来源：新浪基金
过去一个月，焦点聚焦在结构而非指数。在海外流动性风险有所改善背景下，AI 基本面高景气，但短期热度或有所透支，需要时间震荡消化。下一阶段，重点观察美债利率及科技交易集中度问题。
海外方面，5 月标普 PMI 显示美国增长和消费维持韧性但边际放缓，就业市场小幅走弱，价格分项继续上行。随着近期美伊停火谈判出现积极进展，石油、美元指数与美债利率告别了单边上行态势，美元流动性收紧已出现缓和迹象，全球风险偏好有所提振。
国内方面，5 月制造业 PMI 较 4 月的 50.3 回落至 50；非制造业商务活动指数较 4 月的 49.4 回升至 50.1。高油价环境导致部分投资需求后置，新订单指数回落与 4 月投资、社零等需求指标走弱相印证；而生产端景气度韧性维持，出口链和高科技行业景气度较高，对制造业企业景气度形成一定支撑。
市场策略方面，债券方面，上周央行连续公开市场净投放呵护资金面，股市震荡偏弱、分化加剧，债市收益率下落至关键点位。近期资金面调整至均衡位置、央行恢复净投放，信贷偏弱、银行配债需求较强，同时股市波动率放大，资金面平稳宽松、基本面偏弱和股市盘整下债市偏顺风，中短端受制于资金价格下行空间有限，长端及超长端仍存在一定的利差压缩空间。不过临近关键点位资金谨慎性加强，跟随趋势做多的同时关注央行态度变化及风偏反弹带来的债市调整。
A 股方面，海外流动性风险有所改善，AI 基本面高景气但短期热度或有所透支，指数或保持高位震荡格局。结构上，科技方向拥挤度达到较高水平后有回落需求，短期市场风格有望切换，考虑关注能源中枢抬升带来的新老能源及供给侧改善带来的机会。
港股方面，短期继续防御海外风险扰动，中期美元流动性缓和与国内基本面企稳支撑成长风格。
原油方面，美伊谈判进展有利于抑制油价急速上冲态势，但中期油价中枢仍将偏高。
黄金方面，短期仍受流动性收紧压制，但已定价较充分，中期待战争缓和、安全叙事重现，有望利好黄金。
（风险提示：近期黄金波动较大，投资黄金基金需充分认识风险，结合自身风险承受能力审慎决策。同时可持续关注全球宏观经济走势，全球央行购金情况以及相关政策动态。）
免责声明：
本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下本报告中的信息或所表达的意见不构成我公司实际的投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议。
本报告中的数据出处若未加特别说明，均来自 Wind，彭博或博时基金。
本报告版权归博时基金管理有限公司所有。
投资有风险，请谨慎选择。
尊敬的投资者：
基金有风险，投资须谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称 " 基金 "）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。
您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。
根据有关法律法规，博时基金做出如下风险揭示：
一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。
二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。
三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
四、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。博时基金提醒您基金投资的 " 买者自负 " 原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。 本基金投资范围为依法发行上市的股票（含中小板、创业板、科创板及其他经中国证监会核准上市的股票）等，科创板股票的特有风险包括流动性风险、退市风险及投资集中风险等。
