文 | 源媒汇，作者 | 童画
65 岁的贵州前首富姜伟，在 2026 年 3 月收到了中国证监会的《行政处罚决定书》。因 " 放任公司财务造假 "，他不仅被罚款 500 万元，还被采取 10 年证券市场禁入措施。
这使得姜伟不得不辞去贵州百灵企业集团制药股份有限公司（简称 " 贵州百灵 "，现 "ST 百灵 "）董事长的职位。更不幸的是，华创云信 6 月 23 日一纸公告，又将子公司华创证券与姜伟的股权质押违约纠纷摆上了台面。
根据法院的一审判决，姜伟需全额偿还华创证券 3.61 亿元股权质押融资本金，同时承担逾期产生的全部利息、违约金以及券商维权产生的律师费用。
华创证券起诉姜伟并非个案，而是整个券商行业股票质押业务的真实缩影。过去几年，A 股市场股权质押违约事件层出不穷，多家上市公司大股东、实控人深陷资金链危机，股票质押到期无力偿还，倒逼各家券商纷纷拿起法律武器维权。
就像冯小刚电影《秋菊打官司》里的秋菊那样，券商们也要为自己 " 讨个说法 "。
" 苗药第一股 " 频遭质押
姜伟在资本市场的跌宕起伏，就像其家族过去颠沛流离的命运那样。
起家于贵州的姜伟，并非当地人。其原籍是山东省栖霞市，祖辈早年闯关东来到黑龙江哈尔滨。
1961 年，姜伟出生于哈尔滨，6 岁跟随支援三线建设的父母来到贵州安顺云马飞机制造厂。1978 年，国家恢复高考，姜伟考上了贵阳中医学院（现贵州中医药大学）药学系，四年大学毕业后，回到原飞机制造厂职工医院当了一名药剂师。
工作六年后，姜伟选择 " 停薪留职 "，做起了药材生意，成为中国第一批医药个体户。因为他发现，一些制药厂的医药代表虽然学历比他低，赚的钱却比他多得多。
卖药，的确让姜伟发了财，但真正让其实现人生腾飞的，是造药。
1996 年，贵州省安顺制药厂因连年亏损濒临倒闭，姜伟拿出积攒的 750 万元，外加 750 万元借款，买下了这家制药厂的产权。安顺制药厂，就是后来大名鼎鼎的贵州百灵的前身。
2010 年 6 月 3 日，姜伟迎来了自己人生的高光时刻，贵州百灵顶着 " 苗药第一股 " 的光环在深交所挂牌上市，当日收盘市值近 60 亿元，姜伟的持股市值逾 30 亿元。彼时东海证券评价贵州百灵是 " 成长性良好的苗药龙头 "。
随着企业的快速发展，姜伟的财富也与日俱增。2015 年 5 月 28 日，贵州百灵的股价最高涨至 112.97 元，公司市值一度达到 531 亿元。这一年的胡润百富榜上，姜伟家族以 210 亿元财富成为贵州首富。
但是，有一个细节被忽略了：截至 2015 年底，姜伟持有的 75008.0416 万股贵州百灵股份中，有 50597 万股处于质押状态。
到了 2018 年末，姜伟的贵州百灵质押股数已经达到 73550.2898 万股，质押比例在 97% 左右。另外，其弟姜勇有 15202.8398 万股被质押，其母张锦芬有 1700 万股被质押。
这是极其危险的信号，一旦贵州百灵的股价下跌，姜伟质押的股权就会爆仓，他要么补缴保证金，要么被券商平仓出局。
据《经济观察报》报道，姜伟自 2012 年起，先后通过申万宏源、招商证券、长江证券、天风证券等多家券商机构进行贵州百灵股权质押，融资 20 亿元，用于投资生态农业、文旅地产等项目。
为了解决质押率较高的问题，2018 年 12 月 13 日，贵州百灵与华创证券、姜伟及其一致行动人姜勇、张锦芬签订了协议，华创证券通过牵头成立纾困基金等形式，帮助姜伟及其一致行动人降低股票质押率。
也正是这次签约，才有了后面华创证券与姜伟之间的漫长诉讼战。
漫长诉讼战
" 最近几年，贵州百灵和我个人非议不断。2024 年上半年，公司股票被 ST 处理；2025 年公司完成摘帽，各方面发展重回正轨，我作为公司控股股东却又遭到华创证券无理巨额起诉；今天，我个人又受到中国证监会的立案调查。这一切都让我有一个强烈的感觉：似乎矛头开始转向了我个人 "。
以上，是 2025 年 12 月 3 日发表在贵州百灵微信公众号上的《姜伟董事长致贵州百灵全体同事的一封信》中的内容。
在姜伟看来，华创证券对自己的诉讼属于 " 无理巨额起诉 "。
这场纠纷的源头，是多年前一场看似双赢的融资合作。
如前所述，2018 年底签约之后，华创证券在 2019 年先后与姜伟家族签署了两期纾困基金相关协议，合计受让 16134.65 万股贵州百灵股份，转让总金额为 14 亿元。
到了 2019 年底，华创证券以合计持股 11.43%, 成为贵州百灵第二大股东。
谁曾想，贵州百灵的股价进入 2020 年之后开始持续下跌，并在当年 4 月 28 日一度跌破 8 元，导致姜伟家族不得不继续补充新的保证金。
华创证券在 2020 年 9 月又为姜伟提供了 3.61 亿元股权质押融资，质押股数为 1.10 亿股贵州百灵。
资本市场的风险，从来都藏在意想不到的变数里。
2020 年 9 月至 12 月，贵州百灵的股价从 10.43 元一路跌至 7.83 元，导致姜伟家族的质押股权开始密集爆仓，不得不和银河证券、中信证券、中金公司、申万宏源、信达证券等券商签订股权转让协议，对已经违约的股票质押式回购采用协议转让的方式进行处置。
但是，2020 年，姜伟家族还是以 120 亿元财富位列当年胡润百富榜第 466 位。
到了 2022 年 12 月，因质押式证券回购纠纷，姜勇所持 4.55% 贵州百灵股权被司法拍卖，其在贵州百灵的持股归零。
截至 2025 年 12 月末，历经减持、转让、拍卖后，姜伟家族仅剩下姜伟还持有贵州百灵 17.55% 股权，但这些股票几乎全部处于质押状态。
按照华创证券的说法，2019 年的两期纾困计划分别于 2022 年 7 月、2024 年 3 月到期，3.61 亿元的股票质押也于 2024 年 8 月到期。
但是约定的还款期限到来后，姜伟家族却出现了严重的逾期违约，既不履行股份回购和还款义务，也未提供切实可行的解决方案。
双方各执一词，华创证券指责姜伟家族未如期履行股份回购和还款义务，姜伟家族则称自己享有优先回购权，但并非必须行使。
2025 年 8 月，华创证券启动司法程序，将姜伟家族告上法庭，要求偿还纾困计划本金 14 亿元、股票质押融资本金 3.61 亿元，以及相关利息等费用。
姜伟家族不服，在接受《经济观察报》采访时透露了未曾披露的信息。例如，纾困协议后，华创证券以 14 亿元的价格获得约 1.61 亿股贵州百灵股份，同时要求 14 亿元股权转让款为基数，单独计算年化收益为 8.5% 的固定收益，以及提供不低于 150% 价值的担保品；" 至于最后一笔 3.61 亿元的股权质押融资的利息，最高年化收益率为 15%"。
2026 年 6 月，华创证券起诉姜伟的股票质押借款违约诉讼有了一审判决，这距离当年的借款已经过去了近 6 年时间。
贵阳市云岩区人民法院判令姜伟偿还华创证券的股权质押融资本金 3.61 亿元，并支付利息、违约金等。
同时，法院还判决华创证券不仅可以处置姜伟质押的贵州百灵股票及全部孳息，还能拍卖其抵押房产、合伙企业财产份额等相关资产追偿损失，算是给一直维权的华创证券吃下了一颗定心丸。
股权融资不再是 " 香饽饽 "
华创证券与姜伟的这场股权质押纠纷，只是 A 股质押违约乱象的冰山一角。
过去十年，A 股市场股权质押风险集中出清，上市公司大股东、实控人逾期违约频发，很多券商踩雷，例如西南证券、光大证券、东兴证券、太平洋证券、兴业证券、西部证券、国元证券、国海证券等，绝大多数的诉讼缘由均是因质押方股票质押违约。
曾经标准化的质押融资业务，如今不再是各家券商的 " 香饽饽 " 了。券商们纷纷开始作为原告，以法律手段要求质押方偿还本金及利息，或是对被质押股票享有优先受偿权。
进入 2026 年，质押违约的案例在持续发酵。
例如，华图山鼎控股股东天津华图宏阳企业管理有限公司突发股票质押违约，相关风险处置工作全面启动，这场违约事件直接牵扯到信达证券、银河证券。最终，涉事企业与券商于 5 月签署了《股份转让协议》，拟通过协议转让方式进行股票质押式回购交易违约处置。
频发的股权质押违约事件，给券商们带来的冲击是全方位、深层次的。最直接的影响，就是持续拖累整体业绩，挤压盈利空间。
面对股权质押的风险，部分券商已经主动开启业务收缩和风控升级的自救模式。例如，太平洋证券在经历了商赢环球、当代东方、众应互联、天神娱乐、美都能源等股权质押风波之后，目前的股权质押规模明显缩减。
但是，随着 2025 年至今科技股带动的 A 股市场行情，新一轮股权质押潮开始出现。这对于券商们来说，又是一次新的考验。
面对高企的股价，三成的质押率似乎都存在风险。股票质押业务，再也不是比拼规模、抢占市场的粗放赛道，而是考验风控能力、定价能力、处置能力的精细化赛道。
对于华创证券而言，以后的股权质押业务应该更加谨慎。毕竟，其与姜伟家族的股权质押官司才赢了一审，只是维权的第一步。
目前，姜伟手中持有的贵州百灵股份已近乎全额质押，可处置资产层层受限，叠加反诉程序尚未终结，后续资产拍卖、价款结算、债务清偿依旧充满不确定性。
而且，华创证券起诉姜伟家族偿还纾困计划本金 14 亿元的官司还没有最新进展，这更是一场漫长的较量。姜伟家族认为属于股权交易，并非债权，且华创证券有多次盈利的减持机会。
所有的违约失信行为，最终都会付出对应的代价。对于华创证券而言，这场耗时费力的诉讼拉锯战，不知何时才能结束。
