文 | 牛刀财经 NiuDaoCJ
" 时代没有眼泪，都是我们自己的眼泪。" 美图 CEO 吴欣鸿如是说。
那是 2020 年后，美图的 " 八爪鱼 " 扩张策略在烧掉 42 亿后宣告失败，吴欣鸿决定放弃盲目扩张、回归应用工具的主业。
然后，美图赶上了 AIGC 浪潮。
于是乎，那个曾经女生必备的修图工具，如今全面入场 AI、多线程发力 AI 影像产品。
而且还赚到了钱。
据美图 2026 年半年业绩预告显示，公司上半年经调整归属母公司权益持有人净利润实现 36%-40% 的同比增长。
数据看起来很美，追上 AI 风浪的美图过上了一段好日子，但这就能 " 万事大吉 " 吗？
" 小而美 " 的突围
在 AIGC 浪潮兴起后，美图就开始强化对 AI 影像产品的布局，它的做法也很简单：
做一家 toC 的 APP 工厂。
美图先是将产品矩阵划分为 " 生活场景应用 " 和 " 生产力应用 "，前者都是基础产品，如美图秀秀、美颜相机；后者则更细分垂直，包括美图设计室、开拍、RoboNeo 等。
区别在于，美图秀秀这类基础产品更大众化，而生产力应用更加专业化，主要适配细分的工作流场景，比如电商产品修图、网红精修图等。
当然，要做一家 APP 工厂，新品发布节奏也得跟上。
在已经推出数款 AI 影像新应用的基础上，美图在今年 6 月又一口气发布 8 款 AI 产品，覆盖音乐视觉设计、AI 短剧等场景，并拿出 1 亿元从外部征集 " 好产品 "。
盘子铺得足够大，美图在影像设计领域积攒多年的经验也派上用场，这是 " 小而美 " 公司的优势所在。
同时，美图又踩中了 AI 浪潮下的细分需求：电商运营、网红创作者确实需要相对专业又易上手的 AI 影像工具。美图就是抓住了这一中间市场的机会。
很快，美图的业绩开始回暖。
2025 年，美图的总收入同比增长 28.8% 至 38.6 亿元，其中影像与设计产品收入同比增长 41.6% 至 29.54 亿元，占比高达 76.6%；今年上半年这部分营收继续增长 30.9% 至 18 亿元。
另外，美图的核心商业模式不仅从 "toB 卖广告 " 转向 "toC 卖产品 "，还从单一的会员订阅制升级为算力付费模式。
截至 2026 年 6 月，美图的付费订阅用户数超 1844 万，创历史新高；今年前两个季度，美图用户的 AI 算力点消费总额均实现超过 46% 的环比增长。
但 AI 技术和相关应用的进展神速，" 小而美 " 的阵地也并不坚固。
大厂合围
细看财报，美图 1844 万付费用户中，1609 万来自生活场景应用，即美图的老产品，只有 235 万是来自被寄予厚望、更专业化的生产力应用。
再进一步，根据上半年业绩预告，影像与设计产品的收入分部中，生活应用场景占比约 82%、生产力应用仅为 18% 左右。
即使已经全力入局 AI 影像，但美图的业绩似乎还是在 " 吃老本 "。
更扎心的事实是，高调的吴欣鸿虽然在公众场合的曝光度很高，还拉着产品经理一起大谈 AI 影像产品的未来，但自家专业类生产力应用的增长，似乎缺乏持久力。
数据显示，美图生产力应用的月活跃用户同比增速，已经从 2023 年的 74.3%，下降至 2025 年的 9.1%。
但在牛刀看来，出现这样的局面几乎是必然。
在 AIGC 时代，像美图一样找到内容应用的细分切口并不难，而且图像、视频的高效专业生产，本身就是 AI 应用中比较大的一块蛋糕，大厂怎能不介入。
论资源禀赋和人才聚集度，大厂的实力都在美图之上；论经验沉淀，快手、字节跳动这些大厂，本身就在影像和电商领域就有着深厚功力。
相比美图，大厂对 AI 应用的布局同样激进，并且收获了 " 大结果 "。
以快手的可灵 AI 为例，截至今年 3 月，可灵的 ARR（年度经常性收入）达到约 5 亿美元（约合人民币 34 亿元）。
相比之下，截至今年 6 月，美图生产力应用的 ARR 达到 6.2 亿元。
直接对比大厂或许对美图并不公平，毕竟 " 小而美 " 的公司也能从市场中吃到蛋糕，但大厂能分给你多少蛋糕、又夺回多少蛋糕，这就是另一个问题了。
从市场逻辑来看，" 小而美 " 并不能挡住大厂的进击步伐，而只有资源能力和技术实力足以建构起商业护城河，才能更长久地守住阵地。
美图会是这类企业吗？
新 " 八爪鱼 " 策略？
实际上，早在 2024 年，美图就正式发布自研视觉达模型 MiracleVision，吴欣鸿甚至一度表示：美图将是国内第一家规模化盈利的视觉大模型公司。
但结果是，MiracleVision 发布后一个月，OpenAI 发布 Sora，引爆视觉大模型的新战场，而 2026 年初发布的 Seedance2.0，更是改变了潮水流动的方向。
"Sora 的发布给了美图比较大的心理冲击。" 吴欣鸿也改了口。
没有大厂的资源禀赋，也缺乏足够深厚的技术功底，而你的对手是字节跳动、腾讯，即便创业公司也有月之暗面、MiniMax 等，美图几乎走不通自研大模型的路。
所以，美图另辟蹊径，选择做 " 模型装置 "。
这个概念其实很好理解，大致逻辑就是在自家应用中直接结合外部成熟的大模型，比如 RoboNeo 就结合 Seedance 2.0 等外部大模型和自研模型，编排成工作流。
理想很丰满，但试想下，在 AI 智能度持续提升与算力消耗不断扩大的矛盾下，第三方大模型能分给外部平台的算力有多少，完整性和流畅度又能保留多少。
在社交媒体上，有用户吐槽 RoboNeo 的使用体验：服务器经常拥挤、充值后生成速度依然很慢、甚至直接看不到成品。
甚至，根据海豚研报，RoboNeo 上线不到一个月，中国内地的 C 端用户就流失了 75%。
为了提升体验的流畅性，企业就必须储备算力，这又是一笔昂贵的支出。
2025 年，美图的毛利率（73.6%）较上年度下降 2.4 个百分点，公司给出的其中一个理由正是：算力及 API 相关成本有所增加。
2025 年，美图的研发费用仅同比增长 3.8%，而销售及营销开支同比增长 25.5%。
显然，美图的 AI 产品 " 八爪鱼 " 还在扩大半径，在它试图用密集发布新品、增加曝光度并让用户保持新鲜感的方式，来弥补资源和技术能力相对不足的短板。
短期内或许奏效，但长期来看，这是否会成为又一次美图盲目扩张的败局。
写在最后
实际上，吴欣鸿此前就预测过 AI 影像领域的竞争局面。
他预计，再过两三年，美图所在赛道的竞争才会进入白热化阶段。
" 我们抓紧这两三年的时间窗口，在这些赛道建立非常强的竞争力。否则，等到对手抢占先机，再追赶就难了。" 吴欣鸿曾说。
但两三年的时间窗口还是很长，AI 技术与相关应用的迭代非常快，那个曾让吴欣鸿预判失误的 Sora 都被关停了，下一款在某方面取得巨大创新的 AI 应用，或许就在路上。
显然，谁又能断言 AI 影像领域的窗口期还有多久？
与此同时，美图还必须在细分领域继续提升体验流畅度和技术表现、防御大厂对 AI 影像领域的围攻布局，在资本端也要保持良好业绩表现。
以上难题，都有待吴欣鸿带领美图来一步步解开。
