文 | 牛刀财经
2026 年 7 月 8 日，Momenta 正式登陆港交所，股票代码 6880.HK。
发行价 295.6 港元，不设价格区间，直接锁定。
在港股 IPO 的世界里，这只有一种解释：机构路演阶段的反馈足够热烈，不需要打折试探市场底线。
开盘报 301 港元，高开 1.83%，盘中一度冲高至 314.8 港元，涨幅超 6%，总市值突破 700 亿港元。最终收平于 295.6 港元。
公开发售部分获得 414 倍超额认购；国际发售部分获得超 1000 亿港元机构订单，覆盖 15 个国家和地区的主权与长线基金，超额认购约 44 倍。
01 Momenta 凭什么这么硬？
先看底牌。
过去 12 个月，在中国第三方城市 NOA 供应商市场中，Momenta 销量市占率高达 65%。全球前十大车企有九家是它的客户。量产业务搭载规模已突破 100 万台。
再看基本面。
2023 年到 2025 年，营收从 7.43 亿涨到 24.13 亿，三年翻三倍，年均复合增长率超 80%。毛利率从 17.5% 飙到 71.6%。
经调整亏损从 10.93 亿收窄到 3.03 亿。
最惊艳的是收入结构的切换。
2023 年，96.8% 的收入来自技术开发服务，帮车企做一单收一单的钱，是工程师的工时生意。
到 2025 年，许可服务收入占到了 40.1%，按每辆搭载其方案的车销量收授权费，边际成本几乎为零。
资本市场买的，就是这个 " 收租 " 的剧本。
02
但 Momenta 拿到的，不只是剧本，还有一张全是明星的 " 演员表 "。
14 家基石投资者认购约 30 亿港元，占发行规模近一半。GIC 和富达国际各领投 1 亿美元，贝莱德 2500 万美元，橡树资本 2000 万美元。
产业方梅赛德斯 - 奔驰和比亚迪分别出资 2500 万美元和 1500 万美元。中资方面，高毅、博裕、华夏基金、广发基金、太平洋保险各出资 1000 万美元。
这个组合释放的信号很清楚：有人看长期价值，有人看产业协同，有人看战略卡位。
按 295.6 港元的发行价，Momenta 上市市值达到 696 亿港元，约合 88.8 亿美元，较半年多前最后一轮融资的估值上涨约 43.6%。
早期投资人已经赚了超过 80 倍—— 2016 年 A 轮成本每股 0.45 美元，现在翻了 84 倍。
十年磨一剑，Momenta 的早期股东终于等到了收割的季节。
03
曹旭东在上市仪式上说了一句话，很有意思：" 上市前公司账上现金还有约 100 亿元，这次 IPO 又补充了数十亿元，加起来接近 200 亿元现金 "。
一家不缺钱的公司，为什么要上市？
曹旭东的回答是：品牌和信任。" 今天上市正好迎来我们 100 万用户的关键节点，越来越多的客户愿意和我们一起共建智驾品牌，进一步强化消费者对 Momenta 的认知和信赖。"
翻译成人话：不缺钱，缺的是 " 上市公司 " 这个身份背书。在智驾这个行业，客户选供应商看的不仅是技术，还有 " 你能活多久 "。上市本身就是一张长期饭票。
他还给出了盈利时间表：
今年亏损进一步收窄，明年实现收支平衡，后年实现盈利。
同时抛出了一个 " 智驾摩尔定律 " 的判断，头部公司的产品性能 " 每年提升十倍 "，预计到 2028 年智驾渗透率将达到 50% 至 60%。
如果这个判断成立，Momenta 现在 65% 的市占率，就是一座金矿的入口。
但 " 硬闯 "IPO 的故事里，从来不只有掌声。
账面净亏损依然扎眼。2023 年到 2025 年，净亏损分别为 25.7 亿、32.1 亿、34.6 亿元。
客户集中度也是一个隐忧。
前五大客户收入占比虽然从 86.7% 降到了 62.6%，但比亚迪已成为最大客户之一。
" 客户即股东 " 的结构，短期是护城河，长期是把双刃剑，当技术成熟到一定程度，车企会不会选择自研或转向竞争对手？招股书自己都承认 " 缺乏议价能力 "。
车企自研是最大的长期威胁。
比亚迪有天神之眼，吉利有浩瀚智驾，蔚小理更不用说。
如果越来越多的头部车企选择自研而非外采，第三方供应商的市场空间会被压缩。
还有 MiniMax 的前车之鉴，上市后从高点回落 66%。Momenta 首日平收，没有像 MiniMax 那样暴涨 109%。
市场在用脚投票：故事好听，但账要算清楚。
结语
Momenta 的 IPO 不缺钱，但需要上市的身份背书。
不设价格区间，因为机构订单已经说明了答案。
14 家顶级基石锁仓近半，国际发售超 44 倍认购，是十年技术积累换来的。
从 " 搬砖 " 到 " 收租 "，从 17.5% 的毛利率到 71.6%，从 10 亿亏损到 3 亿亏损，数据在好转，方向是对的。
曹旭东说后年盈利，市场信不信，要看明天的股价。
" 硬闯 "IPO 只是开始，能不能 " 站稳 "，才是真正的考验。
