文 | 新眸，作者 | 棠宁
最近刷到 MiniMax 的最新业务数据，盯着屏幕看了好一会儿。不是因为数字有多夸张，而是因为这组数据终于让我们看到，中国大模型公司除了烧钱拼参数、抢 C 端流量之外，还有另一种更扎实的活法。
5 月 28 日，这家港交所上市刚四个多月的公司披露，全球企业和开发者客户数已经超过 100 万，半年时间涨了 5 倍；全球用户规模约 3 亿。过去两个月，公司的年化经常性收入（ARR）实现了超过 100% 的增长。
三个月前的业绩会上，他们刚说过 2 月份的 ARR 超过了 1.5 亿美元。简单算一下就知道，MiniMax 现在的 ARR 翻番周期，已经压缩到了 60 天。这个速度放在全球大模型行业里，也只有 Anthropic 能压过一头，后者目前的翻番周期大概是四个月。
很多人可能对 60 天翻番没什么概念。这么说吧，一家公司如果能保持这个速度，一年时间收入就能增长 64 倍。对于一家成立才四年多的创业公司来说，这几乎是不可思议的增长。
更重要的是，这种增长不是靠补贴烧出来的，也不是靠某个爆款 C 端应用带起来的。它来自于 MiniMax 终于找对了自己的增长引擎，并且把这个引擎的功率开到了最大。
01 慢热的 MiniMax，突然跑起来了
MiniMax 这家公司，一直给人一种 " 闷声干大事 " 的感觉。
2021 年底闫俊杰从商汤科技离职创业的时候，ChatGPT 还没发布，整个行业都在黑暗中摸索。那时候大家讨论的还是大模型能不能做出来，参数要多大才够用，没人敢说大模型能赚钱，更没人知道怎么赚钱。很多人觉得这就是个资本游戏，烧完钱就散了。
闫俊杰和他的团队选择了最安静的一条路。成立后的两年多时间里，他们几乎不接受媒体采访，也很少对外发声。外界对 MiniMax 的了解，大多来自于他们悄悄推出的几款 C 端产品——星野 /Talkie、海螺 AI。这些产品没有在国内做大规模推广，却在海外市场悄悄走红，积累了上亿用户。
这种低调甚至让很多人低估了 MiniMax 的实力。直到今年 1 月 9 日，MiniMax 在港交所挂牌上市，当天股价暴涨 78%，市值接近 900 亿港元，大家才突然意识到，原来这家不起眼的公司，已经走在了中国大模型行业的前列。
但当时市场上的质疑声依然不少。很多人说，MiniMax 就是靠 C 端应用撑起来的，没有核心技术，商业化能力不行。2025 年 7900 万美元的总收入，和 OpenAI、Anthropic 比起来确实差距明显。
转折点出现在今年 2 月。MiniMax 发布了 M2.5 模型，在编程、工具调用、办公这些真正能产生商业价值的场景上，一下子冲到了行业顶尖水平。紧接着 3 月份又推出 M2.7，专门针对 AI 智能体做了深度优化，复杂任务处理能力提升了一大截。
模型能力的突破，立刻转化成了业务的爆发，更关键的变化发生在收入结构上。
这意味着 MiniMax 已经完成了一次关键的转型。它不再是一家靠 C 端应用吃饭的公司，而是变成了一家以 B 端和开发者服务为核心的平台型公司。这种转型带来的不只是收入的增长，更是收入质量的质变。API 收入的毛利率更高，客户粘性更强，现金流也更稳定。
有意思的是，MiniMax 走的这条路，和 Anthropic 非常像。Anthropic 不做广告，不搞视频生成，也不碰硬件，就专注于企业服务和 Claude 订阅。就是靠着这种 " 小切口、深穿透 " 的打法，Anthropic 用了 15 个月时间，把 ARR 从 10 亿美元做到了 450 亿美元，今年 4 月更是正式超越 OpenAI，成为全球 ARR 最高的大模型公司。
但 MiniMax 又和 Anthropic 不一样。Anthropic 只做文本模型，而 MiniMax 从成立第一天起就坚持全模态路线，同时布局文本、语音、图像、视频、音乐五大模态。这种全模态能力，让它能给客户提供更完整的解决方案，也为未来的增长留下了足够的想象空间。
02 开发者才是大模型真正的护城河
大模型行业发展到今天，大家终于达成了一个共识：谁赢得了开发者，谁就赢得了未来。
过去两年，几乎所有大模型公司都在喊要做生态，要服务开发者。但真正做起来的没几家。很多公司的开放平台就是个摆设，要么模型能力不行，要么工具链不完善，要么价格贵得离谱。开发者用了几次就走了，根本留不住。
MiniMax 的开放平台是 2025 年下半年才正式推出的，比很多公司都晚。但就是这个后来者，用了半年时间，把企业和开发者客户数做到了 100 万。这个增长速度，在国内大模型行业里是独一份的。
很多人问，MiniMax 凭什么？其实答案很简单，就是把开发者真正当回事，解决他们最关心的问题。
开发者最关心什么？无非是三点：模型好不好用，价格便不便宜，工具够不够完善。
在模型能力上，MiniMax 没有追求 " 大而全 " 的通用能力，而是死磕开发者最需要的几个核心场景：代码生成、长文本理解、工具调用和多模态生成。M2.5 和 M2.7 在这些方面的表现，得到了开发者的广泛认可。特别是在智能体开发领域，MiniMax 现在已经是国内最受欢迎的模型提供商之一。
在价格上，MiniMax 没有盲目参与国内的价格战，而是走了一条 " 极致性价比 " 的路线。他们通过优化模型架构和推理引擎，把单位 token 的推理成本降到了行业最低水平。现在 M2 系列模型的 API 价格，只有国际同类模型的三分之一左右，性能却差不了多少。对于开发者来说，这就是实实在在的成本优势。
在工具链上，MiniMax 做得比谁都扎实。他们给开发者提供了从模型训练、微调、部署到监控的全流程工具，大大降低了 AI 应用的开发门槛。今年 3 月，他们率先适配了开源框架 OpenClaw，推出了 MaxClaw 云端智能体服务，让个人和企业都能快速搭建自己的数字员工。4 月上线的 MaxHermes，是全球首款云端自我进化 AI 智能体。5 月又把 Agent 产品升级为 Mavis，支持多智能体团队协作。
这些产品一个接一个地推出，形成了一个完整的智能体开发生态。现在已经有超过 50 万个智能体运行在 MiniMax 的平台上，覆盖了金融、教育、医疗、电商等几乎所有行业。
MiniMax 还有一个别人比不了的优势，就是全球化。他们的 C 端产品从一开始就是面向全球市场的，星野 /Talkie 在海外积累了大量用户和品牌认知。这种全球化优势也延伸到了开发者生态，来自美国、欧洲、东南亚的开发者正在快速增长。
很多人说大模型的护城河是算力，是数据，是参数。但其实真正的护城河，是开发者。当越来越多的开发者基于你的平台开发应用，当他们的业务和你的模型深度绑定，他们就很难再切换到其他平台了。这种网络效应一旦形成，就很难被打破。
Anthropic 就是最好的例子。很多企业现在已经把 Claude 深度集成到了自己的工作流程里，就算 OpenAI 的模型再便宜，他们也不会轻易换。MiniMax 现在正在复制这种优势，而且做得更彻底。
03 大模型的下半场，拼的不是参数
2026 年，大模型行业正式进入了下半场。
上半场的关键词是 " 快 " 和 " 大 "。大家比谁的模型参数更大，谁的发布速度更快，谁的 C 端用户更多。很多公司为了抢时间，甚至不惜牺牲质量，推出一些半成品模型。
但下半场不一样了。现在用户和企业已经不再为 " 大参数 " 买单了，他们关心的是模型能不能解决实际问题，能不能提高效率，能不能创造价值。行业竞争的焦点，已经从模型能力本身，转向了场景落地和生态建设。
这个变化对 MiniMax 来说，是好消息。因为他们从一开始就没有陷入参数竞赛的泥潭，而是专注于解决实际问题。现在他们的布局，正好踩中了下半场的节奏。
智能体时代的到来，是 MiniMax 最大的机会。闫俊杰在 3 月份的业绩会上说过，未来 AI 会从工具变成同事级的协作者，软件开发和职场生产力会迎来爆发式增长，平台的 token 需求量会增长一到两个数量级。这个判断正在被市场验证。现在越来越多的企业开始用 AI 智能体替代人工，处理各种重复性的工作。MiniMax 在智能体领域的提前布局，让他们占据了先发优势。
多模态市场的爆发，是另一个机会。视频生成被认为是继文本之后下一个杀手级应用。
MiniMax 的海螺 AI 已经在视频生成领域积累了丰富的经验，下个月他们就要发布海螺 3 模型，这是一款原生的 " 理解 - 生成 " 一体化视频大模型，技术架构对标豆包的 Seedance 2.0。如果海螺 3 能达到预期，将会给 MiniMax 带来巨大的增长空间。
全球化则是 MiniMax 的长期优势。和国内其他大模型公司相比，MiniMax 的全球化程度最高，海外收入占比超过 70%。现在全球 AI 市场正在快速增长，尤其是东南亚、中东这些新兴市场，对中国的大模型技术需求非常旺盛。MiniMax 凭借其技术优势和品牌认知，有望在这些市场取得更大的突破。
当然，MiniMax 也不是没有挑战。字节跳动、百度这些互联网巨头正在加大对大模型的投入，他们有更多的资金、更多的数据和更强的工程能力。OpenAI 和 Anthropic 也在加速进入中国市场，竞争会越来越激烈。
算力供应也是一个问题。随着业务的快速增长，MiniMax 对算力的需求也在急剧增加。他们现在采用 " 资产轻、运营重 " 的模式，硬件由第三方持有，预计年底大部分算力基础设施会实现自主运营。同时他们也在积极适配国产芯片，预计今年第三季度末就能实现国产推理能力的全面上线。
但不管怎么说，MiniMax 已经跑通了一条属于自己的路。他们用不到 OpenAI 十分之一的人力和百分之一的资金，跑出了接近国际一流水平的增长速度。这本身就是一件非常了不起的事情。
大模型行业充满了不确定性，每天都有新的故事，也每天都有泡沫破灭。很多公司在追逐热点的过程中迷失了方向，忘了自己为什么出发。但 MiniMax 始终保持着自己的节奏，一步一个脚印地往前走。
闫俊杰曾经说过，MiniMax 的名字来自于博弈论中的 minimax 算法，意思是在有限的条件下寻求最优解。在大模型这个充满不确定性的行业里，没有什么绝对正确的答案，只有适合自己的路。
MiniMax 找到了自己的发动机，也找到了自己的节奏。这或许就是中国大模型公司最应该学习的地方。
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