所谓平方根式修复行情，是指市场在经历剧烈暴跌后先迎来一波快速的超跌反弹，随后转入斜率平缓、低点逐步抬升的长期慢速修复阶段。
韩亚证券分析师 Kim Doo un 在报告中指出：KOSPI 指数 8 月起或将走出平方根形态的修复路径——指数不会快速收复大跌之前的点位，而是先依靠估值修复与利率环境完成筑底，之后再由企业盈利改善和外资回流共同推动缓步上行。
报告写道：" 恐慌尚未结束，但反弹已然开启。"
股价与基本面的背离
韩亚证券判断 KOSPI 指数将出现修复行情的依据是股价与基本面出现背离：KOSPI 指数较 6 月高点累计下跌 33.3%，但其 12 个月预期每股收益自年初以来上涨约 184%，盈利预期已连续 12 个月上调。
实体经济指标同样表现稳健。韩国 7 月出口额为 988.9 亿美元，同比增长 62.8%；半导体出口额为 410.1 亿美元，同比飙升 178.8%。二季度国内生产总值环比增长 0.6%，同比增长 3.7%。
亚洲金融危机、全球金融危机期间，均出现股价下跌伴随企业盈利预期恶化的情况，本次行情却与之相反：股价大幅下挫，盈利预期却在向上抬升。
截至 9 日，KOSPI 指数未来 12 个月预测市盈率为 5.12 倍，低于全球金融危机时期 6.27 倍的低点。
韩亚证券指出，尽管企业盈利并未陷入危机，但股价已经充分计价危机风险。
两大关键变量
出口被视作决定反弹能否延续的核心指标。报告指出，重点不在于简单的韩国出口同比增速的高低，而要看半导体出口规模、日均出口额能否维持高位。
若出口高景气托举企业盈利预期，外资回流的可能性将会上升。
韩亚证券报告指出，美国利率压力缓解，有望成为支撑本轮反弹的一项重要因素。
美国 7 月非农就业人口减少 2.3 万人，远低于市场预期的增加 8 万人；5 月、6 月就业数据合计下修 10.3 万人。受此影响，美国 9 月加息概率下降 13 个百分点至 44.4%。
美日联合干预外汇市场，也被认为降低了尾部风险：避免因日元走弱、日本国债市场动荡，进而诱发美债遭抛售的连锁冲击。
加息预期降温有助于压低美债收益率，利好韩股估值修复；而尾部风险的回落也有望缓解全球资金从韩国股市撤离的潜在压力，为韩股营造更为宽松的外部流动性环境。
美债收益率为全球资产定价基准，当其下行时，股票估值具备抬升空间，对韩股形成估值层面的潜在支撑。
但截至目前，外资流向依旧构成拖累：7 月外资集中抛售三星电子、SK 海力士等半导体大盘股；8 月第一周，外资在常规交易市场与 Nextrade 平台合计净卖出 KOSPI 成分股约 7.4 万亿韩元（约 54 亿美元）。
韩国市场内部供需回归正常也是亟待解决的问题。报告提及相关政策设想，例如对个股杠杆及反向 ETF 的卖出交易征收约 0.2% 的交易税，以此降低超短线交易、机械调仓给现货市场造成的冲击。
杠杆 ETF 受产品规则约束，行情波动时会被动追涨杀跌，带来额外的买盘或抛压，扰乱现货市场正常供需关系。
杠杆带来的供需失衡已在缓解。个股杠杆 ETF 在 KOSPI 指数中的占比，由上月 30 日的 32.5% 骤降至本月 7 日的 3.4%。
Kim Doo un 表示，若出口能够持续支撑盈利前景，同时市场供需失衡得到修正，KOSPI 指数有望走出平方根式反弹。
