文｜达摩财经
港股市场又一个万亿级公司诞生，智谱（2513.HK）再次创出新高。
6 月 22 日，智谱股价高开后一路上行，早间一度上涨 42%，创出 2980 港元 / 股的新高点。截至收盘，智谱股价报收于 2410 港元 / 股，最新市值 1.07 万亿港元。
智谱可以说是今年港股市场最热的 " 当红炸子鸡 "，上市前就顶着 "AI 六小虎 " 的光环吸引了资本市场的重点关注。今年 1 月 8 日，智谱以 116.2 港元 / 股的发行价成功登陆港交所，不到半年的时间，股价涨了近 20 倍，成为又一家市值突破万亿的上市公司。
事实上，智谱的股价在一路向上的过程中也出现过回调。5 月末时，智谱从 1993 港元 / 股的价格回退至 1021 港元 / 股，阶段跌幅近 50%。
6 月 13 日，智谱对外官宣 GLM-5.2，API 同步开放商用调用，打开了这一轮股价暴涨的序幕。
官宣后至今 5 个交易日，智谱就累计收获了近 120% 的涨幅，市值飙升 5800 亿港元。智谱仅仅 5 天增长的市值已逼近中国电信的总市值。
智谱为何暴涨
智谱近期新一轮的暴涨行情，绝不仅仅是发布 GLM-5.2 这么简单，而是多方因素共同推进的结果。
GLM-5.2 发布当日，号称全球最强大的模型 Claude Fable5 也遭到冲击。美国商务部以国家安全为由，向 Anthropic 发出出口管制指令，要求暂停所有外国国民对 Fable 5 及 Mythos 5 模型的访问权限。
由于技术上的问题，Anthropic 被迫采取 " 一刀切 " 策略，全球范围内全面关闭了这两款模型的访问入口，导致所有客户均无法使用。
Claude Fable 被下架，对智谱而言恰是绝佳的机会窗口。同时，根据智谱官方及第三方评测，GLM-5.2 在 BridgeBench Reasoning 上以 42.8 分超过 Fable 5，中位吞吐量约 300 tokens/s，成本约为美国前沿模型的 1/10。智谱的价值不言而喻。
摩根大通随即发布研报表示，上调智谱目标价至 1400 港元并重申 " 增持 "，率先引燃智谱股价上涨的导火索。
6 月 17 日，智谱正式全面对外发布 GLM-5.2，并完成开源。Artificial Analysis 榜单显示，GLM-5.2 获得 51 分的高分，位列开源模型 SOTA，与 Anthropic、OpenAI 共同形成 " 三足鼎立 " 格局，甚至已经把 Google Gemini 都甩在身后。
有网友在社交平台提问，" 中国大模型预计何时能够达到 Claude Fable 的水平？智谱 GLM-5.2 无疑缩小了差距。" 马斯克对比回应表示，可能在 2027 年一季度。有意思的是，智谱 AI 创始人唐杰更是直接下场回复马斯克表示，" 用不了那么久 "。
智谱港股大火的同时，其回 A 进程也在加速。6 月 1 日，公司公告称，拟在科创板发行 A 股，募资不超过 150 亿元。6 月 17 日，上交所正式发布 AI 大模型企业适用科创板第五套上市标准的指引，政策窗口全面打开。同日，智谱 IPO 辅导状态变更为 " 辅导验收 "。
值得注意的是，智谱上市之初，市场估值更多是围绕其研发实力展开的叙事逻辑。而随着 MaaS 业务迎来爆发式增长，商业化的实际营收首次为估值提供了可量化、可追踪的锚点，估值逻辑由此完成从 " 预期 " 到 " 业绩 " 的切换。
财报数据显示，2025 年，智谱云端 MaaS 业务营收 1.9 亿元，同比增长 292.66%，占总营收比重提升至 26.3%；到 2026 年 3 月，该业务年度经常性收入（ARR）已达 17 亿元，过去一年增长 60 倍。
再现造富神话
智谱股价的暴力拉升，不仅让这家 AI 新贵一举迈入万亿市值俱乐部，更在资本市场掀起了一场罕见的财富重估。从核心创始团队到普通持股员工，从早期风险投资到战略产业资本，各方利益相关者的账面财富均随之水涨船高。
作为智谱的创始人与技术灵魂，首席科学家唐杰直接持有公司约 6.02% 的股权。按 6 月 22 日收盘价计算，这部分股份对应市值近 650 亿港元。而在今年 1 月上市首日，唐杰的持股市值才不过 30 亿港元出头。
公司其他创始人李涓子、许斌、董事长刘德兵、CEO 张鹏，4 人分别直接持股 0.76%、0.18%、0.21%、0.09%，持仓市值合计达到 133 亿港元。
智谱此番造富效应的最大看点，并不止于顶层创始人，而在于其覆盖面极广的员工持股安排。
据公开资料，智谱设有两个员工持股平台慧惠和智登，合计持有公司约 12.71% 的股份。截至 2025 年底，公司员工总数约 938 人，其中有 451 名员工及顾问持有公司股权。按当前 1.07 万亿港元总市值估算，两大持股平台对应的账面总价值接近 1365 亿港元，平均到每位持股者身上约为 3 亿港元。
这意味着，智谱内部已经批量诞生了超过 450 位账面亿万富翁。这些员工中，既有早期加入的核心研发骨干，也有中途入职的中层管理者，当初那一纸股权授予协议，如今正在以令人瞠目的方式兑现为真金白银。有市场人士半开玩笑地评论称：" 这是史上最贵的一批打工人。"
智谱自成立以来累计完成超 8 轮融资，合计募集资金逾 83 亿元人民币，吸引了超过 50 家机构投资者入局。股价飙升之后，这些早期押注者同样迎来了财务回报的集中爆发。
君联资本、红杉资本、高瓴资本、启明创投美团、蚂蚁、阿里、腾讯、小米、金山等在内的众多知名投资机构及产业资本，均在这场 AI 狂欢中收获了极为可观的账面回报。
