文 / 乐居财经 张丹
近日，广东玫瑰岛家居股份有限公司（简称 " 玫瑰岛 "）披露了北交所第二轮审核问询函的回复，IPO 进程又向前迈了一小步。
从 2025 年 6 月获受理至今，这家全卫定制企业的上市之路已历时近一年，期间两度中止、两度恢复。
北交所关心的问题
北交所的二轮问询，问题问得很细，主要围绕业绩真实性及可持续性、收入确认准确性、关联租赁公允性、产品创新性等几大方向展开。
最核心的追问：经销商到底有没有囤货？
这个问题对家居企业来说比较敏感。玫瑰岛的零售模式主要通过经销商对外销售。在首轮问询回复中，公司表示未获取经销商的进销存情况，中介机构通过访谈确认主要经销商 " 不存在囤货 "。北交所对此提出追问，要求进一步说明核查依据。
在二轮回复中，玫瑰岛给出了更扎实的核查数据：公司及中介机构通过取得经销商进销存数据、经销商销售明细、终端销售单据及第三方机构电话回访等多层次核查方式，确认经销商不存在囤货情形。
同时，公司补充了两个侧面论据：一是向经销商销售呈现 " 多批次、小批量 " 特点，不具备大规模长期囤货的操作基础；二是经销模式为买断式销售，除质量问题外原则上不予退换货，报告期内经销商退换货金额占经销收入比例分别仅为 0.05%、0.07% 和 0.07%，占比极低。
另一个问题是关于关联租赁。
玫瑰岛向实控人肖杉租赁中山制造基地，每年租金 528.86 万元，租期长达 10 年。该基地于 2007 年建成，一直主要由玫瑰岛使用。与此同时，公司又要用募集资金自己建生产基地。北交所追问：为什么不直接买实控人的厂房？租金是否公允？有没有用租赁来调节业绩？
玫瑰岛的解释是：募投项目需要更高规格的硬件，匹配未来拓展酒店渠道、东南亚市场等战略，自己有地更灵活。根据回复函披露，募投项目地块拟于 2026 年 8 月开工建设，2028 年 8 月完成竣工验收，2029 年 4 月投产。至于租金，公司称与同区域市场行情一致，不存在调节利润或侵占公司利益的情形。
业绩增长背后有风险点
这次回复函披露了 2026 年一季度的经营情况。
2026 年 1-3 月，玫瑰岛营收同比增长 5.79%，净利润同比增长 12.21%。考虑到一季度通常是家居行业的传统淡季，加上去年同期基数已经不低，能有两位数的利润增长，整体还算稳健。
增长的主要驱动力来自大宗业务，也就是与房地产开发商合作的项目。同时，公司在严控期间费用，一体化的信息系统和柔性生产能力也帮助控制了主营业务成本，叠加玻璃原材料价格下降，共同推高了净利润。
业务结构也在发生变化。全景门作为第二增长曲线，收入从 2023 年的 9173.88 万元增至 2025 年的 1.71 亿元，占主营业务收入比例从 12.29% 升至 19.45%，一定程度上分散了单一品类依赖的风险。
硬币有另一面。大宗业务收入主要来源于新建商品房，2023 年至 2025 年，这一块收入从 2.06 亿元增至 3.31 亿元，占主营业务收入比重从 27.58% 升至 37.69%。房地产市场的冷暖直接影响这块业务的稳定性。成也地产，风险也在地产，这是一个不可忽视的潜在风险。
从更长的时间轴来看，玫瑰岛的财务表现有些波动。2022 年至 2024 年，营收从 7.52 亿元缓步增至 8.23 亿元，但净利润从 1.08 亿元回落至 6920 万元。2025 年算是打了一个 " 翻身仗 "，全年营收 9.11 亿元，净利润 9649.49 万元，同比增长 39.44%。
玫瑰岛的 IPO 之路
翻看玫瑰岛的 IPO 时间线，中止又恢复，再中止，再恢复。
2025 年 6 月 30 日获受理后，7 月就进入问询阶段。但到了 9 月底，公司因财务报告到期需要补充审计事项，首次被摁下暂停键。11 月初刚恢复审核，12 月初就收到了第二轮问询函。结果到了 12 月底，财务报告又到期了，再次被中止。直到 2026 年 3 月底才恢复，紧接着 4 月交出了二轮问询回复。
这种 " 推进—中止—恢复—再中止—再恢复 " 的节奏，表面看是财务资料过期这种程序性问题，背后其实暴露了一个现实：北交所的审核节奏和公司的准备周期之间，存在着微妙的错位。
每一次中止都不是因为公司出了什么 " 大事 "，但每一次恢复都意味着要重新整理材料、重新面对问询。对于一家拟上市公司来说，这种反复不仅消耗精力和信心，更考验团队的耐心和应对能力。
根据北交所官网披露，玫瑰岛目前审核状态为 " 已问询 "，最新更新日期为 2026 年 6 月 10 日。公司也在公告中明确提示：本次公开发行并在北交所上市事项，尚需履行北交所审核及中国证监会注册等相关程序，存在无法通过审核或注册的风险，也存在因公开发行失败而无法上市的风险。
