笔者注意到，方意股份公司业务高度依赖海外市场，近九成收入来源于境外 ODM 订单，海外贸易政策变动极易冲击经营稳定性。同时，公司与同赛道、同模式、深耕海外后市场的可比上市公司金麒麟相比，毛利率长期大幅领先，最大差值超 17 个百分点，盈利走势显著异于同业，该异常盈利表现的商业合理性缺乏合理解释，已被北交所重点问询。资金与融资层面，公司募资行为饱受争议，合规与审慎性存疑。在本次 IPO 申报前一年多时间内，公司连续完成两轮定增，合计募资 1.25 亿元全部用于补充流动资金，融资节奏极为密集。而公司自身财务基本面十分稳健，报告期经营性现金流持续净流入，账面货币资金与闲置理财资产储备充足，无任何有息负债，自有资金规模足以全额覆盖本次 1.76 亿元募投需求。在刚完成大额补血、资金极度充裕的背景下，公司再度申报 IPO 募资，存在明显的重复融资、过度融资嫌疑，募投项目设置、募资规模的必要性与合理性引热议。
业绩依赖外销，毛利率远超金麒麟遭问询
方意股份专业从事制动摩擦产品的研发、生产和销售，主要产品为盘式刹车片以及鼓式刹车蹄，是汽车制动系统重要组成部分，直接影响到汽车行驶的安全性和可靠性。
2023 年 -2025 年（下称 " 报告期 "），方意股份分别实现营业收入 20501.93 万元、25321.23 万元、27711.87 万元，净利润分别为 4724.96 万元、4613.61 万元、5105.95 万元，业绩呈现上升势头。
笔者注意到，公司业绩高度依托境外市场。报告期内，方意股份通过外销产生的销售收入分别为 18293.47 万元、22768.28 万元、24009.9 万元，分别占当期主营业务收入的 92.36%、93.05%、89.59%，每年有 9 成左右的收入是来自境外。
对此，方意股份表示，如果未来国际贸易环境不稳定性加剧，进口国贸易政策变化，外销客户可能会减少订单，对公司未来经营业绩造成不利影响。
产品结构层面，盘式刹车片为第一大核心品类，报告期内，该产品产生的销售收入分别为 12002.92 万元、15432.68 万元、18689.73 万元，分别占当期主营业务收入的 60.6%、63.07%、69.74%，收入占比持续抬升。
短期内两轮定增募资 1.25 亿，现又欲 IPO 融资
方意股份此次 IPO 欲募集 17600 万元，分别用于年产 960 万套汽车刹车片项目（二期）、研发中心建设项目，具体情况如下：
此外，两轮定增落地后，公司资金储备十分充裕。截至 2023 年末、2024 年末、2025 年末，货币资金依次为 1834.74 万元、8290.67 万元、16036.08 万元，不存在短期借款。报告期内公司持续配置交易性金融资产，各期金额分别为 6507.68 万元、5634.85 万元、6536.03 万元。货币资金与交易性金融资产合计占总资产比重逐年上行至 46.28%，并且 2025 年末两项资金总额足以覆盖本次 1.76 亿元 IPO 募资规模。
债务方面，截至报告期各期末，方意股份的流动比率分别为 1.94、2.95、5.47，同行可比公司平均值分别为 4.07、4.49、5.74；速动比率分别为 1.51、2.48、5.05，同行可比公司平均值分别为 3.22、3.47、4.18；资产负债率分别为 26.1%、21.07%、15.36%，同行可比公司平均值分别为 19.27%、16.31%、14.45%，各项指标逐步向同行均值靠拢，债务负担较轻。
综合来看，公司短期内完成 1.25 亿元定增补血，手握充足现金与理财资金，经营性现金流表现稳健、无明显偿债压力。在此情形下再度申报 IPO 大额募资，融资诉求与自身财务状况明显不相匹配，存在重复融资、过度融资的嫌疑
对此，北交所也要求方意股份结合公司所处行业特点及发展趋势，公司现有经营规模、业务拓展情况、财务状况及货币资金余额，本次发行前后公众股东持股比例、控股股东及实际控制人持股比例及变化情况等，充分论证说明募集资金测算依据，以及募投项目设置和募集资金规模的合理性、必要性。 ( 文 | 公司观察 , 作者 | 邓皓天 , 编辑 | 曹晟源 )
