市场风口的演变可以证实这一点：人们最初聚焦于数据中心板块，随后向基础设施类股、能源及核电扩散；而自去年 9 月起，存储芯片——这一原本具有强周期、商品化属性、极易暴涨暴跌的行业，在本轮周期中更是走出了令人叹为观止的逆天行情。
高盛主题投资团队提供的 AI 基础设施层级图可以清晰地表明，供应链的阶段性错配正持续转化为企业的定价权与股价弹药。
显而易见，目前市场最迫切希望解答的核心命题在于：谁将是 AI 产业链的 " 下一个供给瓶颈 "？换言之，哪一个细分板块有望复制甚至超越存储芯片此前的 " 戴维斯双击 " 走势？
对此，高盛认为，答案可能就藏在不起眼且乏味的电容器中——更确切地说，是多层陶瓷电容器 ( MLCC ) 。
MLCC 缘何正成为 AI 浪潮 " 刚需 "？
高盛分析师 Nelson Armbrust 在一份近期研报中指出，在当前的 AI 服务器物料清单成本构成中，MLCC 已赫然上升为第三大成本项，仅次于 GPU 和存储芯片。
目前，MLCC 整体市场规模约为 150 亿美元，其中 AI 服务器领域的市场规模为 13 亿美元，且正以 80% 的复合年增长率强势爆发，而汽车和手机等其他关键行业的增长则有所放缓。
从技术特性来看，MLCC 形同一种微型化、具备超高反应速度的电能缓冲库。相较于传统电池 " 高能量密度、慢速释放 " 的特征，MLCC 呈现出 " 微电量、毫秒级超快放电 " 的极致性能。其在电路中主要承担两大核心职能：
稳压与功率平滑：瞬时吸收电压脉冲浪涌并填补跌落缺口，确保为高灵敏度的高性能芯片提供纯净、稳定的电流供应。
噪声过滤：阻隔可能破坏数字传输数据的非预期电气 " 噪声 "（干扰）。
在 AI 基础设施的实际运行中，AI 服务器的数据处理绝非平稳的线性流，而是呈现极端的脉冲式特征。当 AI 模型执行海量并发计算时，处理器会在微秒级内瞬间触发峰值电流需求；而当计算收尾，负载需求又瞬间归零。传统的电源管理模块根本无法响应如此高频、剧烈的变载需求。
而 MLCC 则紧邻 AI 芯片，能在芯片需要时立即向其释放电力，从而防止服务器崩溃。鉴于英伟达等核心算力芯片拥有庞大的并行计算体系，其对电容网络的需求呈指数级放大。据测算，单一标准的高阶 AI 服务器机架，内部需要多达 60 万颗 MLCC 各司其职、协同作业，方能确保整个算力底座的系统稳定性。
目前该领域有哪些尖端参与者？
在竞争格局方面，针对 AI 服务器中紧邻 GPU/ASIC 的 " 低压高容量 "MLCC，技术迭代正朝着 " 在极端受限的 PCB 板空间内实现极致微型化与超高容值 " 的双重维度演进，准入门槛大幅抬升。
目前，日本村田 ( Murata ) 、韩国三星电机 ( SEMCO ) 和日本太阳诱电 ( Taiyo Yuden ) 是该领域全球范围内的三大供应商，它们将有望继续受益于算力扩张带来的需求红利，从而掌控定价权推动售价进一步上涨。
另一方面，TDK 株式会社目前尚不具备进入 GPU/ASIC" 低压高容量 "MLCC 市场的技术 ( 目前正寄希望于通过与日本化学工业的联合研发实现材料端突破）。不过，该公司用于电源电路周边的 " 高压高容量 "MLCC 订单十分火爆 , 其可采用与电动汽车等汽车应用几乎相同的产品技术，预计这将有助于提升工厂利用率。
该领域 " 瓶颈 " 有多严重？
高盛分析师 Allen Chang 近期指出，目前该领域真正的瓶颈，在于 MLCC 行业的生产设备及核心原材料多依赖于企业内生研发，受限于内部工程专家资源，全行业的产能扩张弹性极具刚性，年增长率被锁死在 10% 左右的极低水平。
一旦新增产能被狂飙的 AI 需求消耗殆尽，本轮周期或将演变为一场旷日持久的结构性供需紧缺。
虽然面对 AI 服务器需求的骤增，各大 MLCC 厂商已相继启动价格上调机制。但事实上，正如 Allen Chang 在关于 AI 供需瓶颈及零部件与材料价格的序列示意图中所示，与内存 ( DRAM 和 NAND ) 、ABF 基板和 CCL ( 覆铜箔层压板 ) 不同，MLCC 迄今几乎未见任何明显的价格上涨。
正如 2025 年底当市场关注点集中在 AI 超级周期部署中的特定瓶颈时，内存价格出现暴涨一样；如今，受 AI 服务器带来的巨大需求机遇推动——高盛预计其需求量将从 2025 财年至 2030 财年增长约 4.3 倍，整个 MLCC 行业正日益感受到供需紧张的态势。
值得注意的是，智能手机和 PC 等传统消费电子客户在传统终端出货承压、供应短缺的背景下，近期也开始反常地积极寻求签订 MLCC" 长协合同 "。其深层逻辑在于，随着 MLCC 全行业的核心产能被优先倾斜和挪调至利润率更高的 AI 服务器供应链，那些缺乏高优先级溢价能力的传统长尾客户，对于未来自身元器件的备货采购已产生强烈的断供焦虑。
根据产业链调研，驱动本轮 MLCC 价格重估的其实边际变化还包括：
关键上游金属——镍和银价格高企正影响所有细分市场；
高压高容 MLCC 细分市场 ( 应用于汽车和服务器 ) 存在供需失衡；
高压高容 MLCC 交货周期已超过 20 周；
受渠道端囤货居奇及下游企业重复下单驱动 ( 尤以中国市场为甚 ) ，低容及消费类设备用 MLCC 的现货 / 分销商价格已上涨 20%-40%；
OEM 合同价格尚未出现大幅上涨 ( 这也意味着后续向合约市场的价格传导仍具极大后劲 ) 。
高盛眼中的投资机会有哪些？
高盛认为，虽然投资者理应布局该领域三大龙头企业——村田、太阳诱电和三星电机，但台股上市公司国巨和 A 股公司风华高科、三环集团等其他企业正逐渐成为行业领军者。
此外，投资者还可以买入高盛的亚洲 MLCC 股票组合 GSXAMLCS。该组合涵盖了日本、韩国、中国台湾和 A 股市场中的所有主要参与者，这些公司为 MLCC 价值链提供了差异化的投资机会，包括纯 MLCC 制造商、多元化被动元件生产商以及上游材料供应商。
