来源：新浪港股
2026 年上半年，腾讯实现总营收 4012.43 亿元，同比增长 10%；归母净利润 1141.15 亿元，同比增长 10%。
其中，第二季度单季营收 2047.85 亿元，同比增长 11%；经调整净利润 684.15 亿元，同比增长 9%，均超出市场预期。
第二季度毛利率从去年同期的 57% 提升至 58%，显示出公司盈利能力的持续优化。
重金砸 AI：自由现金流转负
这是本份财报最引人注目的点。第二季度录得负自由现金流 138 亿元。
这主要是由于公司为支撑 AI 战略，大幅增加了算力采购等资本开支。若剔除算力采购的预付款项，自由现金流为 376 亿元，依然保持健康。
第二季度单季资本开支高达 527.84 亿元，同比暴增 176%，远超市场预期。这些资金主要投向数据中心、服务器等 AI 基础设施，为未来的 AI 竞争储备 " 弹药 "。
几乎所有大行都指出，腾讯为支撑 AI 战略而大幅增加资本开支（Q2 单季高达 528 亿元），这直接导致了自由现金流转负和短期利润率承压。这也是部分大行在财报前下调目标价的主要原因。
不过，大行普遍认为，腾讯的 AI 投入并非盲目烧钱，而是有清晰的变现路径。无论是 AI 办公工具 WorkBuddy 的用户增长，还是腾讯云因 AI 需求带来的收入加速，都表明 AI 正在从 " 投入期 " 向 " 收获期 " 过渡。
模型与应用落地显著
大模型：7 月发布的 Hy3 大模型 性能大幅提升，词元消耗规模稳居全球前三，兼顾了性能与成本优势。
AI 应用：AI 办公工具 WorkBuddy 和 AI 编程工具 CodeBuddy 用户增长迅猛，在各自领域处于国内领先水平。微信生态内的 AI 智能体 " 小微 " 也已开启灰度测试。
腾讯在 7 月将大语言模型部与多模态模型部合并，成立基础模型部，由首席 AI 科学家姚顺雨统一负责。这标志着其 AI 研发体系从分散探索走向集中协同，提升了研发效率。
腾讯这份中报清晰地传递了一个信号：公司正不惜以短期现金流为代价，全力押注 AI 未来。
短期看，巨额的资本开支和研发投入，必然会对自由现金流和短期利润造成一定压力，这也是财报发布后股价出现波动的主要原因。
长期看，AI 正在深度赋能腾讯的现有业务。广告业务的强劲增长已经证明了 AI 的商业化能力，而 WorkBuddy、CodeBuddy 等 AI 应用的爆发，以及 Hy3 大模型的领先性能，则为腾讯云和企业服务打开了新的增长空间。
市场未来的关注焦点将在于，这些高昂的 AI 投入能否持续、高效地转化为收入和利润，即 AI 战略的商业闭环能否真正跑通。
多家大行将下半年的微信 AI 智能体 " 小微 " 的推出、混元大模型的升级以及算力提升带动的云业务增长，视为基本面和估值修复的关键催化剂。
刘炽平：多款应用表现良好，已看到明显上行空间
8 月 12 日，在腾讯 2026Q2 财报业绩电话会上，腾讯总裁刘炽平回应了二季度公司资本开支增加的问题。
他表示，腾讯的确正在算力上进行大规模投入，目前已经看到了明显的回报上行空间，多款新应用表现良好。此外，算力用于云上租赁业务也有望带来可观的收入增长，提升资本开支回报率。
对于此前下达的部分算力订单，如果售出可以较几个月前的采购价高出 30% 以上的利润。刘炽平表示，" 如果先用来自建模型、再用来开发应用、最后将算力对外出租的顺序推进，我们就能打造起一项极具规模的原生 AI 业务，这会带来非常可观的利润。"
腾讯 2026Q2 财报显示，该季度公司资本支出大幅跳升至 528 亿元，远超预期的 321 亿元，与上年同期的 191 亿元相比翻了将近三倍。腾讯管理层表示，这是对 AI 基础设施的战略性前期投入，用于支持 Hy 模型升级、WorkBuddy 及 CodeBuddy 推理需求、微信 AI，以及满足外部客户对云服务持续增长的需求。
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