六个月，估值翻了一倍半。
没有人质疑 SpaceX 的技术壁垒，但这份招股书里藏着几个让华尔街不得不直面的数字：2025 年全年营收约 187 亿美元，净亏损 49 亿美元。亏损的主因是 AI 板块——一年烧掉 127 亿美元。把 AI 数据中心送上太空，是马斯克给资本市场讲的新故事。
北京时间 5 月 21 日凌晨，SpaceX 正式向 SEC 公开提交 S-1 招股说明书，申请登陆纳斯达克，股票代码 SPCX。高盛担任首席承销商，IPO 募资规模预计在 750 亿至 800 亿美元之间，剑指人类史上最大 IPO。
一份招股书，两个 SpaceX
招股书第一次完整摊开了 SpaceX 的财务底色，拆解来看，这家公司内部其实运行着两套完全不同的商业逻辑。
星链：现金奶牛。 2025 年星链营收约 113 亿美元，占总营收的 60% 以上，是 SpaceX 最核心的盈利来源。卫星互联网业务已完成数千颗卫星组网，覆盖全球绝大多数国家和地区，拥有数百万付费用户，在民用宽带、极地通信、航空航海、应急救灾、军事通信等场景全面落地，并且暂无同体量竞争对手。这是支撑万亿估值的锚。
航天 +AI：烧钱黑洞。 2025 年 SpaceX 资本支出 207 亿美元，比 2024 年的 112 亿暴涨近一倍。其中 AI 业务单独烧掉 127 亿美元，几乎吃掉了星链的全部利润。可完全复用的星舰仍在试飞迭代阶段，载人安全、深空航行等核心技术问题尚未完全攻克。招股书甚至披露了把 AI 数据中心送入太空的规划，以及在小行星采矿技术上的讨论。
一边是星链造血，一边是 AI 和深空探索疯狂抽血。这是 SpaceX 真实的财务双面性，也是 1.75 万亿估值必须回答的核心问题。
5 月 16 日，马斯克公开表态：IPO 中不会出售任何 SpaceX 股票。
这是一个精心设计的信号。在一笔可能刷新人类历史的 IPO 中，创始人的零减持意味着全部募资净额将留存公司，用于核心业务研发与产能扩张。市场将此解读为马斯克对长期价值的终极背书。
但另一组数字同样值得关注：马斯克持有约 51 亿股公司股份，掌握 85% 的投票权。即使按 1.75 万亿美元的保守估值计算，马斯克的个人持股市值也将超过 9000 亿美元，距离人类第一个 " 万亿富翁 " 仅一步之遥。
这笔账的戏剧性在于：马斯克不需要通过 IPO 套现一分钱，就能以纸面财富登顶人类首富。而真正需要市场掏钱买单的，是那个年亏 49 亿、AI 年烧 127 亿的太空未来。
IPO 时间线：从递表到挂牌的 22 天
SpaceX 的上市节奏堪称闪电战，全程压缩在不到一个月内完成。
5 月 20 日：公开提交 S-1 招股说明书，披露完整财务数据与业务布局
5 月 18 日前后：完成 1 拆 5 股票拆分，拆分后单股公允价值降至约 105 美元，预期发行价约 160 美元
6 月 4 日：启动全球路演
6 月 11 日：完成最终发行定价
6 月 12 日：正式挂牌纳斯达克
1 拆 5 的操作降低了散户和中小机构的投资门槛，为上市后的流动性铺路。而路演安排在 6 月 4 日——就在 SpaceX 公开招股书的同一天，OpenAI 被曝最快本周秘密递表，两家估值超万亿的公司即将正面争夺同一批华尔街资金。
一个值得玩味的细节：上个月，SpaceX 正式合并了 OpenAI 的竞争对手 xAI。IPO 与诉讼、商业与司法、资本与宿怨，马斯克正在多条战线同时推进。
SpaceX 的估值支撑不依赖存量市场的利润内卷，而是押注全球太空商业化的绝对增量。招股书和公开信息勾勒出了三条增长曲线：
1. 星链的网络效应。 作为全球唯一实现规模化商用的低轨卫星互联网系统，星链的用户规模仍在快速扩张。随着企业级、政府级、海外 To B 大客户市场的深入，营收增长有清晰的可见度。这是短期估值的基本盘。
2. 星舰的规模化商用。 可完全重复使用的星舰一旦从试验迈入常态化商用，将彻底颠覆传统航天发射的成本结构，承接高频商业发射、深空探测任务，打开万亿级太空开发市场空间。这是中期估值的爆发点。
3. 太空生态基建。 月球基地前期研发、火星探测技术储备、太空能源、太空制造——这些远期布局在招股书中被正式纳入公司战略叙事，落地马斯克 " 多行星文明 " 的长期愿景。这是长期估值的想象空间。
但问号同样明确：2025 年 207 亿美元的资本支出中，AI 单独烧掉 127 亿。SpaceX 的太空 AI 故事——把数据中心送上天、用星链算力对抗地面云计算巨头——目前仍处于极早期阶段。如果 AI 业务持续烧钱而迟迟无法形成商业闭环，星链的造血能力能否撑住整个盘子，是这份招股书留下的最大悬念。
竞争格局：太空赛道从蓝海变红海的倒计时
SpaceX 当前在商业航天领域的领先优势近乎碾压，但赛道热度正在急剧升温。
全球太空经济正迎来爆发式增长窗口，各国加速布局商业航天产业，低轨卫星、商业发射、太空应用等细分需求持续扩容。Amazon 的 Kuiper 项目、欧洲的 OneWeb、中国的星网工程——全球竞争对手正在持续加码。而随着 SpaceX 将太空经济带入主流资本市场视野，行业估值重塑和资源集聚将吸引更多玩家入局。
监管层面同样暗流涌动。全球地缘政治博弈加剧，各国对卫星互联网、航天技术的监管政策正在收紧，海外市场拓展存在政策壁垒。
万亿美元估值的另一面，是极高的执行风险和漫长的回报周期。航天研发的高投入、高风险、长周期特性不会因为上市而改变。SpaceX 唯一能做的，是用速度跑赢时间。
2002 年，马斯克创办 SpaceX 时，全球航天产业由国家力量垄断。二十四年后的今天，一家民营公司即将以 2 万亿美元的估值挂牌纳斯达克，刷新人类 IPO 的历史纪录。
6 月 12 日的纳斯达克挂牌不是终点，而是一次公开的价值摊牌。全球投资者将第一次有机会用真金白银，为太空经济的未来定价。
49 亿美元的年亏损和 2 万亿美元的目标估值之间，隔着星舰的复用曲线、AI 的变现路径、以及人类走向多行星文明的时间表。这些都不确定。
确定的是，从今天起，太空经济正式进入主流资本市场的定价体系。这个赛道里所有的公司、所有的估值、所有的预期，都将在 SpaceX 的锚定下被重新计算。（本文首发钛媒体 APP，作者 | AGI Signal，编辑 | 宝叔）
