文 | 源 Sight，作者 | 白河 、杨子一
" 升级、爆装、攻沙、一刀 999"，中年男人最爱的情怀游戏，还是太赚钱了。
近日，恺英网络披露了 2026 年股票期权激励计划，拟向 115 名核心人员授予 1545.04 万份股票期权，约占公司总额 21.36 亿股的 0.72%，按照行权价格 14.31 元 / 份估算，对应总额不低于 2.21 亿元，人均所得约为 192 万元。
该公告同步披露恺英网络未来两年的业绩考核目标，其中第一个行权期以 2025 年营业收入为基数，2026 年营业收入增长率不低于 60%，且 2026 年净利润增长率为正；或以 2025 年净利润为基数，2026 年净利润增长率不低于 15%。
作为参考，恺英网络预计于 2026 年上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润为 13.00 亿元至 15.60 亿元，同比增长 36.84% 至 64.20%。
作为一家以 " 传奇 IP" 为基本盘的老牌游戏公司，恺英本轮业绩增长以及股权激励额，展示了公司自身的研发、营运能力，同时也让外界看见了传奇 IP 是如何凭借经久不衰的情怀，二十年如一日地 " 收割 " 着一批又一批核心用户。
据伽马数据统计，2025 年 " 传奇 "IP 市场规模已经达到 355.5 亿元，其在过去 20 多年累计创造价值已超过 3700 亿元。此外，盛大游戏早期游戏报告显示，传奇类游戏核心玩家男性占比超过九成。
当前，恺英旗下不仅拥有包括《原始传奇》《蓝月传奇》《梁山传奇》等多款基于传奇玩法打造的传奇游戏，还围绕传奇 IP 构建了一个庞大的生态服务体系，将传奇 IP 从单一游戏运营模式，向内容社区、游戏直播、数字交易、云服务等多领域延伸。
版权之争
提到传奇 IP 在国内的发展，不少人首先想到的可能是盛大系以及如今的世纪华通。
2001 年，盛大游戏引进由韩国娱美德开发的《热血传奇》，由此开启了我国网络游戏元年，在此后 20 余年间，传奇 IP 相关游戏市场规模不断扩张。同一时期，盛大游戏从盛大集团剥离并更名为盛趣游戏。
2019 年，盛趣游戏被世纪华通收购，此后传奇 IP 的国内官方授权就长期由世纪华通把持。
由于早期韩国娱美德、亚拓士以及盛大游戏之间关于传奇 IP 版权混乱的授权、利益分成纠纷，致使传奇版权多年来在国内市场始终呈现混乱的 " 真假传奇 " 之争。有媒体统计，自 2016 年以来，娱美德在韩国和中国提起了 70 多起诉讼，超过 1400 款游戏因侵犯版权被下架。
恺英网络则是其中一家在长期传奇版权纠纷夹缝中成长起来的游戏公司。
2016 年，恺英网络与娱美德在签署了一份 300 亿韩元的授权合同后，推出了一款名为《蓝月传奇》的传奇页游，不过这款游戏真正成为互联网上现象级的传奇 IP 符号，则是得益于后续恺英网络与贪玩游戏联合运营上线的《贪玩蓝月》。
从市场表现来看，《蓝月传奇》承接了传奇 IP 在端游时期积累的市场基础，并且展示出强大的吸金能力。数据显示，《蓝月传奇》上线头三年流水累计超 30 亿，长期稳居开服排行榜第一。
更关键的是，《蓝月传奇》开创的 " 类传奇 "+"H5 页游 " 模式自此成为彼时国内非网易腾讯系游戏厂商的逆袭法宝，也正是凭借这款游戏，恺英网络成为了传奇 IP 在国内另一主要授权方盛趣游戏的长期战略合作伙伴。
双方由此开启了长期的 IP 授权、联营合作，成为页游、手游时代传奇 IP 得以在国内市场开启新一轮规模化爆发的重要节点。
由于传奇 IP 授权纠纷，恺英网络长期以来一边开发传奇类游戏，一边需要应付韩国版权方层出不穷的侵权诉讼。不过值得关注的是，今年 2 月，恺英网络全资子公司上海恺英与株式会社传奇 IP 正式签署《和解协议》，就双方长期存在的诉讼及仲裁事项达成全面和解，此举终结了双方长达十年的版权诉讼，彻底化解了长期诉讼带来传奇 IP 开发的不确定性。
经久不衰的传奇
要理解恺英网络为何十年如一日地押注传奇 IP，必须先理解这个 IP 本身的生命力。
伽马数据《" 传奇 "IP 生态发展研究报告》显示，2025 年传奇 IP 市场规模达到 355.5 亿元，2026 年有望突破 400 亿元；传奇 IP 累计创造价值已超 3700 亿元，未来仍具备上千亿元的增长潜力。
作为对比，《2025 年中国游戏产业报告》显示，2025 年国内游戏市场实际销售收入为 3507.89 亿元，如果按照同期传奇 IP 市场 355.5 亿元规模推算，相当于传奇类游戏贡献了超过 1/10 的整体市场份额，传奇也被业界看作是最具有商业价值的游戏 IP 之一。
从玩法特质来看，传奇类游戏基本可以用三个词条概括，即 " 战法道 " 的经典职业体系、自由 PK 与爆装备的刺激感、万人攻沙的集体荣誉。传奇类游戏基本不考验操作，也没有复杂的剧情，核心游戏循环就是 " 砍怪 - 升级 - 爆装备 "，这种低门槛、高反馈的设计，恰好契合了大批中年玩家碎片化休闲的需求。
更重要的是，传奇类游戏核心运营机制，就是为了服务少量付费意愿和能力极高的 VIP 用户。通过为巨额充值用户提供各类售后、定制化服务，例如定制化装备、24 小时客服跟进等，来满足少部分付费玩家在游戏内的社交竞争和地位展示，是传奇类游戏长期保持可观营收的底层逻辑。
这一机制看似简单，却难以复制。
《热血传奇》在 2001 年由盛大游戏引进入国内市场，自此传奇类游戏就成为大批中国玩家的网络游戏启蒙，如今当年那批在网吧通宵 " 攻沙 " 的少年，如今已进入事业稳定期，消费能力远超普通游戏用户。
伽马数据进一步显示，传奇类游戏用户月均付费率高达 93.1%，并且仅有 18.3% 用户月均付费金额低于 100 元，整体付费意愿要远高于市场平均水平。
简单直接的游戏机制 + 持续扩容的高净值玩家群体，让传奇 IP 成为中国游戏行业最稳定的 " 金矿 "。对于恺英网络而言，如何继续进一步开发这座金矿的潜力，已经成为公司最关键的战略。
超级现金牛
长期以来，围绕传奇类游戏的一大槽点在于这类游戏大多是粗制滥造、玩法单一的换皮产品，然而恺英网络能够从一众开发商中脱颖而出，成为撑起国内正版传奇 IP 商业帝国的半壁江山，并不是偶然。
财报显示，2025 年恺英网络实现营业收入 53.25 亿元，同比增长 4.04%；归母净利润 19.04 亿元，同比增长 16.90%；2026 年一季度，营收飙升至 22.21 亿元，同比增长 64.19%，归母净利润 7.81 亿元，同比增长 50.65%。
良好的业绩表现背后，离不开恺英围绕传奇 IP 精心搭建起一套由研发、发行、投资 +IP、用户平台四大核心业务支撑的运营框架。
作为传奇 IP 的重要开发厂商，恺英旗下不仅拥有《原始传奇》《蓝月传奇》《梁山传奇》等多款基于原版传奇玩法开发的传奇类游戏，近年还同步布局起融合了其他热门玩法的类传奇游戏，例如被恺英视作业绩高增核心引擎的《烈焰觉醒》，该产品凭借 " 传奇 + 仙侠 " 的创新融合玩法覆盖年轻用户群体带来超预期表现。
资料显示，该游戏一度冲入微信小程序游戏排行榜前十，公测首日登录人数突破 50 万，其中 25-35 岁用户占比达 40% 且为 LTV 最高群体，一季度贡献收入约 10 亿元。
此外，公司推出 996 游戏盒子作为聚焦传奇用户需求的垂直社区平台，通过整合游戏体验、社区互动、直播及道具交易等多元板块，这一平台业务规模快速扩张，打造出一个基于传奇 IP 的高活跃垂直社区。
财报显示，2025 年恺英网络用户平台业务收入达 12.33 亿元，占总营收 22.97%，同比增长 30.04%。
据了解，恺英网络后续还将通过游戏盒子持续推进传奇 IP 的全生态开发与价值挖掘，包括打造专属的行业评选与电竞赛事体系，强化传奇 IP 的竞技属性与文化属性；同时布局传奇小说、短剧、周边衍生品等内容形态，实现了传奇 IP 从游戏向泛娱乐领域的延伸。
