文 | 侃见财经
AI 风口之上，PCB 的 " 老树 " 发出了 " 新芽 "。
随着全球科技巨头资本开支的加速，AI 基建也开始全面提速。在这种背景下，受制于产能等因素，光模块、存储板块相继爆发，而 PCB 板块作为 AI 基建中的一环，自然也是受益板块之一。
据统计，年内已有多只 PCB 概念股股价翻倍，风头甚至盖过了光通信和芯片。而在所有 PCB 行业的公司中，沪电股份或许是最值得关注的一家。
股价方面，截至 6 月 4 日收盘，沪电股份股价创出历史新高，总市值达 2710 亿元；尽管 6 月 5 日股价有所回落，其总市值仍高达 2563 亿元。如果从去年四月中旬算起，该股累计涨幅超过了 450%，总市值暴涨超 2100 亿元。
受股价暴涨的影响，沪电股份实际控制人吴礼淦家族财富也迎来了暴增。根据股权穿透信息，吴礼淦家族持有沪电股份 20.10% 股份，按照最新收盘价格计算，其家族持股市值超过了 515 亿元。也就是说，一年多的时间，吴礼淦家族财富就暴涨了 422 亿元。根据 2026 年胡润全球富豪榜显示，吴礼淦家族以 310 亿元，位列全球第 1054 位，财富排名较去年上升 570 位。
当然，在众多翻倍 PCB 概念股中，沪电股份的股价走势并不是最强的，但沪电股份之所以值得关注，是因为其正在加速产能扩张。
根据公告，今年 3 月，沪电股份宣布旗下全资子公司沪利微电新建印制电路板生产项目及其配套设施，用于生产高层数、高频高速、高密度互连、高通流印制电路板。项目总投资 55 亿元，其中固定资产投资 45 亿元。然而，这其实并不是沪电股份第一次宣布重大投资，今年 1 月和 2 月，沪电股份分别投资了 3 亿美元和 33 亿元人民币，用于先进技术研发和 PCB 扩产。综合计算，仅今年前三个月，沪电股份在产能扩张上就投入了超百亿资金。
今年一季度，沪电股份已经交出了一份亮眼的成绩单：实现营收 62.14 亿元，同比增长 53.91%；实现净利润 12.41 亿元，同比增长 62.9%；毛利率和净利率分别为 35.63% 和 19.98%，与 2025 年一季度 32.75% 的毛利率、18.82% 的净利率相比均有所提升。在业绩大幅增长的背景下，沪电股份却仍在加速扩张产能，可以预见，未来一旦产能落地，沪电股份将会有更强的 " 加速度 "。虽然目前表现已经相当亮眼，但其依旧拥有巨大的成长空间。
2500 亿 PCB 超级巨头
从最初的 PCB 小厂到如今市值超 2500 亿的 PCB 巨头，沪电股份一共用了 34 年的时间。
公开资料显示，沪电股份成立于 1992 年。这一年，台商吴礼淦来到江苏昆山，创办了沪士电子有限公司。据介绍，在创立沪电股份之前，吴礼淦已经在台湾开辟出了一片偌大基业。其父亲是当地有名富商，曾联合创立上海华丰纺织公司，被誉为 " 棉花大王 "。吴礼淦也创办楠梓电子，并推动其在台湾成功上市。
依托吴礼淦雄厚的资金实力，沪电股份的首期注册资本就达到了 2000 万美元，投资总额更是高达 2900 万美元，这也是台商在昆山兴办的第一家投资超千万美元的独资企业。1992 年 4 月，沪电股份正式落户昆山开发区，与捷安特、六丰机械、富士康等企业一起，成为最早一批在昆山扎根的大型台资企业。
成立后，沪电股份一直立足于印制电路板的研发设计和生产制造，以 " 聚焦 PCB 主业、精益求精 " 为核心战略。
2010 年 8 月，沪电股份在深圳证券交易所中小企业板挂牌上市。不过，即便成功上市，在上市后的近十年里，沪电股份的表现并不算惊艳。业绩虽然稳步增长，但整体发展不温不火，一直到 2018 年 5G 时代来临，局面才开始逐渐发生改变。
实际上，在过去很长一段时间里，沪电股份的发展并不顺利：PCB 行业竞争激烈，公司成立之初就面临着国际主流 PCB 厂商带来的强大竞争压力。
迫于行业形势，沪电股份避开了当时的主流方向，毅然转向大板面、高层数 PCB 领域。这一差异化策略，让沪电股份跳出消费电子 PCB 的红海竞争，转而深耕技术门槛更高、竞争壁垒更强的大尺寸、高层数 PCB 赛道。也正是这个决定，让沪电股份把握住了后续的 5G 红利。随着 5G 通信基础设施的大规模建设，高频高速、高层数 PCB 需求集中爆发，沪电股份凭借早在 20 世纪 90 年代末就完成布局的技术储备，顺利分享到这轮 5G 商用浪潮带来的红利。
从具体业绩来看，2018 年沪电股份实现净利润 5.7 亿元，同比增长 180.29%；2019 年净利润进一步增至 12.06 亿元，同比再度增长 111.41%。
不过以当下视角来看，5G 时代的业绩爆发可能只是 " 开胃菜 "，AI 浪潮的到来，才真正让沪电股份实现了质变。
2023 年，随着 ChatGPT 横空出世，全球掀起 AI 竞赛，大模型训练与推理对算力基础设施的需求呈指数级增长。
而 AI 服务器的内部架构与传统通用服务器截然不同：它需要搭载更多 GPU 芯片、更大容量 HBM 内存，同时具备更高密度的数据吞吐能力。这意味着每一台 AI 服务器所需搭载的 PCB 数量更多、层数更高，对信号传输速率的要求也更为苛刻。而沪电股份早已踩中风口，长期专注于数据通讯领域的高端 PCB 研发，产品覆盖高速网络交换机及路由器、AI 服务器及高性能计算机、通用服务器、无线通信网络等高增长、高技术壁垒领域。
此后三年，随着市场对高端 PCB 的需求大幅提升，沪电股份业绩开启爆发式增长。2023 年、2024 年和 2025 年，公司分别实现营收 89.38 亿元、133.42 亿元和 189.45 亿元，营收增速分别为 7.23%、49.26% 和 42%；实现净利润 15.13 亿元、25.87 亿元和 38.22 亿元，净利润增速分别为 11.09%、71.05% 和 47.74%。进入 2026 年，沪电股份延续增长势头，一季度实现营收 62.14 亿元，同比增长 53.91%；实现净利润 12.41 亿元，同比增长 62.9%。
超级周期的馈赠
站在 AI 风口之上，沪电股份的增长爆发期已然到来。
不过，随着业绩和股价双双大涨，一个问题也随之而来：沪电股份还有多少增长空间？
首先，看行业趋势。沪电股份的核心业务为 PCB 生产，2025 年公司印刷电路板业务实现营收 181.4 亿元，营收占比高达 95.77%。PCB 又被称为 " 电子产品之母 "，过去十几年间，行业需求周期始终紧跟消费电子和通信设备的发展节奏：智能手机销量越高、5G 基站建设规模越大，PCB 的市场需求就越旺盛。
不过，随着 AI 浪潮到来，PCB 行业的底层发展逻辑已经发生巨大转变。2023 年 ChatGPT 横空出世，点燃全球 AI 竞赛，各大云厂商纷纷加码算力领域资本开支，英伟达 GPU 产品持续供不应求。每一颗 GPU 芯片，都需要一块甚至多块高端 PCB 板作为载体实现设备互联。与传统通用服务器相比，单台 AI 服务器搭载的 PCB 数量更多、层数更高、用材标准也更为严苛，PCB 单台价值量从普通服务器的 200 美元左右，跃升至接近 2000 美元，提升近十倍。
根据中信建投的测算，仅 GPU 与 ASIC 服务器对应的高端 PCB 市场空间，2026 年就将突破 900 亿元，而 2025 年这一数值仅为 400 亿元，规模实现一年翻倍。2026 年全球 AI 服务器出货量预计突破 200 万台，将直接拉动高端 PCB 需求增速超过 110%。值得一提的是，PCB 需求激增的趋势在未来很长一段时间内仍将持续。据媒体报道，英伟达 Rubin 平台已进入研发阶段，该平台采用 M8U 等级、24 层 HDI 板设计，Midplane 最高层数达 104 层，单台服务器所用 PCB 价值量较上一代产品提升逾两倍。
综合来看，目前 PCB 行业最大的变化就是行业定位的转变：PCB 已经从依附其他产业的配套角色，转变为 AI 基建中核心的受益环节之一。在此背景下，PCB 行业的高增长态势仍将延续，身为行业龙头的沪电股份，也将迎来更大的上升空间。
其次，再来看沪电股份自身的竞争壁垒。行业整体景气是发展前提，但并非所有 PCB 企业都能分享这一轮行业红利。
究其原因，AI 级别高端 PCB 的技术门槛极高，多数厂商难以突破。传统 PCB 生产的难点集中在层数控制和良率管理，而 AI 服务器、高速交换机所用 PCB，对产品提出了信号完整性、电源分配、热管理三位一体的系统级要求。直白来讲，以往 PCB 厂商大多只需按图纸完成加工，技术难度偏低；如今则需要从产品设计阶段开始，就与芯片厂商、整机厂商开展深度协同研发，二者属于完全不同维度的竞争，技术难度大幅增加。
技术壁垒越高，具备技术优势的头部企业就越占先机，沪电股份便是如此。
在交换机与服务器 PCB 领域，产品层数、生产良率是衡量技术实力的两大核心标准。目前，沪电股份 800G 交换机所用 PCB 产品良率已经超过 90%，产品层数可达 38 至 46 层；适配 1.6T 交换机的 PCB 产品已具备量产能力，并启动小批量出货。在英伟达下一代 GPU 平台 Rubin 的供应链布局上，沪电股份相关产品已顺利通过认证，全面进入工程打样阶段。这意味着，当 Rubin 平台在 2027 年前后迎来大规模量产时，沪电股份将成为率先受益的 PCB 供应商之一。
综合行业景气度与自身技术壁垒两大维度不难看出，当前沪电股份仅仅处在一轮长期增长周期的起点。即便业绩、股价均已大幅上涨，企业依旧具备充足的增长空间，因此，侃见财经认为，沪电股份的未来仍然值得期待。
