文 | 破茧 Bio
上市首日即达 3.66 万亿市值，长鑫科技正式登顶 A 股 " 市值一哥 "。
然而，就在长鑫上市的同一天，A 股半导体产业链集体下挫，兆易创新一度触及跌停，佰维存储、澜起科技一度股价重挫。而另一边，创新药、动力电池概念股逆势拉升。
这一幕，意味深长。
过去两年，医药股被估值长期挤压，始终处于严重低估状态。这背后，既有基本面的原因，更有 AI 产业链对资金的 " 虹吸效应 "。如今，随着长鑫这个 " 巨无霸 " 靴子落地，AI 虹吸效应已到达顶点，后续赚钱效应极为有限。这时候，" 高预期差 " 的医药股的估值优势将大幅凸显。
长鑫上市，是半导体板块的 " 利好兑现 "，却是医药板块的 " 利空出尽 "。
医药股被低估了多久？
医药股被低估了多久？
截至 2026 年 7 月 21 日，医药板块 PE（TTM）为 29 倍，处于近 20 年 26% 分位；医药板块较全 A（剔除金融）的 PE 估值溢价率仅为 11%，处于近 20 年 3.0% 分位。换句话说，医药板块的相对估值，已经跌到了近 20 年来几乎最低的位置。
从基金持仓来看，2026 年一季度非医药主题基金的医药重仓持仓占比仅 4.82%，为 2010 年以来最低位。机构对医药板块的配置，降到了有记录以来的冰点。从指数走势来看，2024 年 9 月 24 日以来，医药板块累计跑输沪深 300 指数 21 个百分点。这在过去 20 年的医药板块历史上，极为罕见。
更值得注意的是，2026 年上半年，医药生物板块下跌 8.4%，跑输沪深 300 指数 13.7 个百分点。而同一时期，AI、半导体等科技板块持续走高，资金虹吸效应明显。
与此同时，产业资本也在用真金白银投票。今年上半年，A 股医药生物行业 145 家公司股份回购总金额逾 133 亿元，6 月单月回购金额逾 57 亿元，参与公司数量同比增长 72.22%。4 月迄今，A 股医药公司近 60 笔回购，港股医药公司超 300 笔集中回购。
底部信号，从来没有这么密集过。
AI 虹吸的顶点已至
医药股被低估，AI 的虹吸效应是重要推手。
华夏基金（香港）研究部主管张钧直言，前期医药板块调整的核心原因在于 AI 产业链对资金的虹吸效应，生物科技行业自身景气度并未恶化。一旦 AI 板块资金松动，资金回流将推动生物科技板块修复。
这个 " 一旦 "，正在变成现实。
6 月中下旬以来，此前强势拉升的 AI 链掉头直下，一批相关基金净值距高点回撤超 30%，年内回报率近乎腰斩式缩水。而此前低迷许久的医药板块摇身一变成为市场新秀。Wind 数据显示，截至 7 月 24 日，自 6 月 22 日以来，全市场涨幅前 45 只基金几乎全部重仓医药产业链标的，回报率均在约一个月时间里超 20%。
如今，长鑫上市，更是标志着 AI/ 半导体板块的 " 巨无霸 " 定价锚正式落地。此前市场担忧的 " 抽血效应 " 在上市前已通过盘面调整有所消化，上市本身反而让观望资金有了入场依据。
长鑫给了科技股一个估值锚，但同时也意味着——科技板块最大的预期差已经兑现。后续赚钱效应极为有限，资金必然向低估值洼地切换。
医药股基本面正在质变
如果说估值低是 " 因 "，那么基本面的改善就是 " 果 "。
2026 年一季度，恒瑞医药实现营业收入 81.41 亿元，同比增长 12.98%；归母净利润 22.82 亿元，同比增长 21.78%。创新药销售收入 45.26 亿元，同比增长 25.75%，占药品销售收入比重达 61.69%，首次突破 60% 大关。百济神州更是一季度实现归母净利润 16.08 亿元，同比扭亏为盈。营业总收入 105.44 亿元，同比增长 31.02%。
中国头部药企已经开始集中盈利。这不是个别现象，而是一个系统性转折。
更值得关注的是创新药的出海爆发。2026 年上半年，中国创新药对外授权交易总额约 1100 亿美元，已达 2025 年全年总额的八成，再创历史新高。今年一季度，中国药企对外授权交易总额超 600 亿美元，接近 2025 年度总额的一半。中国创新药 BD 出海交易金额，正在以惊人的速度攀升。
与此同时，全球生物医药投融资持续回暖。2026 年上半年，全球创新药一级市场投融资总金额达 267.5 亿美元，同比增长 58.5%。
此外，政策面同样暖风频吹。CGT 审评拟提速、基药目录首次纳入国产 I 类创新药、" 集采非新药 " 原则继续明确。创新药板块的核心关注点，正从 " 能否出海 " 转向 " 商业化利润能否兑现 "。
不确定性，正在显著降低。
最后一个 " 靴子 " 落地
长鑫上市，正是医药股的最后一个 " 靴子 "。
在此之前，市场始终悬着一个巨大的不确定性：这个科创板史上最大 IPO，究竟会从市场抽走多少资金？如今，靴子终于落地。发行市值约 5792 亿元，低于市场此前预期的冲击万亿。上市首日，观望资金回补，沪指、深成指、创业板集体翻红。
" 利空出尽 " 的逻辑，正在从预期变为现实。
而医药板块，恰好站在了 " 高预期差 " 的起点上。估值处于历史底部、基金持仓处于历史低位、基本面持续改善、出海持续爆发——当这些因素与 "AI 虹吸见顶 " 形成共振，医药股的估值优势将被市场重新定价。
回望过去，每一轮市场风格的切换，都始于一个标志性事件。2026 年 7 月 27 日，长鑫科技上市，或许就是那个事件。从 AI 到医药，从 " 虹吸 " 到 " 回流 "，从 " 低估 " 到 " 重估 " ——医药股的后市表现，值得拭目以待。
这一次，" 靴子 " 真的落地了。
