编辑丨关雎
刚刚，长春长光辰芯微电子股份有限公司（下称 " 长光辰芯 "，股票代码：03277.HK）在港交所主板上市。
长光辰芯发行价为 39.88 港元 / 股，募资 26 亿港元。截至中午收盘，长光辰芯报 74.5 港元 / 股，涨超 86%，市值 324 亿港元（约 280 亿元人民币）。
这是新中国光学 " 摇篮 " ——长光所（中国科学院长春光学精密机械与物理研究所）孵化的首个港股 IPO。长光所培育了一系列光电科技公司，包括上市公司奥普光电（002338.SZ）、长光华芯（688048.SZ），以及独角兽长光卫星，形成了东北颇具实力的 " 长光系 " 版图。
长光辰芯的核心业务是高性能 CMOS 图像传感器（CIS）的设计与研发。
图像传感器是数码相机、手机摄像头等成像设备中的感光组件，核心功能是将光信号转换为电信号。图像传感器主流技术有两大类，CMOS 图像传感器是其中一大类。CMOS 即互补金属氧化物半导体，一种使用金属、氧化物及半导体材料结合来制作低功耗及高可靠性电子电路的技术。
长光辰芯绕开了手机摄像头这个最大市场，专攻工业成像、科学成像等赛道。公司以无晶圆厂模式运营，已开发九大产品系列、50 余款标准产品，并提供定制传感器解决方案。
根据弗若斯特沙利文数据，按 2024 年收入计，长光辰芯在全球工业成像 CIS 市场和全球科学成像 CIS 市场均排第三，市场份额分别为 15.2%、16.3%。两个细分市场都是中国第一。
2025 年，公司营收 8.57 亿元，净利润 2.93 亿元，毛利率 66.9%，其中海外收入占比 22.9%，产品已出口到全球 30 多个国家和地区，客户包括长光所、中科院国家天文台、海康机器人、大疆、Vieworks（韩国专业相机制造商）、Adimec（荷兰高端工业相机品牌）等。
IPO 前，奥普光电、凌云光、高瓴、国投招商、CPE 源峰、国策骧驰、中芯聚源、等 20 多家机构都投了长光辰芯，这些机构涵盖国家与地方资金、头部 VC/PE、产业资本。
招股阶段，长光辰芯引入 CPE 源峰、高瓴等 24 名基石投资者，合计认购 1.66 亿美元（约 13.01 亿港元），占总募资总额的约 50%。
上市后，奥普光电、凌云光分别持股 21.73%、8.69%。其余机构持股比例分别为：高瓴 2.54%、国投招商 1.02%、国策骧驰 0.94%、CPE 源峰 0.85%、华舜广州 0.85%。
创始人王欣洋直接持股 23.25%，张艳霞持股 1.62%。二人为夫妻关系，合计控制约 39.86% 的投票权。按照 320 亿港元市值计算，王欣洋身价超 74 亿港元。
王欣洋和张艳霞今年同为 46 岁，两人都毕业于浙江大学电子专业本科，后来一同前往荷兰代尔夫特理工大学（TU Delft）攻读博士。代尔夫特大学在光刻技术研究领域具有世界领先地位，是光刻机巨头 ASML 的技术源头之一。
读博期间，王欣洋的导师是当时荷兰飞利浦集团成像部门的负责人。王欣洋参与的第一个重要项目是为摩托罗拉研发手机摄像头芯片，这是 CIS 最早的一批商业应用。
博士毕业后，王欣洋先去美国半导体公司 Cypress 工作了半年，该公司 2020 年被英飞凌以 90 亿欧元并购。之后，他加入比利时初创公司 CMOSIS，主导了决定公司命运的 CMV2000 和 CMV4000 传感器的像素设计。这两款产品后来成了工业相机的经典方案。
2012 年，长光所启动 " 百人计划 "，向海外人才伸出橄榄枝。王欣洋从 CMOSIS 辞职，以研究员身份回国加入长光所。同年 9 月，他与奥普光电、凌云光共同出资成立长光辰芯。其中，奥普光电出资 1000 万元持股 50%，凌云光出资 400 万元持股 20%，王欣洋团队出资 600 万元持股 30%。王欣洋担任创始人、董事、总经理兼 CEO，2021 年起兼任董事长。
奥普光电是长光所旗下公司，2001 年成立，2010 年在深交所上市。其前身可追溯到 1958 年成立的中国科学院长春光机所实验工厂，曾参与 " 两弹一星 " 等国家工程。
凌云光 2002 年成立，2022 年在科创板上市，是国内机器视觉及光通信领域的头部企业，客户包括苹果、京东方、宁德时代等。目前，凌云光共同创始人、董事兼副总经理杨艺担任长光辰芯的非执行董事。
长光辰芯成立第二年，张艳霞也从海外辞职加入。她此前曾在飞利浦等公司从事研发与管理，加入后负责公司的运营与管理，现任执行董事、副总经理、董事会秘书等职位。
其他核心成员马成、李扬、刘洋等同样拥有代尔夫特理工大学背景，其中马成博士现任公司副总经理、研发总监，持股 2.24%。
成立之初，国内客户普遍信赖甚至高价购买国外成熟产品，对国产传感器充满不信任。为打开局面，王欣洋带着样品奔走于各大展会，一遍遍展示产品性能。
2015 年，长光辰芯研发出全球首款背照式（BSI）科学级 CMOS 图像传感器。这是一款具有高灵敏度、低噪声特性的产品，直接打破了国外在高端科研成像领域的垄断。
期间，长光辰芯主要依靠自有资金、项目经费和小批量订单维持运营，并未大规模引入外部市场化 VC。直到 2022 年，公司以出售老股的方式，引入了高瓴、中科创星、方广资本等近 20 家机构，转让价格约 27.03 元 / 股，转让总对价 10.84 亿元，投后估值突破 100 亿元，而一年前估值仅约 26 亿元。
中科创星合伙人郭鑫回忆，中科创星很早就在关注高端 CMOS 图像传感器这项卡脖子技术，并快速锁定长光辰芯，与企业建立了联系。后来，长光辰芯陆续攻克全局快门像素、HDR 像素、3D 成像传感器及 3D 晶圆堆叠等一系列关键核心技术，经营上也取得突破。
典型的硬科技方向，加之团队具有稀缺性，创始人具有国际视野，" 这让我们对团队都很有信心 "，郭鑫说，2022 年中，迎来长光辰芯唯一一次对外融资的窗口，中科创星便果断投资。
投资以后，中科创星还积极为企业对接半导体质量控制设备等产业资源，助力企业发展。
2025 年，长光辰芯营收 8.57 亿元，同比增长 27.3%；净利润 2.93 亿元，同比增长 48.8%；毛利率从 2024 年的 59.0% 升至 66.9%；经营现金流净额 4.66 亿元，几乎是净利润的 1.6 倍。
长光辰芯能够在全球高端 CIS 赛道站稳脚跟，核心在于成立之初就主动避开手机等消费级红海。在消费级市场，仅索尼、三星两家就占去约 67% 份额，后来者很难突围。因此，公司聚焦工业成像、科学成像、专业影像和医疗成像四个高端应用场景。其中，前两个场景成为公司的主要收入来源，2025 年合计收入占比达到 98.5%。
目前公司拥有九大产品系列、50 多款标准产品，分辨率覆盖 240 万像素到 2.71 亿像素。
其中三个系列是收入主力：
GMAX 系列主打工业机器视觉和自动化检测，采用全局快门技术，拍高速运动物体不会变形。2025 年该系列贡献近半收入，是公司最畅销产品线。
以 2025 年底的新品 GMAX2424BSI 为例：2400 万像素，读出噪声仅 1.3 个电子（几乎全黑环境下也能捕捉干净画面），功耗低于 0.6W，适合长时间运行的高精度工业检测。
GSENSE 系列是长光辰芯起家的产品线，2015 年发布的全球首款背照式科学级 CMOS 图像传感器即出自该系列。该系列主打科学级成像，主要用于 DNA 测序、荧光显微镜、天文观测等对画质要求极高的场景。该系列也是畅销系列，2025 年收入占比达到 15.2%。
2025 年，公司发布了一款噪声极低的科学级传感器，让国产科学相机第一次能够探测到单个光子，这在生物荧光成像、天文观测等极端弱光环境下非常关键。
GCINE 系列面向专业影像和广电领域。首款旗舰 GCINE4349 是 4900 万像素全画幅传感器，8K 模式下帧率高达 120fps，动态范围 18 档，是目前国产 8K 超高清传感器中性能最强的产品之一。该产品源自国家核心电子器件、高端通用芯片及基础软件产品重大专项，由长光辰芯牵头，联合大疆创新和华睿科技共同研发，2019 年立项，2021 年验收，现已用于 8K 电视转播、专业电影摄影和无人机航拍。
光辰芯的客户遍布中国内地、欧洲、日本及韩国等地区，2023 年 -2025 年客户数量分别为 384 家、528 家和 542 家，客户留存率都在 65% 以上。
海外市场方面，公司早在 2015 年和 2018 年分别在日本和比利时设立子公司，辐射欧洲和亚洲市场。2025 年海外收入占近 1/4，产品卖到 30 多个国家和地区，客户包括美国 Teledyne、韩国 Vieworks、荷兰 Adimec 等。
供应链上，长光辰芯是典型的 Fabless 模式，晶圆代工主要靠以色列高塔半导体和韩国东部高科，封装主要靠日本 KFT 和京瓷。2025 年前五大供应商占采购额 70.5%，其中最大一家占 50.1%。在地缘政治背景下，这是一个不容忽视的风险：一旦供应商产能受冲突影响中断，公司将面临生产问题。
对此，公司已采取双重应对措施：一是自建封装能力，子公司长光圆芯 2025 年内部封装比例已提升至 41%，产能利用率 95.3%；二是与国内代工厂合作流片，已有项目完成试产。
一个巨头围猎的小众赛道
全球 CIS 是一个体量庞大的市场。根据弗若斯特沙利文数据，2024 年全球市场规模已达 1391 亿元，预计到 2029 年将增至 2103 亿元，其中智能手机市场仍占主导地位。
而长光辰芯所在的工业成像和科学成像只是其中的一小部分，两者合计约占 2.9% 的市场份额（工业成像 2.1%，科学成像 0.8%）。2024 年，这两个细分市场规模分别约为 29 亿元和 12 亿元，总计约 41 亿元。
市场虽小，但门槛极高。这一赛道对噪声控制、动态范围和灵敏度要求严苛，研发周期长、验证成本高。同时，由于下游多为科研机构和高端制造企业，一旦完成导入，客户更换供应商的意愿较低，因此具备较高毛利率和较强客户粘性。
也正因此，这个小市场里挤满了全球巨头。工业成像领域，索尼以 33.6% 的份额遥遥领先，安森美以 18.2% 紧随其后；科学成像领域，Teledyne 以 28.4% 排第一，滨松光子学 17.6% 排第二。这些国际厂商在资金、品牌、客户关系上都有深厚积累。
与此同时，头部厂商仍在扩张：2025 年索尼发布 1.05 亿像素工业传感器，直接切入长光辰芯核心的 GMAX 系列领地；安森美也持续扩充全局快门和短波红外产品线。
国内厂商同样在加速追赶。豪威集团目前在全球工业成像 CIS 市场排名第五（6.3%），但在中国市场已升至第三（13.4%），是长光辰芯在国内最强的对手。思特威从安防起家，正快速向工业和机器视觉领域渗透。格科微则以消费级为主，在工业领域处于第二梯队。
首先是市场天花板。即便按照弗若斯特沙利文预测，工业（21.5%）和科学成像（12.8%）的复合增速持续增长，到 2029 年，这一细分市场总规模也仅在 100 亿元左右。其次是供应链风险。前文已提到，晶圆代工仍高度依赖海外厂商，地缘政治和产能波动都可能对供给稳定性造成影响。
那么，行业未来的方向在哪？
根据全球半导体研究机构 Yole Group 2025 年发布的报告，CIS 产业正从 " 像素竞争 " 迈向 " 智能感知 "，传感器不再只被动成像的工具，而是开始集成轻量级 NPU，在端侧完成图像识别、目标追踪等处理，逐步向 " 边缘智能 " 延伸。
长光辰芯在招股书中也提到，公司正在推动 " 传感器层级智能 " 的发展，将 AI、信号处理及嵌入式算法直接应用在传感器上，实现实时边缘计算功能。2026 年初，其投资了智能机器人公司霹雳贝，透露出向 "AI+ 机器人 " 方向的尝试。
新应用场景也不断涌现，短波红外成像、一次性内窥镜、AR/VR 眼动追踪等方向，对新一代 CIS 提出了差异化需求，也为行业打开了新的增长空间。
长光辰芯也在加快向专业影像与医疗成像等增速更快的细分领域延伸。根据弗若斯特沙利文数据，这两个市场预计将在 2029 年分别增长至 59 亿元和 88 亿元。
整体来看，这是一个典型的 " 小而硬 " 赛道：空间有限、竞争激烈，但技术壁垒深厚。对长光辰芯来说，前路既窄且险，但一旦走通，就是一片开阔地。
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