AI 已不只是科技主题
高盛认为，目前 AI 早已不再只是科技行业内部的一轮创新周期，而是正在逐渐演变成整个美国经济的新基础设施建设浪潮。
报告显示，2026 年第一季度，美国 AI 相关年度化支出规模已经达到约 6500 亿美元，预计到今年年底将突破 8000 亿美元。
值得注意的是，这轮 AI 投资，并不只是市场熟悉的图形处理器（GPU）和芯片。高盛将 AI 相关资本开支拆分为四大部分。
第一是设备投资，包括服务器、存储设备、半导体、电力传输设备等数据中心核心硬件。
第二是建筑投资，包括数据中心、电力设施以及能源基础设施建设。
第三是软件投资，包括 AI 云服务、AI 企业软件以及各种 AI 应用。
第四则是研发投资，包括超大规模云服务商（Hyperscalers）以及芯片企业的研发支出。
简而言之，AI 正同时带动半导体产业链、电力与能源体系、工业设备、数据中心建设、企业软件以及云计算基础设施。
高盛预计，仅 AI 投资一项，就将拉动 2026 年美国资本开支增长约 3.3 个百分点。
AI 投资巨大，但美国 GDP 却没有同步爆发
高盛提出了非常有意思的一个观点：虽然 AI 投资规模极其庞大，但它对 GDP 的直接拉动，却远没有外界想象中那么夸张。
高盛预计，AI 将推动美国 " 真实 GDP" 增长约 0.3 个百分点。但在官方统计口径中，AI 对 GDP 增长的贡献甚至只有 0.1 个百分点。
报告指出，造成这一现象的原因主要有两个。
首先，美国大量 AI 硬件依赖进口。
尽管美国正在疯狂建设 AI 基础设施，但许多 GPU、存储设备、服务器以及半导体，本身来自亚洲供应链。虽然这些进口会推高美国资本开支，但 GDP 核算中，进口会抵消部分投资增长。
这意味着，美国 AI 基建热潮实际上正在把大量需求外溢给全球制造业体系，尤其是亚洲半导体产业链。
其次，高盛认为，美国 GDP 统计体系可能正在低估 AI 经济的真实价值。
分析师指出，诸如芯片设计、软件服务、AI 算法、云服务以及知识产权授权，这些美国最核心、附加值最高的部分，并没有被完整计入 GDP。
据高盛估计，美国未被统计的 AI 相关知识产权出口，甚至可能相当于进口半导体价值的 60% 左右。
即使 AI 泡沫破裂，对 GDP 冲击可能也有限
高盛还专门讨论了一个市场最关心的问题：如果 AI 泡沫像 2000 年互联网泡沫那样崩盘，会怎样？
该行认为，情况可能并不会像市场想象中那么灾难性。
据高盛测算，如果只是 AI 设备投资下降，美国 GDP 受到的直接冲击可能非常有限。因为设备投资减少的同时，相关进口也会同步下降，从而部分抵消负面影响。
但若 AI 投资收缩进一步扩散至数据中心建设、软件投资和知识产权投资，那么对美国 GDP 的拖累可能达到 0.2 至 0.4 个百分点。
不过，高盛强调，真正的风险在于金融市场层面的连锁反应。因为一旦 AI 资本开支周期逆转，市场估值、融资环境以及风险偏好都可能同步恶化，进而放大经济冲击。
特朗普税改法案正在成为企业投资的新推手
高盛认为，除了 AI 之外，推动美国资本开支持续扩张还有另一个关键力量，那就是特朗普政府推出的 " 大而美 " 法案。
该法案的核心，是通过扩大费用抵扣等税收激励措施，降低企业资本成本。
报告指出，目前已经能在数据中看到效果。
2026 年第一季度，美国多个最受税收优惠影响的行业，其资本开支已经明显改善，包括制造业、工业设备、运输行业、矿业和电力设施。
高盛预计，" 大而美 " 法案将额外推动 2026 年美国资本开支增长约 3 个百分点，并在年中左右达到影响峰值。
这意味着，美国当前并不是单纯依靠 AI 企业自身投资，而是 "AI 投资与财政激励 " 双轮驱动。
油价上涨影响有限
另一个值得关注的变化是美国能源行业逻辑的转变。
过去几十年，油价上涨通常意味着能源企业大规模扩产，从而推动资本开支上升。但高盛认为，这种关系正在减弱。
如今的美国页岩油企业，越来越强调 " 资本纪律（Capital Discipline）"。相比过去拼命扩张产量，美国能源企业如今更重视分红、股票回购和股东回报。
因此，即使近期油价明显上涨，美国能源行业的钻井与生产活动变化依然有限。
高盛预计，高油价对整体美国资本开支的拖累仅约 0.1 至 0.3 个百分点。
目前受到冲击的主要是运输相关行业，例如，航空、卡车运输、铁路运输和物流支持行业。
整体来看，高油价并不足以逆转当前美国资本开支扩张趋势。
两大政策逆风正逐步消退
高盛还指出，2025 年压制美国资本开支的两大主要政策逆风目前都在减弱。
第一，拜登政府时期的《通胀削减法案》与《芯片法案》带来的制造业建设热潮开始回落。
过去几年，美国制造业建设曾因政府补贴而快速扩张，尤其是半导体、电动车以及相关工业设施。但随着大量项目进入后期阶段，这轮建设高峰正在过去。
高盛估计，这一因素在 2025 年拖累了约 1 个百分点的资本开支增长，但到 2026 年，拖累将下降至约 0.6 个百分点。
第二，关税冲击正在减弱。
高盛认为，关税此前主要通过两种方式压制企业投资：推高工业设备成本和增加企业不确定性。
2025 年，关税因素曾拖累美国资本开支约 1.5 个百分点。但如今，随着关税水平逐渐稳定，企业也开始将部分成本转嫁给消费者，因此关税对投资的拖累正在逐步下降。
