文 | 赶碳号科技
世界上最牢固的关系是利益关系。
资本市场最牢固的关系是金钱关系，这在锂电行业表现得淋漓尽致。
锂电产业链企业，如果被宁德时代看中，宁德时代就给钱（投资）；如果被中创新航看中，在 " 被投资 " 的同时还要拿钱出来做 " 投名状 "。
中创新航正在利用自己在锂电行业的优势地位，以资本为纽带，建设自己的稳定的 " 朋友圈 "。朋友圈企业实现了互惠互利、优化报表的作用。中创新航通过绑定自己的小伙伴，形成锂电行业的 " 共济会 "。
因为撬动国资的能力，中创新航选择了郑绪一？
这个资本局的核心正是凯博（湖北）私募基金管理有限公司（以下简称：凯博资本）。
凯博资本成立于 2021 年，是由中创新航与市场化团队共同发起设立。所谓的市场化团队是指宣明 ( 湖北 ) 企业管理咨询合伙企业 ( 有限合伙 ) ，其持有 70% 股份，而中创新航持有 30%。
" 市场化资本 " 一方的宣明 ( 湖北 ) 企业管理咨询合伙企业 ( 有限合伙 ) 由三个自然人合伙人：郑绪一（96%）、李磊（2%）、郑振宇（2%）。郑绪一处于绝对控制地位。
因此，也可以说这管理人凯博资本是由郑绪一和中创新航共同成立、共同管理的。
在凯博资本成立之前，资本市场鲜少有郑绪一的消息。
公开资料显示，其早期在长江证券工作多年，后加入国有投资公司湖北省长江经济带产业基金管理有限公司、湖北长柏投资管理有限公司工作。可以说，他此前的工作单位一直是国有企业，擅长与国有资本、国有企业打交道。
那么，是基于什么样的机缘，郑绪一和中创新航走到了一起？或者说，为什么中创新航会选择郑绪一呢？
或者就是郑绪一与国有资本打交道的能力吧。
从管理产品来看，凯博资本在募集资本方面一直是发挥了中创新航和郑绪一的优势。
基金业协会网站显示，凯博基金现在共管理 12 只基金。其中一半（6 只）基金有 LP 中包含中创新航。非中创新航参与的基金多数都有地方国资参与，LP 除了注册所在地的湖北国资外，还包括四川国资、安徽国资等。
拿到国有引导基金的钱，正是以郑绪一为核心的市场化团队的优势所在。
基金回流给 LP，这算什么性质的操作？美化报表？
其实凯博基金很多活动明显是围绕着中创新航开展投融资活动的。
有中创新航参与的基金，还一个重要特点——中创新航的合作方、供应商是 LP。这里面就包括上市公司科力远、果下科技、诺德股份、海目星，以及拥有两家上市公司的盛屯集团。
虽然他们都是中创新航的上下游客户，但是仅凭这层关系就要他们掏钱出来仍有难度。
凯博基金能够融到钱，主要还是因为基金的投向受到了 LP 的认可。
公开资料显示：凯博基金管理的多只基金，回流到了 LP 身上。
这就好像一些村镇银行、城商行有当地知名民营企业的投资入股，但是这些企业也从这些银行拿贷款。企业拿出来的是注册资本金，拿进来的是贷款。对有的企业来说，钱可能不是净流入，或有可能是净流入呢！
企业一边 " 收钱 "，一边 " 掏钱 " 案例不少。
（1）做锂电池铜箔的诺德股份感触最深刻。
公开资料显示：诺德股份控股子公司诺德智慧能源管理有限公司（简称：诺德智慧能源），分别于 2024 年 1 月和 2025 年 7 月完成两笔投资，得到了凯博佩琼 ( 湖北 ) 私募股权投资基金的两笔投资，对应持股比例 15%（诺德智慧能源的主营业务聚焦于工商业光伏储能项目的投资开发与建设）。这算凯博给诺德投资。
然而，今年在不到 6 个月里，诺德股份连续参加了中创新航牵头的两只基金，分别认购了 1.99 亿元、2 亿元，共耗资 3.99 亿元。诺德股份这么做除了稳定与中创新航的关系，更像是 " 投桃报李 " 了。
（2）与盛屯集团的合作更复杂一些。
盛屯集团主营业务聚焦于能源金属全产业链，旗下有两家上市公司：盛屯矿业、盛新锂能。
2026 年 5 月 22 日，凯博资本联合多家上市公司及产业相关主体，发起设立总规模 50 亿元的凯博共创（湖北）股权投资基金合伙企业（有限合伙），LP 除了中创新航、诺德股份、海目星、果下科技，还包括了盛屯集团等。
不过，盛屯集团借用的全资子公司深圳市盛泽新材料有限公司的名义：作为 LP 出资 2 亿元。
以中创新航与盛屯集团的关系，中创新航牵头成立的基金，盛屯必须 " 友情 " 参与，否则都说不过。因为中创新航也实实大在地给了盛屯集团不少 " 好处 "。
公开资料显示：最近，凯博资本刚刚完成了对锂电正极材料企业朗晟新材料的投资，用以支持其新建二期年产 12 万吨锂电正极材料项目。而朗晟新材料正是盛屯集团的子公司。
此外，盛屯集团曾经是中创新航 IPO 时的基石投资者；中创新航也通过定增持有盛新锂能（盛屯集团子公司）股份，成为其持股 5% 以上股东。
这和凯博吸引诺德股份的逻辑几乎是一样的：" 我已经投资你的子公司了，你应该也投资我的基金；这样关系才能稳固。"
此外，正在港股排队上市的、从事锂电池热安全解决方案的哲弗智能、刚上市不久的华健未来、上市公司中科电气，会不会也成为凯博资本的 LP 呢？他们已经得到了凯博资本的投资了，且都是中创新航的供应商。对此，我们可以拭目以待。
一边接受股权投资，一边参与股权融资。这种操作看起来意义不太大。但是体现在财报上，这些是股权权益，不是债权，公司的负债率降低了，报表好看了。更重要的资金是对外股权投资，不属于资金回流、循环自融，合法合理。
投资储能等实体项目，为 LP 们下订单！
有的 LP 希望与凯博基金共同投资储能等实体项目，做大业务流水、营收规模。这些项目需要用到锂电池，也需要 EPC 以及后期运营。
在凯博资本的官微上就有诸多这样的项目介绍。
2025 年 12 月 31 日文章《凯博资本投资的全球最大构网型混合储能电站鄂尔多斯谷山梁 300MW/1200MWh 独立储能项目正式投运》，提到 "12 月 30 日，由凯博资本携手中创新航、科力远等生态伙伴共建的鄂尔多斯谷山梁 300MW/1200MWh 独立储能电站完成 " 三充三放 " 全周期验收，正式并网运行 "；" 截至目前，基金已投资了井陉 200MW/400MWh 独立储能项目、望都 100MW/200MWh 独立储能项目、诸城 100MW/200MWh 独立储能项目、罗庄 100MW/200MWh 独立储能项目、博野 100MW/200MWh 独立储能项目等多个优质储能电站项目。"
2026 年 3 月 13 日文章《凯博资本投资的联合体河北馆陶 100MW/400MWh 独立储能电站成功实现 392Ah 电芯首次规模化应用》，提到 " 馆陶项目的快速落地，得益于凯博资本主导的产业基金与大储能生态创新联合体的高效协同…… "" 随着河北馆陶 100MW/400MWh 独立储能电站储能系统全部到货并进入设备安装阶段，项目成功实现了中创新航（CALB）392Ah 超大容量储能电芯的全球首次规模化应用。"
2026 年 4 月 2 日文章《凯博资本投资的滨河浩昱 100MW/200MWh 独立储能电站正式投入运营》，提到 "，由凯博资本携手中创新航、科力远、果下科技、端瑞科技等生态伙伴共同打造的山东诸城滨河浩昱 100MW/200MWh 独立储能电站项目，于 3 月 30 日顺利完成验收并投入商业运营…… "
这个项目很典型：果下科技提供储能集成系统；中创新航供应电芯；科力远则提供上游材料、融资担保，端瑞科技负债 EPC 等……一个项目，把朋友圈的企业都调动起来了，大家都有生意做。
一般储能项目资金主要来源于股权资本金与债权融资的组合，当前行业普遍采用 "20% 资本金 +80% 债务融资 " 的结构。债务融资的来源包括企业自有资金、产业基金、PE/VC 投资、国企混改增资或政府引导基金 。
如果企业做储能项目中有一个稳定资金池，那么必定事半功倍了。
凯博资本表示，"（一些储能项目）得益于凯博资本主导的产业基金与大储能生态创新联合体的高效协同。凯博资本依托其产业背景，与中创新航、科力远等联合体成员共同发起设立储能产业基金，构建了覆盖 " 技术研发 - 场景验证 - 规模应用 " 的全链条赋能平台。在这一模式下，凯博资本不仅为项目提供关键资金，更通过联合体机制整合了电芯供应、系统集成、智慧运营等产业链核心环节…… "
企业是自己抢项目，凯博资本是资本、财团抢项目，那战斗力确定会很不一样。
科力远高额担保的风险在路上
最后，赶碳号谈一下自己较难理解的科力远。
他和中创新航绑定的最密切，是这个类似 " 共济会 " 的组织中最早的参与者、发起者。
科力远图个什么呢？
科力远主要做电池及材料业务，以镍氢电池全产业链为核心，同时布局锂电上游和储能系统。在中创新航的朋友圈企业中，并没有特色。借着中创新航做大储能营收做是重要目的吧。
因为做了储能，科力远的营业收入暴增、负债率攀升，超过了 70% 的警戒线。
令赶碳号比较担忧的是复杂的、巨额的担保。
科力远在 2025 年年时担保总额已经超过了净资产，属高担保杠杆。并且部分被担保对象（如宜丰县金丰锂业有限公司等）资产负债率超过 70%，甚至高达 150% 以上。有一些担保要持续到 2035 年、2036 年。
在 2026 年，科力远担保规模有增无减。今年 6 月 26 日，科力远再次发布为子公司担保的公告，称：" 截至本公告披露日，含本次对外担保，公司及其控股子公司对外担保总额为 75.1598 亿元 ( 已签署担保协议且尚在担保期限内的担保 ) ，公司对控股子公司提供的担保总额为 61.5798 亿元，上述数额分别占公司最近一期经审计归母净资产的 259.3%、212.45%。"
赶碳号看财报往往会比较保守一些。看到担保过于复杂的、对外担保占比较高的企业，往往非常警惕与担忧。有时候一个项目爆裂，企业就会万劫不复。
