下沉市场竞争激烈、价格高度敏感。近年来该公司持续推进 " 区县下沉、本地经营 " 战略，截至 2025 年末，已在全国设立 200 多个办事处，实现地级市全覆盖、超七成区县下沉渗透，重点服务分销商、工程商及中小企业客户。
AI 第二曲线：创新业务体量差距显现
传统安防硬件市场增长空间日趋饱和，行业增长瓶颈逐步凸显，布局 AI 智慧物联、打造全新第二增长曲线，成为海康威视与大华股份一致的战略选择。
AI 技术布局上，两家企业均自研适配物联场景的行业大模型，但 AI 商业化落地效率、创新业务营收规模与盈利兑现能力，已经形成差距。
海康威视在今年 7 月正式发布《海康观澜大模型白皮书》，完成云 - 边 - 端全链路协同架构搭建，将大模型能力深度融入政务、工业、交通等行业解决方案。依托 PBG 公共服务、EBG 企事业板块沉淀的海量存量项目资源，海康能够直接将 AI 算法升级落地至已有政企项目。
大华股份则早在 2023 年推出星汉大模型，并迭代至 2.0 版本，同样布局云边端 AI 硬件与行业智能应用，落地场景覆盖城市治理、电力、智能制造等领域，但整体商业化转化节奏较慢。
创新业务是衡量转型成效的核心指标，根据今年中报，二者创新业务的业绩表现已经拉开差距。
海康威视已经独立孵化出杭州萤石网络股份有限公司、杭州海康机器人股份有限公司、杭州海康微影传感科技有限公司、武汉海康存储技术有限公司等八大创新业务主体。
2026 年上半年，海康威视的创新业务合计营收约 151.7 亿元，同比增长 28.93%，营收占总营收比重达 32.4%；板块整体毛利率为 44.35%，同比提升 6.07 个百分点，已成为核心增长支柱。
分板块来看，机器人业务营收约 40.28 亿元，热成像业务营收约 29.64 亿元，萤石智慧家居营收约 28.17 亿元，存储业务营收约 19.44 亿元，多条高景气赛道高速扩张。
在投资者交流活动上，海康威视表示，今年上半年，创新业务迎来业绩爆发，推动少数股东损益同比增长 96.64% 至 12.27 亿元。相比去年，该公司整体的归母净利润增量约 20 多亿，其中约一半来自创新业务的贡献，反映了该公司旗下创新子公司盈利能力持续改善，第二增长曲线已经从投入期转向规模收获期。
对比之下，大华股份创新业务尚处于爬坡投入阶段。今年上半年，大华股份的创新业务的营收约为 26.02 亿元，占总营收的 15.58%，较 2025 年上半年的约 30.23 亿元，同比下降 13.92%。
大华股份的创新业务布局机器视觉、移动机器人、热成像、汽车电子、智慧消防等赛道，运营主体包括浙江华睿科技股份有限公司（以下简称 " 华睿科技 "）、浙江华锐捷技术有限公司、浙江华感科技有限公司、浙江华视智检科技有限公司、浙江华消科技有限公司等多家子公司。
其中，工业视觉平台华睿科技是大华股份创新板块资本化重点标的，该公司已经在 2026 年 1 月递交港交所 IPO 招股书，大华股份以 32.58% 持股比例为该公司第一大股东。
华睿科技主营工业视觉设备、自主移动机器人 AMR，产品应用于锂电、汽车制造、半导体、物流自动化领域。招股资料显示，华睿科技 2024 年全年营收约 9.02 亿元，亏损净额约 1.52 亿元，尚未实现盈利；2025 年前三季度营收约 8.24 亿元，亏损净额约 2597.1 万元，相较 2024 年前三季度的约 1.1 亿元的亏损净额有所收窄。
此前，华睿科技经历了三轮融资，累计融资约 6.4 亿元人民币，并且在 2023 年 12 月的最新融资中，该公司的投后估值约为 35.3 亿人民币。
