文 | 氨基观察
创新药领域，又一个野心家出现了。
2026 年 7 月 27 日，Argenx 宣布，将以每股 77 美元、总额约 22 亿美元的现金收购 Forte Biosciences。这一收购价，相比 Forte 上周五 54.78 美元的收盘价溢价 40.5%。
这是 Argenx 登陆纳斯达克以来的首笔收购，且一出手就是 22 亿美元现金的大手笔。原因不难理解，Argenx 想要成为巨头。
就在并购交易的前几天，Argenx 公布了 2026 年第二季度财报，艾加莫德的销售额再创新高，上半年超 28 亿美元，预计全年超 60 亿美元。
显然，依靠艾加莫德这款超现象级重磅炸弹，Argenx 有希望坐稳 biophamra 宝座。
当然，对于 Argenx 来说，要想在自免领域更进一步，Forte 势必只是一个开始，其未来还会盯上更多资产。公司 CEO 也是明确表态，目前仍在考察处于不同发展阶段、采用各种不同交易结构的资产。
那么，接下来谁又会成为 Argenx 的菜呢？
从卖方到买方，野心家的诞生
5 年前，Argenx 还是资本市场眼中的潜在被并购标的，如今，它已经成为了收购方。
支撑这一身份变化的，无疑是艾加莫德的成功。
2026 年上半年，艾加莫德销售额达 28 亿美元，目前账上现金达到 52 亿美元。随着产品持续放量，Argenx 预计 2026 年艾加莫德销售额将达到 60 亿美元，多家投行则预测其销售峰值有望突破 100 亿美元。
这样一款超级大药，以及充足的现金储备，让 Argenx 具备了主动出手的资本。更重要的是，艾加莫德证明了 Argenx，已经具备一家成熟 Biopharma 所需的综合性能力。
研发（Research& Development）层面，艾加莫德作为全球首创的 FcRn 抑制剂，已经证实了其实力。
FcRn 是调节 IgG 水平的重要靶点，大量自免疾病，本质上都是由异常 IgG 抗体驱动，如重症肌无力（gMG）、免疫性血小板减少症（ITP）、慢性炎症性脱髓鞘性多发性神经病（CIDP）、天疱疮（PV）等。
然而，任何一款创新药物从机制发现到最终研发成功，中间存在着巨大挑战与不确定性。事实上，在艾加莫德之前，研究人员已经尝试通过封闭性多肽、Fc 片段融合蛋白等方式干预 FcRn，但均未成功。Argenx 通过 ABDEG 技术进行了基因工程改造，成功开发了人源抗体 Fc 片段 ARGX-113（艾加莫德），推出了全球首创的 FcRn 抑制剂。
更重要的是，Argenx 还前瞻性意识到 FcRn 背后，IgG 抗体驱动的广泛自免临床需求，在艾加莫德获批 gMG 适应症上市之前，公司就已经开展了针对 CIDP、ITP、PV 适应症的临床试验。截至目前，其围绕艾加莫德已推进 13 项适应症开发，这些疾病的介质都是 IgG，不断挖掘其药物潜力。
这不仅需要大量资金，更对药企的 Development 能力要求极高，包括临床设计、临床开发，适应症的探索等等。
临床端的创新属性及重要性，丝毫不亚于前端分子发现，直接关乎产品的商业化前景。纵观海外大药企，无一不是 Development 的高手，凭借资金、资源与经验优势，围绕一款药物在全球一口气开数个甚至十数个临床，同步推进多适应症、多治疗线探索，进而不断巩固自身地位。
商业化层面，2022 年艾加莫德上市后第一年，仅凭 gMG 一个适应症，销售额便超过 4 亿美元，到 2024 年净利润 8.33 亿美元，实现扭亏为盈。
这样的成绩既是自免领域治疗的需求支撑，也是 Argenx 在商业化投入上的回报。2021 年财报显示，在正式上市前，Argenx 已经开始招聘销售团队，提前搭建商业化团队，确保产品上市后能够迅速铺开。
此外，公司还通过合作伙伴快速扩大覆盖。例如，与再鼎医药合作推动大中华区开发和商业化，同时通过 Medison、GenPharma 等伙伴覆盖其他国际市场。这种模式帮助公司加快推进上市进程的同时，提高全球商业化效率。
在产品策略上，Argenx 还通过静脉注射和皮下注射两种剂型布局，满足不同患者需求，进一步扩大产品使用场景。
显然，艾加莫德不仅是一款大单品，更重要的是，其证明了 Argenx 具备了一家成熟 Biopharma 所需要的完整研发及商业化能力。
Argenx 的野心，及首笔大额并购交易，也由此而来。
复制下一个艾加莫德
此次交易早有铺垫。今年 4 月，Forte 融资过程中，Argenx 已经参与投资 1.5 亿美元。
正如前文所说，Argenx 看中的是 FB102，与公司的战略完美契合：引人注目的生物学、强大的临床验证和满足患者需求的广泛潜力。
换句话说，Argenx 想凭借自己的临床、商业化能力，将其打造成为下一个艾加莫德。
一方面，两者都是免疫领域的首创型资产。
艾加莫德是全球首个 FcRn 抗体，通过调节 FcRn 通路降低致病性 IgG 水平，打开了自免疾病治疗的新方向。
而 FB102 则是全球首批靶向 CD122 的创新抗体之一，通过调节 IL-12/IL-15 信号通路，抑制活化 T 细胞、记忆 T 细胞及 NK 细胞相关炎症反应，同时保留 IL-2/CD25 通路对 Treg 细胞的支持作用，实现更加精准、更安全的免疫调节。
另一方面，两者都具备 "Pipeline in a product" 的潜力。
艾加莫德最初只针对 gMG，但鉴于 FcRn 在 IgG 水平维持和全身分布的特性，该药的潜在适应症广泛，Argenx 目前已开展 14 项适应症开发。
FB102 同样具备这种潜力。由于 IL-12/IL-15-CD122 通路广泛参与多种自免疾病中的 T 细胞和 NK 细胞异常激活，该药也具备向多个疾病领域扩展的潜力。目前，FB102 已经在白癜风和乳糜泻两个方向展开临床验证，并有望进一步拓展至斑秃等领域。
首先是乳糜泻。乳糜泻是一种由麸质摄入诱发的自免疾病，目前全球约 1% 人口受到影响，但除了严格执行无麸质饮食，仍缺少获批药物治疗。
在乳糜泻 1b 期研究中，24 名患者接受 4 剂 10mg/kg FB102 治疗，并进行 16 天麦麸激发试验。结果显示，FB102 在复合组织学 VCIEL 终点（与基线相比的变化）方面显示出统计学意义上的显著获益。安慰剂组受试者的平均 VCIEL 变化为 -1.849，而 FB102 治疗组受试者的平均 VCIEL 变化为 0.079（p=0.0099）。研究期间无患者退出，也未报告≥ 3 级不良事件。
目前公司已启动乳糜泻 2 期临床试验，预计 2026 年公布初步结果。
白癜风则是另一大适应症。当前白癜风治疗仍以光疗、手术为主，用药选择也是激素类或 JAK1 抑制剂，疗效有限且副作用明显。尽管白癜风的致命风险很低，但该疾病严重影响患者生活质量，因此迫切需要新的治疗选择。
早期临床显示，FB102 在白癜风患者中表现出良好的疗效和安全性。在方案定义的疗效评估人群中，FB102 组在第 24 周时 FVASI 评分较基线平均改善 29.6%，而安慰剂组为 7.9%，经安慰剂校正后，FB102 组的获益为 21.7%（p=0.020）。
尽管 FB102 仍是一款早期资产，但 Argenx 认为，时机已经到了。公司首席执行官 Karen Massey 表示：" 可以运用 Argenx 在适应症选择和适应症顺序、产品展示策略以及皮下制剂开发方面的专业知识和经验，而最大限度地发挥该资产的价值。"
并购还会继续
Argenx 认为 FB102 将成为公司发展一个重要里程碑，也是实现成为未来领先的免疫学创新者这一愿景的重要一步。
2024 年，Argenx 首次提出 "2030 愿景 "，目标是在 2030 年前实现 10 个获批适应症、推动 5 个在研药物进入注册开发阶段，并让全球 5 万名患者接受其创新疗法。为了实现这一目标，其正在通过内部研发、外部合作以及战略并购等方式持续扩充资产。
而从目前的管线布局来看，Argenx 的偏好非常明确。这些资产虽然针对不同疾病、不同免疫环节，但背后的开发策略一致：不追逐已经拥挤的热门赛道，而是在疾病发生发展中寻找 " 首创 " 的机会。
在神经免疫领域，公司布局了全球首创的靶向 MuSK 的激动剂抗体 Adimanebart（ARGX-119）。该药靶向 MuSK，通过激活 MuSK 相关信号，促进神经肌肉接头成熟和稳定，该药也是 Argenx 从自身免疫疾病延伸至神经肌肉疾病的重要布局。
除此之外，公司还布局了一系列更早期的创新靶点。例如，ARGX-118 针对 Galectin-10。该靶点于 1853 年被发现与嗜酸性粒细胞相关炎症密切相关。直到 2019 年，Flanders 生物技术研究所和 Argenx 公司的科学家们合作，揭示了 Galectin-10 是引起嗜酸性粒细胞炎症的关键因素，并以此为基础开发出 ARGX-118。
整体来看，这些靶点都是此前从未被开发过的免疫靶点，Argenx 利用其 SIMPLE Antibody 和 Fc 工程平台将概念转化成分子、推进临床。
从抗体介导免疫疾病，到补体激活，再到细胞免疫异常，Argenx 正在覆盖自免疾病发生过程中的多个核心环节。FB102 的加入则进一步完善了这一布局，将其布局延伸至 T 细胞和 NK 细胞免疫调节领域。
围绕首创免疫资产建立的管线布局，意味着 Argenx 走上了一条独特的发展路径。只不过，FB102 能否成为下一个艾加莫德尚未可知；FIC 药物的诞生向来不易，Argenx 的愿景能否实现，也有待更多临床数据的验证。
唯一确定的是，手握超级大单品及丰沛的现金储备，Argenx 还将继续买买买，增加自己的筹码。
与此同时，Karen Massey 也明确了买买买的标准，不以资产规模为核心，而是关注三个问题：是否拥有令人兴奋的新科学？是否进入了全新的生物学领域？是否有潜力产生同类首创分子，或者成长为 "Pipeline in a product"？
野心家，不会止步于此。
