两融余额刚在 6 月下旬首次站上 3 万亿元，7 月又迅速回落，券商两融业务的 " 容量 " 问题仍在继续被摆上台面。
7 月 20 日晚间，广发证券公告称，公司董事会审议通过调整融资融券业务总规模上限的议案，同意公司开展融资融券业务总规模严格控制在监管部门规定范围内，将公司融资融券业务总规模上限调整为不超过同期净资本的 2.5 倍，并授权经营管理层根据市场情况、公司净资本变动等实际情况，在上述额度范围内决定或调整具体额度。
这意味着，广发证券两融业务额度管理方式由此前更偏固定额度的 "1900 亿元上限 "，切换为与净资本挂钩的动态倍数口径。若按一季末公开净资本约 1131 亿元直接测算，对应两融总规模上限约 2875 亿元；较此前 1900 亿元上限均明显提高，增幅大致在五成。
在两融余额从快速上冲转入阶段性降温的窗口，头部券商继续抬高业务天花板，释放出的信号并不只是 " 扩规模 "，而是在行情活跃度、客户融资需求和自身净资本约束之间，提前重设信用业务的弹性空间。
从固定额度到净资本倍数，广发两融上限抬高近千亿
广发证券此次调整的核心变化，是把两融业务规模上限与净资本水平直接挂钩。
固定额度更直观，但在市场交易活跃度明显抬升、券商净资本规模持续变化的背景下，容易出现行情低迷时宽裕、行情升温后偏紧的问题。改为净资本倍数计量后，业务规模上限会随净资本变化动态调整，更接近风险资本管理思路。
从公告表述看，广发证券授权公司经营管理层根据市场情况、公司净资本变动等实际情况，在额度范围内决定或调整公司融资融券业务具体额度。两融业务本身是券商财富管理和机构交易服务的重要连接点，既关系到客户交易活跃度，也关系到券商资本使用效率。
按 1131 亿元净资本直接测算，2.5 倍对应的业务总规模上限也已达 2875 亿元，较 1900 亿元原上限增加约 975 亿元，增幅约 51%，新增空间接近千亿元。
值得注意的是，广发证券并未直接采用此前多家券商常见的 3 倍口径，而是设为 2.5 倍。业务弹性被打开，但上限并未推到行业更高的位置。
多家券商已上调两融额度
去年以来，伴随市场交投回暖和两融余额持续攀升，多家券商已经先后上调信用业务额度：
2025 年 3 月 29 日，华林证券将含信用业务总规模上限调至 62 亿元，后又上调至 80 亿；
2025 年 4 月 26 日，山西证券两融业务规模上限从 80 亿元上调至 100 亿元；
2025 年 5 月 1 日，兴业证券董事会审议通过上调信用业务（含两融）自有资金总规模上限；
2025 年 9 月 24 日，浙商证券以两融为核心的融资类业务总规模上限从 400 亿元上调至 500 亿元；
2025 年 10 月 30 日，招商证券两融总规模上限从 1500 亿元上调至 2500 亿元；
2025 年 10 月 30 日，华泰证券取消固定金额限制，改为两融总规模≤同期净资本 3 倍的弹性模式；
2025 年 12 月 9 日，长江证券信用业务上限调整为不超过 2024 年末净资本的 300%；
2026 年初，东海证券两融总规模上限从 102 亿元上调至 110 亿元；
2026 年 2 月 11 日，财达证券两融业务额度上限从净资本的 100% 上调至 140%。
从这些调整可以看到一个共同趋势，券商两融业务的竞争，不再只是利率、券源、客户服务的竞争，也逐渐变成净资本实力和资本配置能力的竞争。
两融是典型的重资本业务。客户融资需求越强，券商越需要有稳定资金来源、净资本支撑和风险管理能力。谁的净资本更厚、融资成本更低、客户基础更广，谁就更有能力在行情转暖时承接增量需求。
两融余额二季度快升、7 月快降
广发证券上调上限的背景，是两融市场刚经历了一轮非常剧烈的冷热切换。6 月 23 日，A 股两融余额首次突破 3 万亿元关口，沪深京三市两融余额合计约 30010 亿元，两融余额站上历史新高，成为市场风险偏好回升的标志性数据。
但进入 7 月后，融资资金迅速降温。截至 7 月 17 日，A 股融资余额约 2.7576 万亿元，较 6 月底减少约 2395 亿元。到 7 月 17 日，沪深京三市两融余额已连续 12 个交易日减少，创下近 23 个月以来最长连降纪录。
行情升温时，融资资金能快速放大市场弹性；行情波动加大时，融资客也会更快降杠杆、卖出偿还负债或补充担保物。
但是，券商上调业务上限，并不意味着风控标准同步放松。早在 1 月，沪深北交易所已将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从 80% 提高至 100%，新增融资杠杆倍数被压低。对券商而言，额度管理、客户分层、担保品折算率、维持担保比例和追保机制需要放在一起看。
信用业务弹性打开
两融业务对券商收入的影响，最终会体现在利息收入、客户交易活跃度和综合财富管理黏性上。
不过，今年以来行业也出现了一个更现实的矛盾，两融余额上升，并不必然带来收入等比例增长。随着券商融资利率持续下行，部分渠道两融利率已经卷到 3% 以下，行业面临 " 增量不增收 " 的压力。余额扩张提供的是规模基础，真正决定盈利弹性的，是资金成本、客户质量、费率水平和风险损耗。
从这个角度看，广发证券此次调整是提前打开发力空间。经营管理层仍需根据市场及净资本变化决定具体额度，意味着业务推进会跟随行情、客户需求和风险环境动态调整。
