【央行报告首次系统性定位债市 " 信贷 + 债券 " 融资格局形成 债券市场改革方向明晰 业界预计短期降准降息可能性下降】
央行最新发布的《2026 年第一季度货币政策执行报告》，单设专栏《中央银行与债券市场》系统性阐述债券市场在货币创造、利率传导、金融稳定及人民币国际化中的关键作用。
专栏报告提到，近年来随着我国金融体系结构持续变化，货币政策调控框架正向价格型调控为主转型，当前我国债券市场定价效率、机构债券投资交易和风险管理能力仍有待提升。银行作为最主要的债券投资交易者、做市商和公开市场一级交易商，在债券价格发现、形成和市场稳定中发挥重要作用，是利率传导的第一道关口。
中信证券首席经济学家明明在接受财联社记者采访时表示，专栏首次系统将债市定位为与信贷并行的货币创造与政策传导核心支柱，标志着我国货币政策向价格型调控转型进入全面深化的实质落地阶段。
此外专栏提出，通过债券市场规则和做市商、公开市场一级交易商管理，规范、引导银行债券投资交易行为，是有效实施货币政策调控的重要基础。
受访业内人士对财联社记者表示，这表明推进债券市场改革、更好发挥债券市场利率形成和传导功能将是完善利率传导机制、提升货币政策调控有效性的重要抓手，同时也指明了后续债券市场改革的重点方向。
中信证券首席经济学家明明认为，未来中国人民银行可能更倾向于结构性货币政策工具的精准滴灌。从相关表述的变化来看，中国人民银行对流动性市场的预期管理仍然偏向于 " 宽松 "，只不过降息降准等总量工具运用可能会更稳健。国盛证券研报认为，将 " 灵活高效运用降准降息等多种政策工具 " 调整为 " 灵活运用多种货币政策工具 "，删除了 " 降准降息 "，在一定程度上预示着短期降准降息的可能性下降。客观来看，当前银行间市场流动性宽松，降准必要性不大；降息方面，出口保持较强韧性、财政发力等支撑经济，降息的必要性同样不大，结构性货币政策工具将成为当前阶段的政策重心。
【上交所科创债推出四年：累计发行 1.99 万亿元 中长期科创债份额约 55%】
据上海金融官微，截至 4 月末，上交所已发行科创债 1.99 万亿元，存量规模 1.78 万亿元，其中中长期科创债市场份额约 55%，上交所已成为中长期科创债主战场。回溯来看，继推出股票科创板后，为更好服务新质生产力，上交所于 2021 年全市场率先开展科创债试点，2022 年 5 月率先出台科创债规则，四年来全面组织产品落地。目前，上交所科创债已实际形成单独板块，证券简称均以 K 标识，建立了其特有的做市商机制。目前，上交所正落实推进 " 科创债 2.0" 建设，以试点科创可转债、完善科创债做市机制、推出科创债 ETF 为抓手，进一步推动科创债提质扩面。
【财联社 C50 风向指数调查：5 月资金面或小幅收敛但不收紧，物价回升削弱市场降息预期】
5 月 11 日，央行披露一季度中国货币政策执行报告，指出下一步将引导隔夜利率在政策利率水平附近运行，促进社会融资成本低位运行。
业内专家表示，相较上次报告中的 " 引导短期货币市场利率围绕政策利率平稳运行 "，本次报告或反映在近期 DR001 利率逼近 1.2%，即央行临时隔夜正回购操作利率水平的背景下，央行或意在引导隔夜利率逐步向上回归政策中枢。从货政报告全文来看，央行对宏观经济仍处于呵护和边走边看的状态，虽然降息的可能性很低，但流动性收紧的概率也不高。
新一期财联社 "C50 风向指数 " 结果也显示，多数市场机构预计 5 月央行或延续温和回笼的节奏，逐步引导资金利率向政策利率回归，在适度宽松的货币政策基调下，流动性整体仍将处于合理充裕区间。在参与调查的 21 家市场机构中，14 家预计资金面或将呈现 " 小幅收敛但不收紧 " 的态势；4 家认为资金面将持续偏松；另有 2 家料 " 有所收紧 "，仅 1 家认为 " 波动增大 "。多家市场机构展望后市认为，银行体系内生性宽松成为货币市场主线，短期内降准降息必要性不高。在参与调查的 21 家机构中，76% 的市场机构预计央行 " 不降准、不降息 "。
【4 月银行理财大增 2.6 万亿！配置上青睐委外公募基金 一季度末规模已高至 1.95 万亿】
继一季度规模缩水 1.38 万亿元之后，银行理财市场在 4 月迎来强势反弹。华源证券最新测算数据显示，截至 2026 年 4 月末，理财规模合计 34.5 万亿元，较上月末增加 2.6 万亿元，显著高于近 5 年（2021-2025 年）的 4 月份平均 2.04 万亿元的增量。
与此同时，数据显示，4 月 " 股债双牛 " 行情下，理财产品收益率同步大幅回升，固收类理财当月平均年化收益率达 3.42%，较上月明显改善。
在规模与收益大幅波动之下，今年以来，理财资金的资产配置结构也正在经历深刻变化，公募基金作为 " 新宠 " 受到青睐，一季度末理财产品投向公募基金的资产规模已达 1.95 万亿元，占总投资资产的 5.7%，配置规模和比例均创新高，4 月份的配置结构尚未知。
【规模激增 31%！券商资管喜忧参半：年内 37 只产品赚超 20%，20 只亏逾 5%】
2026 年已近半程，资本市场在震荡中逐步回暖，券商资管产品整体呈现 " 规模稳步扩张、收益结构优化 " 的发展态势。
据 wind 收录、并有产品净值显示的数据（口径下同），今年截至 5 月 12 日，券商资管产品规模 1.35 万亿元，较去年同期增长 31%，产品结构持续向多元化、专业化方向演进。
从收益表现来看，剔除因 " 打新 " 制度红利而表现极致的战略配售产品（主要面向公司高管、员工或与发行人存在战略合作关系的机构投资者，普通散户一般无法直接参与）后，得益于年内结构性行情，券商资管领域依然涌现出大量高收益产品。据统计，今年以来已有 37 只非配售型券商资管产品回报超过 20%，灵活配置型混合产品成为当之无愧的主力，占据近半数席位；有 20 只券商资管产品今年以来回报跌超 5%，行业主题类与宽基指数类股票型产品成为重灾区。
【" 二永债 " 发行冷热不均 中小银行普遍缺席】
2026 年以来，银行业资本补充市场分化态势持续加剧，各类商业银行二级资本债、永续债发行冷热分化特征凸显。国有大行、股份行稳居年内 " 二永债 " 发行主力，大额发行计划密集落地；中小银行则普遍缺席 " 二永债 " 市场，转而通过增资扩股等方式，重点补强自身核心一级资本。专家表示，在行业净息差持续收窄、银行自身盈利造血能力走弱的大背景下，增资扩股具备补充核心一级资本、优化股权结构、增强风险抵御能力等多重优势，已成为当前城商行、农商行这些中小银行资本补充的主流选择。
【科技股行情催生转债触发提前赎回条款 年内可转债规模 " 应声缩水 "】
据证券时报，在权益市场结构性行情驱动下，可转债的退出热潮仍在延续。
Wind 数据显示，截至目前，已有 69 只可转债从交易所摘牌，退出了转债市场；另有 11 只已公告触发强赎、即将被赎回。这意味着，2026 年以来可转债退出数量已达 80 只，退出节奏有所加快。其中，3 月、4 月连续两个月单月退出数量均达到 22 只，成为年内退出的高峰期。5 月以来，已有 3 只转债从交易日摘牌，11 只转债进入提前赎回流程。全市场可转债剩余规模仅为 5048.37 亿元，较年初规模缩水超 500 亿元。可转债市场规模的持续缩水，本质上是 " 退出加速、供给放缓 " 双重因素共同作用的结果。
【人民币汇率五连涨升破 6.8 关口 创三年来新高，QDII 基金迎投资热潮，年内最高收益超 85%】
5 月 11 日，在岸、离岸人民币兑美元双双升破 6.8 关口，创下 2023 年 2 月以来三年新高，及至今日，尽管小幅回调，但仍在 6.8 关口下方震荡。今年汇率强势表现，也助推 QDII 基金年内业绩亮眼表现。
财联社据 Wind 数据统计，截至 5 月 11 日，全市场 330 只 QDII 基金（合并 A/C 口径）中 190 只产品年内收益为正，今年收益最高者涨幅达 85.16%，为华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体 ETF。若以 5 月 11 日收盘价计算，已有 85 只基金今年净值创新高，不过，也有不少产品净值波动较大，33 只产品年内收益亏超 10%。
【今年挂牌规模已近 1200 亿，不良资产转让趋于常态化，机构加速出清风险】
金融机构以转让的方式处置不良逐渐常态化，今年挂牌的不良贷款转让项目已近 1200 亿元，增速趋于平稳。消费金融公司在今年加大了对不良贷款的处置力度，股份行在进入 4 月后对不良贷款的转让也十分活跃。业内分析指出，财报季后银行集中处置高风险消费类个贷不良，便于为后续优质贷款投放腾挪资本金空间。
根据银登中心披露的公告，财联社初步统计，2026 年至今金融机构挂牌转让不良贷款本息总额 1160 多亿元，同比增长约 9%。
【大股东深铁集团向万科新增 25 亿元借款，原 220 亿元借款签署补充协议】
5 月 12 日，万科企业股份有限公司（000002.SZ）发布公告，当日，公司与第一大股东深圳市地铁集团有限公司（简称 " 深铁集团 "）签署《关于股东借款及资产担保的框架协议》。根据《框架协议》，深铁集团在 2026 年 1 月 1 日至 2026 年 12 月 31 日期间向公司提供不超过 25 亿元借款额度。
公告显示，截至目前，本次借款额度下已实际发生的借款金额为 23.59 亿元。
万科称，上述安排充分体现了大股东对公司的支持。按照公告，每笔借款的初始期限不得超过 3 年，经深铁集团同意，借款期限可以延长。借款主要用于偿还万科在公开市场发行的债券本息以及经深铁集团同意的指定借款利息。
今年以来，万科已持续推动 "22 万科 MTN004""22 万科 MTN005""23 万科 MTN001""23 万科 MTN002" 四笔中期票据展期议案通过，合计本金 97 亿元；此外涉及 11 亿元的 "H1 万科 02"（原 "21 万科 02"）一笔公司债券的展期议案也已获债券持有人会议表决通过。
【一银行认购房企 6000 万美元债，违约后为何起诉难？】
据第一财经，自 2021 年以来，伴随行业深度调整，房地产企业债务违约事件接连发生，过去房企较为依赖的海外债尤其美元债市场是重点领域。近日，上海金融法院审结一起某中资地产企业发行的离岸美元债违约纠纷，揭开了此类跨境债务违约事件背后的复杂法律问题。该案的核心主线是，一家境内银行买了中资地产商在境外发行的美元债，违约后想在上海起诉，却遇到了多重法律障碍，包括债券文件约定纽约管辖、投资者因 " 多级托管 " 结构不算 " 债券持有人 "、已签署重组支持协议不能再单独起诉等。最终，作为债主的银行选择撤诉。
中信建投援引彭博数据统计称，截至今年 3 月，地产中资美元债的累计违约金额在 1500 亿美元左右。目前，房企债务风险化解仍在加速推进，债务重组是主流模式，此案也为境内的海外债投资者带来重要法律启示。
【江西：严控新增村级债务，鼓励将村集体经济组织管理人员报酬与村集体经济效益挂钩】
中共江西省委 江西省人民政府关于锚定农业农村现代化扎实推进乡村全面振兴的实施意见指出，推进农村重点领域改革。稳步推进第二轮土地承包到期后再延长三十年整省试点。规范农村集体产权流转交易，完善农村集体 " 三资 " 长效监管机制。因地制宜发展新型农村集体经济，严控新增村级债务，鼓励将村集体经济组织管理人员报酬与村集体经济效益挂钩。
【美国 4 月 CPI 同比增长 3.8% 创近三年新高，挤压美联储年内降息空间】
战争冲击与内存成本上涨双重叠加，美国通胀压力重燃，进一步挤压美联储年内降息空间。
据美国劳工统计局（BLS）周二公布的数据，4 月消费者价格指数（CPI）同比上涨 3.8%，高于市场预期的 3.7%，创 2023 年 5 月以来最高纪录。
【英国首相斯塔默被要求离任，英国借贷成本逼近 2008 年以来最高水平，英镑大幅下挫】
英国首相斯塔默已被英国内政大臣沙巴娜 · 马哈茂德及其他高级内阁大臣要求考虑制定离任的时间表。英国借贷成本逼近 2008 年以来的最高水平，英镑大幅下挫，英镑兑美元汇率下跌 0.5% 至 1.354。股市也随之走低。作为基准的英国 10 年期国债收益率飙升 11 个基点至 5.11%，仅略低于 3 月份创下的 2008 年以来最高水平。
公开市场：
公开市场方面，央行公告称，5 月 12 日以固定利率、数量招标方式开展了 5 亿元 7 天期逆回购操作，全额满足了一级交易商需求，操作利率 1.40%，投标量 5 亿元，中标量 5 亿元。数据显示，当日无逆回购到期，据此计算，单日净投放 5 亿元。
信用债事件
■绿城中国：拟发行美元优先票据，募资用于债务再融资；
■绿地控股集团：未按期支付境外债券利息；
■普洛斯：拟不赎回 4.5% 美元永续债并将重置票息；
■旭辉集团：子公司发生债务逾期规模 38.32 亿元，均为银行项目贷款；
■碧桂园：1-4 月销售整体比较平稳，基本按年度目标节奏运行；
■世茂建设：新增总额约 6.19 亿元重大诉讼，累计逾期债券本息 33.6 亿元及有息债务 453.73 亿元；
■ "23 信达投资 MTN001A"：拟于 5 月 15 日召开持有人会议，对提前兑付等议案进行表决；
■上交所：终止审核中国电建集团海外投资 60 亿元可续期公司债券项目；
■农业银行：拟发年内第二期债券通 TLAC 非资本债，基本规模 100 亿元附不超 200 亿增发权；
■黔交旅：公司及东方城建公司债务逾期，涉及金额 6505 万元；
■皖投集团：拟发行不超 5 亿元 20 年期乡村振兴公司债，募资用于偿还阜六铁路等项目有息负债；
■惠誉：授予山东高速拟发行美元高级无抵押债券 "A" 评级；
■华闻传媒：收到重整投资人全部重整投资款合计 22.57 亿元；
■苏州太湖国投：子公司无偿转出科福污水处理公司 100% 股权；
■深圳证监局：对花样年集团采取责令改正措施，存在非市场化发行公司债券等问题；
■上海爱建信托：获批增资至 50.03 亿元。
市场动态：
【货币市场 | 货币市场利率多数上行】
周二，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率 1 天期品种上行 3.95BP 报 1.2583%，7 天期下行 3.9BP 报 1.3011%，14 天期上行 0.13BP 报 1.3413%，1 月期上行 4.0BP 报 1.3686%。
Shibor 短端品种多数下行。隔夜品种上行 3.4BP 报 1.255%；7 天期下行 3.2BP 报 1.308%，创 2009 年 8 月以来新低；14 天期下行 1.2BP 报 1.343%，创 2022 年 8 月以来新低；1 个月期下行 0.1BP 报 1.394%，创 2020 年 5 月以来新低。
银行间回购定盘利率多数下跌。FR001 持平报 1.3%；FR007 跌 1.0 个基点报 1.36%；FR014 跌 2.0 个基点报 1.37%。
银银间回购定盘利率表现分化。FDR001 涨 4.0 个基点报 1.26%；FDR007 跌 4.0 个基点报 1.3%；FDR014 持平报 1.33%。
【利率债 | 债市窄幅震荡，10 年国债收益率收于 1.75% 上方】
周二，国债期货收盘全线上涨，30 年期主力合约涨 0.25% 报 112.930 元，10 年期主力合约涨 0.07% 报 108.740 元，5 年期主力合约涨 0.03% 报 106.265 元，2 年期主力合约涨 0.01% 报 102.558 元。
银行间主要利率债收益率多数下行，截至下午 16:30 分，10 年期国债活跃券 260005 收益率下行 0.45bp 报 1.754%，10 年期国开债活跃券 25020 收益率下行 0.95bp 报 1.838%，30 年期国债活跃券 2600002 收益率下行 0.15bp 至 2.2295%。
业内人士指出，央行最新货币政策报告释放出两点重要信号：一是市场不宜对进一步降息抱有过高期待；二是货币政策主基调仍为针对性偏松，央行将通过创新型货币政策工具引导实际利率维持在当前偏低水平，同时避免资金过度淤积于金融市场。在货币政策保持相对宽松、配合财政的背景下，除非出现超预期的供给冲击，资金与现券供需总体保持平衡。
【信用债 | 信用债收益率普遍下行，全天总成交金额 1362 亿元】
周二，信用债收益率普遍下行，信用利差多数走阔，全天总成交金额 1362 亿元；"23 万科 MTN004"、"23 万科 MTN001"、"23 晋路桥 MTN001 ( 乡村振兴 ) " 收益率居前。AAA 级中短期票据中，1 年期收益率下行 0.15 个基点报 1.5133%；3 年期收益率下行 1.08 个基点报 1.7138%；AAA 级城投债中，1 年期收益率下行 1.55 个基点报 1.5103%；3 年期收益率下行 0.72 个基点报 1.7297%。
涨幅超 2% 的信用债共 3 只，其中 "22 国管 02"、"24 鲁路桥 MTN003 ( 科创票据 ) "、"25 安控 12" 涨幅居前，分别涨 9.2%、2.53%、2.2%，分别成交 1091.97 万元、15447.57 万元、204.4 万元。
"23 益阳城投 MTN002"、"25 陕建集团 MTN013 ( 科创债 ) "、"23 安运 V1" 跌幅居前，分别跌 2.44%、1.78%、1.18%，分别成交 1004.34 万元、9411.38 万元、6022.37 万元。
高收益债：共 124 只收益率高于 5% 的信用债有成交，其中 "23 万科 MTN004"、"23 万科 MTN001"、"23 晋路桥 MTN001 ( 乡村振兴 ) " 收益率居前，分别为 451.33%、244%、8.79%，分别成交 1401.62 万元、3308.68 万元、1005.67 万元。
【欧债市场 | 欧债收益率集体上涨，英国 10 年期国债收益率涨 10.4 个基点报 5.101%】
周二，欧债收益率集体上涨，英国 10 年期国债收益率涨 10.4 个基点报 5.101%，法国 10 年期国债收益率涨 7.9 个基点报 3.737%，德国 10 年期国债收益率涨 6.1 个基点报 3.099%，意大利 10 年期国债收益率涨 9.3 个基点报 3.866%，西班牙 10 年期国债收益率涨 7.4 个基点报 3.531%。
【美债市场 | 美债收益率集体上涨，2 年期美债收益率涨 3.99 个基点报 3.989%】
周二，美债收益率集体上涨，2 年期美债收益率涨 3.99 个基点报 3.989%，3 年期美债收益率涨 5.17 个基点报 4.026%，5 年期美债收益率涨 5.13 个基点报 4.124%，10 年期美债收益率涨 4.85 个基点报 4.463%，30 年期美债收益率涨 3.87 个基点报 5.024%。
