周一 ( 8 月 10 日 ) ，英伟达正式与华尔街多家顶级金融机构达成协议，旨在筹集巨额资金，帮助其客户为购买算力提供融资。而这则消息，给隔夜金融市场更多带来的——显然并非是惊喜、而是惊吓……
根据周一发布的公告，英伟达已签署协议，与阿波罗全球管理公司 ( Apollo Global Management ) 、黑石集团 ( Blackstone ) 、贝莱德 ( BlackRock ) 、博枫 ( Brookfield Asset Management ) 、高盛 ( Goldman Sachs ) 和 KKR 合作，建立 " 算力融资平台 "。
这些公司的目标是在未来几年部署超过 5000 亿美元的外部资本。英伟达将在其中扮演合作牵头方，而非出资方的角色。
尽管该计划公布了惊人的总金额，但关于融资的时间表、结构，以及该计划在多大程度上超越了那些已推动华尔街大部分重大交易的人工智能交易，目前细节寥寥。高管们表示，该计划将侧重于债务融资，以向英伟达的最大客户提供计算资源，且已有许多正在推进的交易符合这一承诺的条件。
" 我们正汇聚全球领先的长期资本提供方，共同独立承销人工智能基础设施，" 英伟达 CEO 黄仁勋在声明中表示。" 这些融资平台将帮助客户大规模获取稀缺的计算资源，并构建人工智能工厂，为人工智能时代的所有行业和国家提供动力。"
然而，随着英伟达已与人工智能生态系统中的各家公司签署了价值数千亿美元的协议，这再度引发了部分投资者的担忧——他们认为这家芯片巨头正通过此类协议的循环性质，人为推高整个行业的需求和估值。
知名媒体撰稿人 Holger Zschaepitz 表示，华尔街投入 5000 亿美元资金，帮助英伟达的客户购买英伟达芯片。黄仁勋将算力称为 " 可投资资产 "。但以下这张是新闻稿中无人提及的图表——英伟达 5 年期信用违约互换 ( CDS ) 在周一消息传出后飙升了近 6 个基点。
知名财经博客网站 Zerohedge 也表示，在这一笔即将刷新纪录的表外特别目的载体 ( SPV ) 交易中，信用违约互换 ( CDS ) 和信贷资产收益率可能将被推向全新的高位——正如下图所示，当下的位置早已令人咋舌……
这家市值 5.25 万亿美元的公司，其 GPU 支撑着当今美国大多数主流 AI 模型，已将自身定位于 AI 热潮的核心，为众多开发该技术的合作伙伴提供芯片、基础设施和软件。
正如业内过去一年一直在讨论的那样，此类交易的循环性质引发了对该行业风险集中度的担忧。这也解释了为什么英伟达股票隔夜在消息公布后应声下挫——英伟达周一收盘下跌约 2.8%，蒸发了超过 700 亿美元的市值。
知情人士此前还透露，英伟达还在谈判为租赁给 OpenAI 的俄亥俄州 10 吉瓦数据中心项目提供巨额担保。该交易表明英伟达正与私募资本行业的巨头建立关系，这些巨头正准备集体将其保险、零售和机构投资者的数万亿美元资产投入 AI 基础设施。
近年来，诸如阿波罗和黑石等私营资本集团已经构建了越来越庞大的资产负债表外 SPV 交易，以协助像 Anthropic 这样的公司为其在芯片和数据中心上的沉重支出进行融资。财联社早在去年底的《AI 万亿赌局：表外 " 幽灵债务 " 正在堆积，魔鬼藏在 SPV 里？》一文中对此进行了深入讨论。
而自 2022 年 11 月 OpenAI 推出 ChatGPT 以来，市值已增长 15 倍的英伟达，并非定义了 AI 融资的庞大循环交易的唯一受益者：包括 Meta、甲骨文、微软、Alphabet 和亚马逊在内的最大云计算公司，也在大幅增加其对 AI 基础设施的支出，以求主导这一新兴技术的竞赛。摩根士丹利预测，所谓的超大规模云服务商 ( hyperscalers ) 在 2026 年至 2028 年间的支出将达到 3.5 万亿美元。
尽管这一切听起来很美好，但似乎没有人仔细算过，如果传统且昂贵的前沿模型，输给便宜得多且开源 / 开放权重的模型，会发生什么。有一点是肯定的：如果开源模型在这场军备竞赛中获胜，下图中预测的自由现金流 " 曲棍球棒式爆发 " 就绝不可能发生。
