铜钼景气拉动业绩狂飙，西部矿业集团上半年净利增超 300 倍
财联社梳理发现，截至目前已披露的产业债主体中，西部矿业集团有限公司（简称 " 西部矿业集团 "）的业绩表现较为突出。数据显示，公司上半年实现归母净利润 41.69 亿元，同比增幅高达 30490.74%，净利润规模在已披露主体中位列第二，增幅位居榜首。目前，该公司存续债 11 只，合计规模 75.59 亿元。
公开资料显示，西部矿业集团为青海省属国有大型有色企业，业务覆盖矿山采选、冶炼、大宗商品贸易、产业投资多元板块，而西部矿业股份有限公司（西部矿业，601168）是集团核心上市资产，手握玉龙铜矿等优质矿产资源，集团超八成利润均由该上市平台贡献。
作为金属、非金属与采矿行业的核心发债主体，西部矿业集团业绩大幅增长主要受益于上半年上游资源品供需格局优化，主要矿产品价格中枢抬升，行业盈利周期迎来修复。这一趋势在行业层面同步显现，截至目前，金属采矿赛道已有多家发债主体实现净利润同比增长，是盈利改善确定性最强的板块之一。
西部矿业在半年报中指出，铜价区间由去年同期的 7.1 万— 8.2 万元 / 吨上升至 9.15 万— 11.4 万元 / 吨，涨幅明显；同时，钼、铅、锌及金银贵金属价格均实现不同程度的上涨，其中钼精矿市场均价已较年初上涨 32.7%。
不过西部矿业的铜业务高度依赖西藏玉龙铜矿。财报数据显示，2026 年上半年，玉龙铜矿产出 8.24 万吨，占矿产铜 91.8%，且玉龙铜矿属于低成本大型斑岩矿，在铜价上行周期显现出较大的利润弹性。
" 目前产能在持续放量中，其中玉龙铜矿三期工程建设正在正常推进，计划将于 2026 年末完成基建，项目投产后矿山年矿石处理规模由 2,280 万吨提升至 3,000 万吨 "，西部矿业在财报中表示。
在亮眼的数据背后，公司整体偿债指标也明显走强。据企业预警通数据显示，集团层面的 EBIT 保障倍数已升至 14.33 倍，为近十年最佳表现，资产负债率也降至近 10 年最低的 68.42%，不过随着产能逐步扩张，其有息债务也持续上升，截至 6 月末达到 434.95 亿元，同样位列近 10 年新高。
券商分析人士认为，上半年高景气度的铜价行情下半年或难以走出单边持续上涨趋势，叠加单一矿山的集中风险，铜价高位上的周期波动对公司后续偿债能力构成一定不确定性，后续需持续关注铜钼景气与公司冶炼板块改善。
上半年产业债同比增长 5.51% 科创债融资占比已超 20%
从全部 27 家披露主体来看，头部盈利效应较为集中。其中宁德时代以 432.84 亿元的净利润稳居首位，净资产收益率达 12.08%，持续领跑电气设备行业。此外，益海嘉里金龙鱼实现净利润 22.94 亿元，同比增长 30.69%，必选消费板块龙头盈利修复态势也趋于明确。
在归母净利润增长阵营中，共有 10 家主体增幅超过 50%，诚志股份、上海松江国投归母净利润增幅均超 1000%，化工、公用事业板块盈利弹性持续释放。
与此同时，也有 5 家产业债主体上半年营收出现亏损，合计净亏损约 5.4 亿元，中化国际、国家电投集团东北电力、久事投资净亏损额位居前三。行业分布上，亏损主体主要集中在商业服务与用品、电力、交通基础设施领域，其中电力板块受燃料成本波动、区域用电需求等因素扰动，部分主体盈利出现阶段性承压。
在业内人士看来，发债企业业绩端分化表现，在上半年产业债融资市场已有清晰映射。新世纪评级发布的 2026 年上半年信用债市场报告显示，上半年产业债发行规模达 4.35 万亿元，同比增长 5.51%；净融资额 1.68 万亿元，同比增加 4808.54 亿元，但商贸零售、公用事业、建筑装饰和综合行业发行规模同比均出现下滑。
" 行业层面的融资偏好与业绩表现高度契合 "，中证鹏元分析师史晓姗表示，上半年化工、硬件设备、企业服务、有色金属行业的净融资规模同比翻倍，其中化工和硬件设别净融资同比增长 4.5 倍和 2.8 倍，随着上游资源品、化工等景气度上行赛道融资弹性显著，机构配置资金持续向盈利确定性强的领域倾斜。
值得注意的是，科创债成为上半年产业债市场的核心增量抓手，成为不少 " 绩优企业 " 主要融资方向。据新世纪评级分析师郭佩统计，上半年科技创新债券发行规模达 8713.35 亿元，同比增长 26.19%，在产业债中的占比已达 20.05%。从发行主体来看，既涵盖宁德时代等民营龙头企业，也包括多家地方优质产投平台，科创债已成为衔接产业升级政策与债券市场资金的核心载体，推动产业债发行结构持续向高端制造、硬科技领域优化。
有券商固收分析师表示，当前产业债半年报披露仍处于初期阶段，首批主体的业绩分化已初步展现出上半年行业景气度的分布轮廓。随着后续披露高峰到来，产业债市场的信用分层或追随业绩表现进一步加剧，在城投债化债持续推进、供给收缩的大背景下，盈利确定性强的周期龙头与具备基本面支撑的科创赛道主体仍将具备估值支撑，配置价值在半年报披露季将得到市场资金进一步认可。
