7 月的 A 股，堪称一场 " 暴风骤雨 "。
AI 产业链前期高歌猛进后遭遇剧烈回调，科创 50 指数 7 月跌近 26%，上证指数一度探底，两市成交额也较前期高点大幅萎缩。但 7 月最后一个交易日，市场探底回升，4600 多只个股上涨，普涨行情再度出现。
站在 7 月与 8 月的交汇点，A 股走到一个关键十字路口。科技板块见顶了吗？8 月反弹能否持续？该买什么、回避什么？
近期，中信证券 ( 600030 ) 、华泰证券 ( 601688 ) 、中金公司、申万宏源 ( 000166 ) 、招商证券 ( 600999 ) 、中信建投 ( 601066 ) 等近 20 家国内券商密集发布市场解读及 8 月策略报告。我们梳理了主流机构的部分观点，试图回答上述问题。
01
各类情绪指标已触及冰点
在 8 月市场走势的判断上，主流券商达成了高度共识：反弹窗口已打开，8 月市场大概率出现轮动修复，但指数上行空间有限，结构性分化仍是主旋律。
中信证券在研报中称，当前市场情绪已触及 2024 年 9 月 24 日以来的低点。样本私募仓位自 6 月末以来持续减仓，已大幅偏离近两年权益配置中位数。此外，沪深 300、中证 1000 股指期权隐含波动率均出现短期峰值。" 我们关注的各类情绪指标都已临近冰点，后续一旦出现仓位回补，无论资金流向哪些板块，指数层面大概率都会有明显反弹，板块出现轮动修复。"
国泰海通认为，当前调整正是 " 似危实机 " 的战略布局窗口，中国股市有望领先海外市场企稳，并于 8 月开启秋季行情。流动性负反馈最剧烈的阶段大概率已过。招商证券也在研报中指出，融资余额已连续 11 个交易日回落，但股票型 ETF 单周净流入创历史新高，恐慌盘正集中释放。
申万宏源提醒投资者 " 放慢节奏 "。其指出，6 月 30 日的高点是算力通胀行情一个重要的中期高点，7 月调整意味着资金从正循环转向负循环。新一轮上涨行情需要等待 AI 重大产业催化凝聚新共识，在此之前市场处于震荡休整期，非科技轮动是常态。
02
公募持仓 " 六成 " 押注科技，风格切换还是继续抱团？
近期机构策略讨论中最核心的议题，是电子及通信板块仓位集中度创历史新高后，市场是否将迎来风格切换。这直接决定了投资者的持仓方向。
据中信建投证券研究报告，截至 2026 年二季度末，主动偏股基金电子行业持仓占比升至约 43%，通信行业占比约 17%，两者合计近 60%，均创 2015 年以来新高；科创板在重仓股中的配置比例较上季度末大幅提升 9.75 个百分点，达到 26.42%，同样为历史峰值。
东方财富证券研究所副所长、首席策略官陈果明确发出警告：" 从历史规律看，行业超配比例达到历史高位时，未来半年至三年的超额收益均值大概率会回落或跑输。我们认为当前的结构性分化可能过度，后续难以持续，风格将逐步走向再平衡。"
华泰证券认为，仓位高企并不意味着抱团已至极端水平。本轮 AI 行情由中美产业趋势共振驱动，覆盖面和资金容量更大，不能简单套用历史经验。但高仓位的真正指示意义在于，基金净值对电子、通信板块的波动将更为敏感，" 一旦出现赎回或主动减仓，调整幅度可能较大。"
兴业证券首席策略分析师张启尧团队则指出，二季报持仓比例看似夸张，但背后反映的并非完全是基金经理主动增配的结果，股价上涨带来的市值膨胀、基金负债端 " 卖旧买新 " 的申赎行为等因素都应被纳入考量。如果考虑到电子板块市值占比的提升，从配置系数（公募配置占比 / 自由流通市值在全 A 的占比）的角度看，公募对于电子板块配置并未超过历史经验极值。
开源证券也在研报中指出，拥挤从来不是独立的见顶指标，它的意义在于触发市场重新定价。当前尚未出现系统性转熊所需要的条件，盈利端并未全面恶化，国内流动性环境仍然偏呵护。
" 因此，我们仍然将本轮调整定义为高拥挤后的再定价，而非牛市趋势的结束。但电子、通信已经吸收了大量主动配置资金，后续行情将更多依赖盈利继续兑现，前期 K 型行情很难继续沿原有斜率强化。"
从资金面看，中信建投研报显示，6 月下旬到 7 月中旬的 4 周时间里，TMT 行业主题型 ETF 资金流入超过 1600 亿元，反映出个人投资者仍有巨大的参与热情和潜力。同时，二季度北向资金单季度净流入规模约 1580 亿元，境外投资者也在重新认可 A 股的配置价值。这意味着，市场的 " 活水 " 并未枯竭，只是短期需要消化存量博弈下的结构压力。
03
8 月怎么配？券商聚焦三条主线
面对风格再平衡的市场，券商在配置上达成了一个 " 脆弱但真实 " 的共识：不追高、不割肉、不单边——用均衡配置应对结构性变化。
梳理来看，8 月的配置思路主要围绕三条主线展开。
第一条主线：科技硬核，从 " 主题炒作 " 转向 " 基本面投资 "。
尽管短期回调剧烈，但几乎没有任何一家券商认为 AI 的中长期主线地位被动摇。分歧仅在于 " 怎么配 " 而非 " 配不配 "。
中信证券看好三个维度的收敛，AI 链上游硬件和涨价品种相对下游平台型企业超额收益的收敛、国内非 AI 工业股相对海外对标公司的折价修复、科技与非科技的收敛。
国泰海通建议聚焦国产模型与出海加速、能源与供应链安全，从上半年 " 追梦星辰大海 " 式主题炒作，转向 " 脚踏实地 " 式立足中期业绩和估值性价比的基本面投资。
中泰证券则更为直接地建议 " 把握科技底部入场时机 "，认为本轮科技股调整更多源于交易拥挤度释放与杠杆资金的阶段性波动，而非产业趋势逆转，交易筹码的出清已经到了尾声。
第二条主：均衡再平衡，资源品与红利防御做 " 压舱石 "。
在科技板块去杠杆的过程中，资源品和红利资产成为资金天然的避风港。
中银证券指出，近期资金优先向确定性最高、抗跌属性最强的资源与红利品种集中。有色金属兼具实物资产抗通胀、供给约束下的价格弹性以及地缘冲突下的避险属性，在美伊冲突推升通胀预期、美元指数走弱的背景下，其投资机会值得重点跟踪。石油石化、煤炭等资源品以及银行、公用事业等高股息板块，同样具备在不确定环境中提供确定性现金流回报的价值。
国金证券的 " 积极防御 " 思路更具操作性：受益于中国制造业流量的（煤炭 + 电力）是较好的绝对收益组合，石油石化板块迎来估值修复；工业金属、工程机械、电网设备、炼化等方向底部或已经出现。
浙商证券从行业打分表出发，给出了得分排名前十的行业：煤炭、非银金融、银行、电力及公用事业、电力设备及新能源、交通运输、石油石化、电子、农林牧渔和通信。其中，" 业绩线索 " 指向 EPS 边际改善明显的煤炭和非银金融，" 低成交量受益品种 " 集中在银行、公用事业、交通运输、石油石化等红利方向。
第三条主线：中报业绩验证，从 " 炒预期 " 到 " 验成色 "
8 月是 A 股中报密集披露期，也是从 " 炒预期 " 切换到 " 验成色 " 的关键窗口。银河证券指出，业绩基本面将成为行情演绎的核心锚点。
招商证券建议沿中报业绩和产业趋势布局，重点关注 TMT 涨价链、量价改善资源品、电池、医疗器械、创新药、自动化设备、航天装备，以及海外和国产算力方向。
渤海证券认为，伴随业绩期的临近，市场将基于中报业绩的增量变化完成新一轮的布局过程。非银金融行业的修复性机会值得关注——中报业绩存支撑，叠加稳定和增强资本市场信心预期。
方正证券则提示了三方面配置机会：科技股超跌反弹（海外算力核心标的、国产算力中半导体设备）、HALO 资产逢低布局（有色金属 + 化工、电网与电力设备、煤炭石化、中证红利），以及调整时间较久且负面压制基本解除的非银金融。
（责任编辑：曹言言 HA008）
【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：zbb@staff.hexun.com
