35 岁清华学霸冲港股 IPO，做出手机指纹中国第二

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作者 | 彭孝秋

编者按：《上市前夜》栏目聚焦企业冲刺资本市场的关键时刻。每一份招股书里，都藏着一家企业上市前的野心、周期与隐忧。这是第四期——极豪科技。

近日，极豪科技（JIIOV Technology）正式向港交所递交招股书。这家公司做的不是手机、不是模组，而是藏在手机指纹解锁背后的那颗感知大脑。

按沙利文口径，按 2025 年收入计，极豪在中国智能手机生物识别解决方案市场排名第二，份额 14.5%；它的指纹传感器已经装进了中国十大手机品牌里的八家。听上去是个闷声赚钱的卖铲子故事，但硬氪翻完 364 页的招股书后发现，这门生意的账本、股东名册和人脉网，远比中国第二要曲折。

光学指纹传感器贡献大头收入，亏损收窄

极豪 2023 — 2025 年收入分别为 2.08 亿、3.68 亿、4.69 亿元，三年复合增速50.1%；毛利率从 26.3% 一路爬到 37.6%。最亮眼的是盈利拐点：经调整净利润（非国际财务报告准则）从 2023 年亏 6681.4 万，收窄到 2024 年亏 1371.2 万，到 2025 年转正为盈利 2046.4 万元。

（图源 / 硬氪整理）

看着，是熬出头了。

但经调整口径剔除了两项：以股份为基础的付款（618.4 万）和赎回负债账面值变动（2866.4 万）。把这两项加回来看国际财务报告准则（IFRS）报表。2025 年极豪年内亏损1438.4 万元。最近三年 IFRS 净亏损分别是 9178.2 万、3827.7 万、1438.4 万。

亏损确实在快速收窄，但真实的账面还没跨过盈亏线。

拆开极豪的收入结构能看到，2025 年90.9% 来自智能手机解决方案，贡献 4.26 亿元。其中是两类指纹传感器的此消彼长：光学指纹传感器，屏下指纹用的高阶方案，2025 年收入2.81 亿，占比 60.0%，毛利率 45.8%。这是增长主引擎，三年时间从 0.81 亿飙到 2.81 亿。

电容式指纹传感器，侧边和背面的传统低阶方案，2025 年收入 1.45 亿，占比 30.9%，毛利率只有15%。且已见顶回落，2024 年也是 1.45 亿，几乎零增长。

一升一降的意义很清楚。极豪整体毛利率从 26.3% 提到 37.6%，靠的就是高毛利的光学指纹在收入里占比越来越大、低毛利的电容指纹被稀释。光学指纹主要集成在中高端机型，是真正的利润来源。电容指纹更像是走量的存量业务。

真正的变量是第三块技术服务（NRE）。这块 2023 年才 247.9 万，2025 年暴增到 3996.4 万，占收入 8.5%，毛利率高达62.3%。NRE 是一次性工程服务费，对应的是极豪给智能眼镜、具身智能客户做的前期定制开发。

侧面来看，这是极豪把故事从手机指纹往智能眼镜 + 具身智能延伸的第一个想象力。虽然目前占比还小，但增速和毛利率都最猛。

算一笔单位经济也能感受这门生意。极豪本质是个 Fabless 芯片 + 算法公司，芯片交给第三方晶圆代工，自己卖的是专有芯片 + 算法组合。它可在大幅保留模型精度前提下，把模型的算力需求降低 1000 倍以上、也能塞进边缘端跑。这是它敢用算法定义硬件、而不是迁就硬件的底气，也是光学指纹能拿到 45% 毛利的原因。

此外，2025 年经营活动现金流转正为 1225 万元，2023、2024 年分别为 -2866.9 万、-529.2 万。造血刚刚开始，但至少方向对了。

值得一提的是，按 2025 年收入（不含 iOS），中国智能手机生物识别前五名合计吃掉 80.8% 的市场。

从表中可知，老大应为汇顶科技，收入约为极豪的 3.4 倍、份额 49.3%，目前是个巨头。但是在这个整体增长缓慢的成熟赛道里，汇顶增速只有 4.1%，而极豪跑出了 44.4% 的复合增速。

前五名里增速第二的公司，复合增速约 15%，极豪是其三倍。按出货量计，极豪份额 24.1%、也是第二。

也就是说，在一个成熟到快见顶的市场里，极豪是唯一一个还在三位数加速增长的玩家。它的差异化叙事是：别人还在用单场景算法、模组堆叠，极豪是当前中国感知交互市场里唯一有感知交互大模型的公司，用统一多模态模型把指纹、人脸、手势、眼动、触觉都收进一个架构，理论上能低成本横向扩展到新终端。

不过这套数据飞轮 + 统一模型是不是真护城河，得看智能眼镜和具身智能能不能兑现。目前这两块还主要是 NRE 阶段，其中智能眼镜方案已通过小米、荣耀等四家验证，vivo Vision 也用了极豪的手势方案。具身智能 5 毫米超薄传感器，2026 Q2 才完成模组开发。

极豪的销售模式也决定了客户集中度高，2023-2025 年前五大客户占总收入 99% 、97.4% 、89.6%，单一最大客户就占 44.5% 、46.8% 、 41.4%。2025 年集中度虽有下降，但一家客户拿走四成收入，仍是悬在头上的剑。

极豪不直接卖给手机品牌，而是通过代理，把芯片 + 算法卖给模组制造商，模组厂再整合成模组交付给品牌。招股书披露的三家大客户，客户集团 B 做摄像头模组 + 指纹模组，2023 年占收 44.5%，2025 占比 27.4%；客户 A 做指纹识别模组，2023 年占 28.2%，2025 年占比 41.4%。全是模组厂，不是终端品牌。

这个位置有利有弊：好处是卡在上游、被八家头部品牌选中，需求有天花板护着；坏处是极豪隔着模组厂和代理，离终端品牌隔了两层，议价权和订单能见度都受制于中间环节。一旦某家大模组厂切换供应商或砍单，或许冲击直接而剧烈。供应端同样集中，2025 年前五大供应商占采购额 84%，其中第一大供应商占比 50.1%。

不过，极豪 2025 年贸易应收周转仅 19 天、存货周转 76 天、应付 46 天（因为主要通过代理销售、回款快）。这一点跟很多增收不增现金的硬件公司不同，极豪收钱挺利索。

无控股股东，旷视科技 + 豪威班底

极豪 2020 年成立至今，其完成的股权融资和股权转让为：

第一次股权转让（2021/12）：每股仅 2 元 ，涉资 1.02 亿元。这是全场地板价，资方是北京千寻 / 北京兴昊（员工持股相关平台）

第二次股权转让（2021/12）：每股 7 元 ，涉资 5000 万元，巡星投资（OPPO 生态）透过豪威、下游供应商认识入场；

Pre-A 轮（2022/03，结清 2022/11）：投入 1 亿元，每股 12.60 元，投后估值人民币 18.9 亿；其中韦豪 5000 万元、启明 4000 万、台湾分销巨头大联大 1000 万等；

第三 / 五 / 六次转让（2022 – 2024）：每股稳定在 11.27 元；

第四次转让（2023/08）：每股 9.62 元，北京千寻转让 4910 万给启明；

A 轮（2024/06）：海河沄柏投入 3300 万，每股 12.93 元，投后估值人民币 19.5 亿；

第七次转让（2026/02，临上市前）：每股 13.04 元，资方为深圳陆骐 1200 万、厦门清悦 3300 万。

谁是这场 IPO 最大赢家？看入场成本就懂。最早一批以每股 2 元、7 元进来的机构，相对 A 轮 12.93 元、更相对未来的招股价，账面浮盈以数倍到几十倍计。

但这里有个不寻常的信号，Pre-A 轮（2022）投后 18.9 亿，到 A 轮（2024）投后仅 19.5 亿。两年多时间，估值几乎没动。这说明极豪在 2022 — 2024 年这段时间内，一级市场并没有给它明显溢价。估值的抬升主要压在了这次 IPO 上，招股书也披露港股上市门槛市值须大于 40 亿港元。

创始人陈可卿，35 岁，清华计算机本硕（2014 学士、2017 硕士），约 15 年深度学习与计算机视觉经验。2017 至 2019 年，他是北京旷视科技（Megvii）的副总经理，主导过 Face ID 云身份验证平台的开发。其通过极众创芯（13.72%）和豪宏芯勤（11.98%），合计控制25.70% 投票权。

极豪本质是一支从旷视出走的 AI 视觉团队：CFO 张亮去年 11 月加入，清华、毕马威出身，做过旷视战略投资高级经理，又当过港股上市公司爱芯元智（00600）的高级财务总监；独董许欣然（33 岁），前旷视首席软件开发工程师，现任月之暗面（Kimi 母公司）工程副总裁；

项目管理总监孔沅、算法中心总监汤瑶博士、研发中心总监王海生，清一色前旷视班底。

招股书中，极豪唯一提到的联合创始人为陈先生（Tan Kah Ong），称 " 公司创立初期，豪威指派陈先生，就公司设立、初期业务规划、运营体系搭建等一系列基础事务提供战略指导与落地支持 "。

Tan Kah Ong，56 岁，曾任豪威副总裁 17 年，如今是豪威投资平台上海韦豪创芯的合伙人兼董事总经理；产品营销总监方军、供应链总监李嗣勇也都出自豪威。豪威本身持股 18.40%，是极豪最大的产业股东之一。极豪 Fabless 造芯、要拿晶圆产能、要打进手机供应链，豪威给的是图像传感器龙头的产业链资源。

产业资本还不止豪威。OPPO 生态的巡星投资持股 4.66%，其最终实益拥有人正是 OPPO 创始人陈明永；启明创投通过启明融乾 + 启明融凯，合计持有 5.40%。

值得一提的是，极豪单一最大持股方是北京兴昊，持有 22.05%，并无控股股东。

极豪的故事，是一支旷视系清华团队，用一颗感知交互大模型，在成熟到快见顶的手机指纹赛道里跑出了三倍于同行的增速，做到了中国第二、覆盖八成头部品牌。

排版｜范馨雅