一边站在 " 光 " 里，一边守着 " 芯 " 头好的投资者，正在迎接着一次又一次的新高。
继 5 月 11 日创新高后，科创 50 指数 5 月 12 日盘中继续刷新峰值纪录，到 1747.17 点；创业板 50 也续创新高，至 4234.19 点；同样持续刷新新高的还有科创 200、科创综指、双创 50 等宽基指数。
当 " 含科量 " 已经成为指数走强的关键，资金整体也没有 " 光站着 "，Wind 数据显示，5 月以来的 4 个交易日，非货 ETF 整体就净流出了 1334.66 亿元，多个核心宽基 ETF 成为资金流出的主要方向；与此同时，资金又向行业 ETF 集中回流。
攻守兼备的哑铃结构，再次在最近一轮 ETF 资金流向中显现。
非货 ETF 的持续净流出
5 月前 4 个交易日 1334.66 亿元的净流出额，就已经达到 4 月合计净流出额（2217.43 亿元）的六成以上。4 月还是今年以来净流出第二多的月份。
宽基 ETF 继续成为资金流出的主要领域，境内规模最大的 ETF ——华泰柏瑞沪深 300ETF，被资金卖出最多，仅 5 月以来资金流出 209.03 亿元，年内资金更是累计流出超过 2600 亿元。资金的大幅流出，直接反映出规模的急剧缩水，今年 3 月以来，该 ETF 已经徘徊在 2000 亿元的边缘，3 月、4 月、5 月都分别缩水 150 亿元左右的规模，最新规模回落至 1686.6 亿元。
南方中证 500ETF、华夏上证 50ETF 也在 5 月净流出超过 100 亿元，分别净流出 166.58 亿元、132.2 亿元，最新规模为 497.66 亿元，403.82 亿元。这 4 只产品的合计净流出额为 615.19 亿元，贡献了同期非货 ETF 近半的净流出额。
以挂钩指数来看，沪深 300、中证 500、上证 50 等 3 只指数，跟踪的 ETF 自 5 月以来合计净流出居前，分别净流出 481.09 亿元、194.55 亿元、133.28 亿元。
持续净流出和净值的新高同步出现。数据显示，5 月 11 日有 618 只非货 ETF 创下 "924" 行情以来的净值新高，前述的多只沪深 300ETF、中证 500ETF 也在净值新高的名单中。
" 含科量 "ETF 资金流向分化
相比起前述的核心宽基创阶段性新高，近期屡屡刷新历史纪录的高 " 含科量 " 核心宽基，更是瞩目。以最近 15 天的维度来看，科创 50 指数分别在 5 月 11 日、5 月 12 日接连刷新历史新高纪录；同样 5 月 12 日创新高的创业板 50 指数，近期创新高次数高达 10 次；科创 200、科创综指、双创 50 指数也分别有 9 次、7 次、8 次的创新高次数。
跟踪这些宽基的 ETF，资金又有哪些调整动作？数据显示，科创 50 指数是除了前述 3 个宽基指数以外，另一只 5 月已经净流出超过百亿的 ETF 挂钩指数。截至 5 月 11 日，华夏上证科创板 50ETF 净流出 52.19 亿元、易方达上证科创板 50ETF 净流出 39.63 亿元。
科创创业 50、科创综指的跟踪 ETF 相对净流出幅度较小，分别合计净流出 5.45 亿元，1.33 亿元；创业板 50、科创 200 的跟踪 ETF 则是小幅净流入。
拆解这些指数之间的差异，或许能了解当下的资金偏好。华夏基金分析，行业分布来看，科创 50 集中于半导体、AI 算力等龙头，是典型的 " 大盘硬科技 " 指数；科创综指覆盖整个科创板；科创 200 行业分布进一步向中小盘创新企业扩散，医药、电力设备、机械设备等新兴制造占比明显提升，小盘成长属性更强。
至于创业板 50，华安基金表示，指数主要聚焦信息技术 + 新能源 + 金融科技 + 医药四大新质生产力赛道，光模块 、新能源光伏、金融科技含量优于创业板指以及主流宽基指数。
哑铃型配置继续
结合行业主题 ETF 的资金流向来看，新能源电池、通信设备、卫星设备依旧是吸金主力。
数据显示，券商 ETF5 月合计吸金 23.7 亿元，其中，仅国泰基金旗下的券商 ETF 就吸金了 14.6 亿元；挂钩中证电池主题指数的 ETF 也合计吸金 23.34 亿元；通信设备、商用卫星通信产业 ETF 等也吸金较多。二季度以来，汇添富国证港股通创新药 ETF、国泰中证全指通信设备 ETF、永赢国证商用卫星通信产业 ETF 均净流入超过 40 亿元。
整体来看，" 成长 + 红利 " 的哑铃型配置继续。华泰柏瑞上证红利 ETF 是另一只 5 月吸金超过 10 亿元的非货 ETF。拉长时间看，4 月以来，资金在该 ETF 由净流出转为净流入。华泰柏瑞红利低波 ETF、易方达中证红利 ETF 也在 5 月吸金较多，已超过 8 亿元。
这也是当下不少机构的关注方向。" 未来随着海外地缘形势的缓和，投资者风险偏好有望维持在高位，但市场结构可能也会有所变化，机会也有望向更多方向扩散。" 摩根士丹利基金分析，从景气度角度看，AI 算力、储能、半导体及机械、化工等行业中的部分细分领域需求持续向好；从 1 季报角度看，算力、新能源、有色、化工等提升明显。这些均是值得看好的方向。
华安基金提到，在 CPI 与 PPI 共振回升、顺周期复苏稳步推进的宏观背景下，指数顺周期属性与高股息防御价值形成双重支撑。" 随着‘十五五’重大项目加速落地，基建、能源等央企红利板块将持续受益于宏观复苏进程，指数配置价值进一步凸显。展望后市，国内降息周期下的低利率环境、经济弱复苏的背景均利好红利策略，"
景顺长城总经理助理余广则认为，5 月资金偏好将向业绩确定性与政策受益方向集中，防御与进攻的均衡配置更优。
他解释，组合策略上，以结构性机会为主，重点关注：AI 基建（投入驱动，AI 需求爆发成长性强）、资源品（供需紧平衡）、新消费（内需企稳，政策支持消费回暖升级）、盈利稳定且具备进口替代和国际化拓展能力的高端制造龙头（出口高增，全球扩张驱动业绩持续），以及高股息品种（现金流稳健，防御属性突出）。
