美银认为，当前市场共识呈现出一种罕见的全面乐观态势——没有人看空下半年。他警告称，正是这种共识本身，孕育了最值得关注的反向交易机会。
美银首席投资策略师 Michael Hartnett 在最新一期报告中梳理了市场当前的 " 四个不 " 共识：不着陆、不加息、不削减 AI 资本开支、美国民主党不横扫中期选举。
他认为，上述任何一个预期的落空，都将对资产价格构成重大冲击，并就此提出四类对应的逆向交易策略。
与此同时，他发出宏观风险警示：一旦日债收益率持续攀升导致日本银行股走弱，将是 " 全球大规模避险情绪 " 的 " 预警信号 "。
市场共识的四个 " 不 "，支撑风险偏好
Hartnett 将当前市场主导逻辑归纳为四重共识，并指出这四重共识共同压制了下半年的看空力量。
其一，美国经济不着陆。市场普遍预期下半年经济不会明显降速，名义增长延续，驱动 " 一切资产皆可持有，唯独债券不宜 " 的配置逻辑—— " 买不了债券，也卖不掉股票 "。
其二，美联储不加息。尤其是在中期选举前，加息对资产价格和宏观环境均不利，因此美联储及全球主要央行维持 " 温和鹰派 " 立场。
值得注意的是，在当前这个通胀高企之年，2026 年全球央行的降息次数（34 次）仍多于加息次数（21 次）。
其三，AI 资本开支不削减。市场一致预期超大规模云厂商 2026 年 AI 资本开支约 8000 亿美元，2027 年将突破 1 万亿美元。
其四，美国民主党不横扫中期选举。美银 6 月基金经理调查（FMS）显示，全球投资者给予民主党横扫参众两院的概率仅为四分之一，尽管预测市场 Polymarket 的相关概率已升至 45%。
四大逆向交易，押注共识落空
Hartnett 认为，当前所有人都在为 " 不着陆 " 场景定价，一旦某个共识被打破，市场将面临剧烈重定价。他据此提出四类逆向交易策略。
押注 " 着陆 "。在所有人都布局经济不减速的情况下，仅需再度出现疲弱的非农就业数据，便足以推动无人问津的长久期债券（10 年期国债）、防御性板块（如必需消费品、科技七巨头，后者本质是防御性垄断企业）及高股息股票走强。
押注 " 加息 "。Hartnett 指出，美联储在中期选举前加息的最佳对应交易是做多美元、做多收益率曲线平坦化（即押注曲线倒挂）。
他特别点出一个历史罕见信号：美国 CPI（4.2%）与失业率（4.2%）接近持平，在过去百年间仅出现于 1966 年、1973 年、1990 年、2000 年、2008 年及 2021 年，而上述每一年均以美联储加息告终，且在华尔街历史上无一被视为 " 好年份 "。
美银预测，从现在到今年年底，全球各大央行预计还将累计发生 18 次加息和 9 次降息。
押注 "AI 资本开支削减 "。这是相对于市场预期而言最具冲击力的意外场景。对应交易为做多软件与科技七巨头、做空费城半导体指数。
Hartnett 认为触发因素在于：超大规模云厂商现金流持续为负，债务规模已超 2080 亿美元，债券 " 警惕者 " 或迫使其发行股票、削减招聘以支撑支出，进而被迫压缩资本开支。
押注 " 美国民主党横扫 "。特朗普通胀支持率持续令人不安地下滑，共和党一旦失去参议院控制权，将形成 " 收益率下行、美元下行、股市下行 " 的事件冲击。
Hartnett 建议，如果 9 月初美国劳工节过后，特朗普支持率未见明显回升，应在 9 月买入黄金，以对冲华尔街 " 贪婪 " 情绪所堆积的顶部风险。
日本银行股，全球风险的 " 金丝雀 "
在宏观大图景层面，Hartnett 将日本银行股视为观察全球风险偏好的关键指标。
过去三年，随着日本国债收益率从 0.5% 急升至 3%，日本银行股累计涨幅达三倍。
Hartnett 指出，全球银行股正整体向上突破，原因在于该板块是 AI 技术采用程度最高的行业之一，而各国央行的政策立场又相对温和。
然而他警告，一旦日本国债收益率进一步上行反而导致日本银行股走弱，这将成为 " 全球大规模避险情绪 " 爆发的 " 金丝雀 " 式预警信号。
"25/25/25/25" 组合年内收益年化 16%
在资产配置层面，美国银行策略师 Hartnett 提出的全资产配置方案（美股、美债、大宗商品、现金各占 25%）在今年表现强劲，年化收益率已达 16%，创下 2021 年以来的最好成绩。
在当前美股权重极度集中于少数巨头的畸形结构下，该组合的优异表现有力地证明了多元化分散投资的独特价值。
Hartnett 指出，目前团队正基于长周期视角的四大 " 世俗拐点 " 进行战略性空头或多头布局。这四大核心投资主题分别聚焦于大宗商品、新兴市场、小盘股，以及即将被正式纳入核心配置的消费类股票。
在评估市场风险偏好时，Hartnett 给出了明确的牛熊分界线。
只要 " 科技巨头七姐妹 "ETF（MAGS）能够企稳在 200 日均线（65 美元）支撑位之上，且外汇市场的风向标澳元兑日元保持在 110 关口上方，市场资金就依然倾向于逢低买入或在板块间进行轮动，而不会大举撤出风险资产。
然而潜在的黑天鹅正在逼近。当前 30 年期美债实际收益率已飙升至 2008 年 11 月以来的最高点，导致全球金融环境剧烈收紧。这种高利率环境将持续施压，直到美联储最终被迫采取行动，去主动刺破由 AI 投机带来的资产泡沫并抑制由财富效应引发的通胀。
