文 | 雷达财经，作者 | 彭程，编辑 | 孟帅
曾头顶 " 男装一哥 " 光环、最新市值超 360 亿元的雅戈尔，正面临公司回归主业后的业绩 " 尴尬期 "。
据雅戈尔最新披露的年报，2025 年，公司实现营收 115.82 亿元，同比缩水 18.37%，创下 2018 年以来最大跌幅。
同期，雅戈尔的归母净利润更是连续五年出现下滑，同比减少 11.57% 至 24.47 亿元。
在年报发布同日，雅戈尔还抛出了一份董事会换届议案，但创始人李如成的名字并未出现在候选人名单中，其女李寒穷则被推荐为新一届董事会的非独立董事候选人。
值得一提的是，在 3 月揭晓的《2026 胡润全球富豪榜》中，李如成的财富高达 145 亿元。
不过，从父亲手中接棒的李寒穷，肩上的担子并不轻松。2025 年，公司时尚板块营收同比增长 9.33%，但归母净利润却骤降 77.75%。与此同时，公司地产业务全年亏损 1.06 亿元。
在时尚与地产板块承压之际，雅戈尔的投资业务却显得格外耀眼。2025 年，雅戈尔的投资业务实现归母净利润 24.71 亿元，甚至超过公司整体的归母净利润。
营收骤降近两成，净利连续五年下滑
4 月 27 日晚，雅戈尔发布 2025 年年报。财报显示，公司全年实现营收 115.82 亿元，同比下降 18.37%，创下 2018 年以来最大营收跌幅。
利润方面，雅戈尔去年实现归母净利润 24.47 亿元，同比下降 11.57%；扣非净利润 23.14 亿元，同比下降 14.38%。
而将时间线进一步拉长，在此之前的 2021 年至 2024 年，雅戈尔的归母净利润已连续多年下滑，同比跌幅分别为 29.15%、1.05%、32.31%、19.41%。
2025 年，雅戈尔经营活动产生的现金流量净额从上一年的 15.46 亿元下跌 20.17% 至 12.34 亿元，经营造血能力面临一定的考验。
据了解，雅戈尔的前身是成立于 1979 年的 " 青春服装厂 "。目前，公司主要拥有三大业务板块，即时尚板块、地产板块和投资板块。
不过，在此次发布的财报中，雅戈尔坦言，报告期内，公司三大板块受市场环境、监管政策、转型调整等多重挑战影响，整体业绩不及预期。
其中，时尚板块去年为公司贡献营收 74.33 亿元，同比增长 9.33%。
但受成本、费用增加等因素影响，该板块去年的归母净利润仅为 0.96 亿元，相比 2024 年大跌 77.75%。
据雅戈尔介绍，公司以主品牌 YOUNGOR 为核心，结合多年来在渠道、供应链、资金、零售管理等方面的积累和优势，实施多元化品牌发展战略。
目前，雅戈尔旗下拥有 YOUNGOR、MAYOR、HANP、MAISONCORTHAY、UNDEFEATED、HELLYHANSEN、BONPOINT 七大品牌，布局商务休闲、运动户外、童装、潮流、生活方式等领域，基本构建起时尚集团矩阵化发展格局。
其中，主品牌 YOUNGOR 加速转型，积极调整产品结构，加大户外休闲系列布局力度，通过大单品（羽绒服、针织系列）的销售稳步增长，缓解核心品类（衬衫、西服）的销售下滑压力。
同时，公司顺利完成 BONPOINT 品牌的收购与整合工作，进一步完善时尚产业生态布局。报告期内，公司多品牌协同发力，合计完成营收 16.27 亿元，占比提升至 24.54%。
尽管雅戈尔多次向外界传达聚焦时尚主业的决心，但从公司的经营情况来看，时尚板块所取得的归母净利润占公司总归母净利润的占比却从 2024 年的约 15.6% 下滑至不足 4%。
报告期内，公司品牌服装的毛利率为 67.37%，同比减少 5.33 个百分点。
对于毛利率的下滑，雅戈尔解释称，原材料成本增加；由于供应链调整，部分订单需外发加工，导致采购成本增加；收购 BONPOINT 品牌产生的收购对价分摊（PPA）对成本的影响。
截至去年末，雅戈尔的直营门店合计 1884 家，净增加 13 家，其中购物中心、奥莱网点合计净增加 68 家，自营网点、商场网点合计净减少 55 家；扩店调整 140 家；期末营业面积 55.86 万平方米，净增加 4.97 万平方米。
地产拖累业绩，投资成利润支柱
" 不用分主业副业，赚钱就是主业 "，李如成此前曾如此回击那些质疑雅戈尔 " 不务正业 " 的言论，但近年来，雅戈尔却在逐步淡化地产业务。
财报显示，报告期内，雅戈尔地产业务尾盘实现预售收入 9.56 亿元（订单口径，合作项目按权益比例折算），同比下降 68.46%。
同时，公司顺利推进明湖懿秋苑交付，结转营业收入 41.57 亿元，同比下降 44.36%。
受存货跌价准备计提的影响，公司地产业务全年录得亏损 1.06 亿元，而上年为盈利 1.54 亿元。
截至 2025 年末，公司地产存货（不含合作项目）账面价值约 41 亿元（其中已实现预售的预收房款约 22 亿元）。
不过，雅戈尔还在财报中提到，地产业务的存量项目受市场环境影响，去化节奏有所放缓，可能对公司的经营业绩造成不利影响。
至于雅戈尔的投资业务，则成为公司的利润支柱。2025 年，公司投资业务继续推进结构调整，退出 4 个财务性投资项目，减持收回现金 77.14 亿元。
同时，雅戈尔的投资业务去年实现归母净利润 24.71 亿元，较 2024 年的 22.09 亿元增长约 12%。
而公司投资业务的这一盈利规模，不仅是时尚主业的 25 倍以上，更超过公司去年整体的归母净利润。
截至 2025 年末，雅戈尔所持证券账面价值从期初的 88.29 亿元下降至 56.48 亿元，这意味着公司未来投资收益的来源或有所收窄。
谈及公司投资板块情况及规划，雅戈尔表示，公司投资板块的投资收益主要来自宁波银行以权益法核算的净利润与中信股份等金融资产的分红。
雅戈尔称，公司聚焦时尚主业相关的品牌并购、合作；加快对存量财务性项目的处置，持续优化现金流；还将积极探索新兴领域的投资方向。
企二代接棒，创始人谢幕？
与雅戈尔 2025 年年报同日发布的，还有一份董事会决议公告。
公告显示，鉴于公司第十一届董事会任期即将届满，公司第十二届董事会将由 9 名董事组成，其中非独立董事 6 名（含职工董事 1 名），独立董事 3 名。
据悉，新一届董事候选人名单中仅有 1 名新人，即曾担任雅戈尔董秘、现任副总裁的刘新宇，其余均为熟悉公司业务的老面孔。
天眼查显示，雅戈尔的实际控制人为创始人李如成，但李如成的名字并未出现在提名名单中。
不过，出生于 1977 年的李寒穷，被提名推荐为公司新一届董事会非独立董事候选人，而前者正是李如成的女儿。
" 长江后浪推前浪，这次董事会换届，将由新的一代人负责雅戈尔的经营 "，在 2025 年年报的致股东信中，雅戈尔董事长李如成如是说道。
李如成还表示，经过多年磨练，雅戈尔年轻一代逐步成熟，雅戈尔的文化、体制进一步完善，其相信雅戈尔不会因为人员的更换而影响未来的发展。
据媒体报道，李寒穷与大多数企业二代成长路径一致，本科毕业于美国加州州立大学工商管理专业，之后又在中欧商学院获 EMBA 学位。
学成归来后，李寒穷并未直接进入雅戈尔管理层，而是从基层开始历练，曾做过贸易公司单证员、业务员等。
在积累了一定的经验后，李寒穷正式进入家族企业。据雅戈尔公告披露的履历，李寒穷曾任雅戈尔（香港）实业有限公司副总经理、上海凯石投资管理有限公司副总经理。
目前，李寒穷担任雅戈尔第十一届董事会副董事长兼总裁、雅戈尔时尚 ( 上海 ) 科技有限公司董事长兼总经理、雅戈尔服装控股有限公司董事长、雅戈尔投资有限公司执行董事兼总经理、雅戈尔集团有限公司监事、宁波雅戈尔控股有限公司监事、弘颐 ( 宁波 ) 商业管理有限公司董事等职。
雷达财经梳理发现，在加入雅戈尔后，李寒穷主导了公司多起重要的投资与战略布局。
2021 年，挪威户外品牌 HELLYHANSEN 与雅戈尔集团宣布成立合资公司，由后者独家负责该品牌在大中华地区的运营和生产。
这间合资公司的法定代表人为李寒穷，此举被认为是雅戈尔战略重心回归时尚服饰业务、上攻高端零售市场的重要一步。
同年，雅戈尔收购美国潮牌 UNDEFEATED40% 股权，并成立大中华区合资公司。
2022 年 9 月，雅戈尔与挑战者创投共同投资了美国高端设计师时尚品牌 Alexander Wang。
2024 年 12 月，阿里巴巴公告披露，同意将银泰 100% 股权出售给由雅戈尔集团和银泰管理团队组成的财团。在当日举行的签约仪式上，李寒穷罕见公开现身。
2025 年初，在李寒穷的操刀下，雅戈尔又完成对法国奢侈童装品牌 BONPOINT 的收购。
此次董事会换届后，多次重申回归主业决心的雅戈尔能否实现新的业绩突破？雷达财经将持续关注。
