文 | 雷达财经，作者 | 彭程，编辑 | 孟帅
从上市前一日暗盘交易一度暴跌 35%，到市值强势冲破千亿港元大关，迅策（03317.HK）仅用 100 天时间，就完成了一场令人侧目的资本逆袭。
截至 4 月 13 日收盘，这家被冠以 "Token 第一股 " 名号的公司，股价定格在 358.4 港元 / 股。自上市以来，其股价累计涨幅已超 600%。
而驱动迅策这轮股价狂飙的催化剂，正是 Token 调用量的指数级攀升和席卷整个 AI 行业的 Token 涨价潮。
作为 " 数据燃料提供商 "，迅策正加速推进从项目制、订阅制向探索按 Token 付费与分成的商业模式升级。
目前，Token 收费模式为迅策贡献的收入占比约 5%，公司预计 2026 年全年这一占比会加速增长到 20% 至 30%，成为第一增长引擎。
然而，在股价耀眼涨幅的光环之下，迅策也面临一定的挑战。招股书及最新财报显示，2022 年至 2025 年，迅策始终处于亏损状态，累计净亏损高达 3.88 亿元。
其中，公司在去年录得净亏损 1.3 亿元，亏损规模较 2024 年的 0.98 亿元有所扩大。同时，公司的综合毛利率，也从 76.68% 下降至 61.66%。
不过，若加回就全球发售的上市开支，迅策去年的经调整净亏损收窄 33.41%。
"Token 第一股 " 仅用百天，市值冲破千亿大关
天眼查显示，截至目前，迅策已完成数轮融资，吸引了包括腾讯、云锋基金等在内的众多知名投资机构。
在资本的持续助力下，迅策的估值如同坐上了火箭一般，从 2017 年 A 轮融资前的 1.5 亿元，一路飙升至 2023 年交叉轮融资后的 62.2 亿元，实现了惊人的跨越。
2025 年 12 月 30 日，迅策正式在港交所主板鸣锣上市，开启了其在资本市场的全新征程，并在近日达成 " 千亿市值 " 成就。
不过，回溯迅策的上市之旅，其也曾在资本市场遭受 " 冷遇 "。据公开报道，在上市前一日的暗盘交易中，迅策股价一度较发行价下跌超 35%，成为当日同期上市的六支新股中表现最差的标的。
上市首日，迅策股价表现依旧低迷，盘中最低价报 38.02 港元 / 股，一度跌破发行价。截至当天收盘，首日涨幅仅约 1%。
不过，进入 2026 年后，迅策股价开始一路狂飙。2 月 13 日，迅策仅用 40 多天即获纳入恒生综合指数。
3 月以来，迅策的股价涨势进一步加速。4 月 10 日，迅策股价报收 310 港元 / 股，单日涨幅 7.64%，市值突破 1000 亿港元，成功跻身 " 千亿俱乐部 "。
4 月 13 日，迅策股价盘中一度创下 382.8 港元 / 股的新高。截至 4 月 13 日收盘，迅策最新市值约 1157 亿港元。
迅策凭什么可以成为资本竞相追逐的对象？核心在于其在 AI 产业链中 " 数据燃料供应商 " 的独特定位。
随着 AI 大模型加速落地，企业级 AI 迎来了规模化应用的新时代，Token 调用量呈现出指数级攀升的态势，数据需求也随之进入了全新的发展阶段。这一趋势进一步推动了迅策股价在此轮行情中的暴涨。
数据显示，到 2026 年 3 月，我国日均 Token 调用量已超过 140 万亿，相比 2024 年初的 1000 亿增长了 1000 多倍，相比 2025 年底的 100 万亿，三个月时间又增长了 40% 多。
与此同时，席卷整个 AI 行业的 Token 涨价潮，更是进一步放大了迅策在资本市场的吸引力。
据 21 世纪经济报道，今年 3 月，覆盖腾讯云、阿里云、百度智能云等多家头部厂商的 Token 涨价浪潮席卷 AI 行业，腾讯云核心模型 Token 计费涨幅最高达 463%，阿里云、百度智能云 AI 算力产品最高涨价 34%。
OpenClaw 等 AI 智能体的爆发，使 Token 消耗量指数级攀升，在 Token 涨价潮的背景下，企业客户越来越倾向于选择能够提高 Token 转化效率、减少无效消耗的专业数据服务商。
迅策在最新年报中表示，其布局 Token 付费与效果分成商业模式，正在重新定义 AI 时代的数据价值实现路径，成为 Token 经济浪潮中稀缺的战略标的。
迅策还强调，公司将加速推进从项目制、订阅制向探索按 Token 付费与分成的商业模式升级。这一演进将使公司的收益与客户价值创造深度绑定，增强收入可预测性，释放显著的利润率扩张空间。
踩中 AI 风口，去年营收翻倍
公开资料显示，迅策成立于 2016 年，其长期深耕毫秒级实时数据处理领域，构建了从数据获取、清洗、标准化，到实时计算、大模型调优的全链路技术体系。
据悉，迅策能够将金融、电信、能源等高门槛行业内部纷繁复杂的私有数据，转化为操作系统可以 " 读懂 " 的标准数据 Token。
在 AI 从训练迈向推理的时代浪潮中，迅策扮演着底层 " 数据 Token 供应商 " 的角色。其解决方案已深度嵌入客户私有云和本地系统，目前已在金融、电信、能源等高端行业落地应用，并计划向制造、医疗、政务等领域拓展，以打造垂直行业 Token 工厂。
按 2024 年收入计，在中国资产管理行业的实时数据基础设施及分析市场中，迅策排名第一，市场份额为 11.6%，远超其他前四大参与者。
与此同时，迅策非资产管理业务的收入占比也在稳步提升，从 2022 年的 25.6% 上升至 2025 年上半年的 52.7%，业务结构逐步多元化。
而 2025 年财报的亮眼数据，无疑为迅策的 " 资本故事 " 再添浓墨重彩的一笔。
财报显示，迅策 2025 年营收达 12.85 亿元，成功突破 10 亿大关，且较 2024 年的 6.32 亿元翻了一倍还多。
从增长节奏来看，迅策的发展态势更是令人瞩目。去年上半年，公司录得营收 1.98 亿元，而到了下半年，其营收一举跃升至 10.87 亿元，环比激增 449%，呈现出爆发式增长的态势。
迅策表示，公司收入大幅增长，主要由于 AI 大模型落地所带动的数据需求激增。
公司管理层在业绩会上还透露，目前 Token 付费模式的收入占比已达 5%，预计年内提升至 20%-30%。
值得注意的是，2025 年，迅策客户数达 230 个（2024 年：232 个），每用户平均收入值从上年度的 272 万元大幅提升至 559 万元，同比提升 105.51%。
此外，迅策的经营效率也在去年迎来显著提升，人均创收翻倍增长。截至去年末，公司员工规模从 2024 年末的 517 人精简至 448 人，人均创收 287 万元，较上年的 122 万元大幅增长 135.25%。
对此，迅策解释称，这一跨越式提升主要得益于公司平台化、模块化的产品架构及 AI 赋能的数据开发体系，使得解决方案在快速复制推广的同时，显著降低人力投入。
连续多年亏损，已有股东套现离场
市值突破千亿港元的光环之下，迅策面临的挑战同样不容忽视。
根据招股书，2022 年至 2024 年，迅策持续身陷亏损泥沼，分别录得净亏损 0.97 亿元、0.63 亿元、0.98 亿元。
迅策科技表示，公司前述时间段内的净亏损，主要归因于业务迅速扩张而产生的大量研发开支、行政开支以及销售及经销开支。
另据公司发布的最新财报，得益于营收的强劲增长，迅策 2025 年全年的综合毛利约 7.92 亿元，同比大幅增加 63.44%。
不过，迅策的综合毛利率有所下滑，从 2024 年的 76.68% 下降至 2025 年的 61.66%，这主要是由于产品收入结构变化及客户行业拓展的阶段性影响。
按行业应用划分，迅策去年来自资产管理行业的收益毛利率约为 71.05%，较上年度的约 71.9% 减少约 0.85 个百分点，保持稳定。
而迅策去年来自多元化行业的收益毛利率约为 59.25%，较上年度的约 79.7% 减少约 20.45 个百分点。该减少主要由于客户扩展导致阶段性减少。
尽管去年营收实现翻倍增长，但迅策仍未实现年度盈利，全年录得净亏损 1.3 亿元，亏损规模较 2024 年的 0.98 亿元有所扩大。
对此，迅策解释称，集团正处于高速扩张与重大技术研发投入期，积极拓展行业应用，将 AI 基础设施开发延伸至机器人数据平台及商业航空等新兴领域；同时受到非经常性损益约 0.75 亿元的影响。
不过，迅策在最新年报中提到，加回就全球发售的上市开支后，公司年度经调整净亏损为 0.55 亿元，较上年收窄 33.41%
从经调整净亏损的环比变化来看，去年上半年，迅策经调整净亏损为 1.05 亿元，下半年则实现经调整净利润 0.5 亿元，成功迎来业绩拐点，首次实现半年度的正向盈利。
迅策认为，这一转变标志着公司在保持高速扩张的同时，盈利能力已开始实质性释放，商业模式的可规模化和盈利潜力得到初步验证。
值得一提的是，在迅策一路高歌猛进、市值不断攀升之际，已有股东套现离场。
4 月 1 日，金涌投资（01328.HK）发布须予披露交易公告，公司全资附属公司 Redwood 当天在港交所出售 30 万股迅策股份，总代价约 6410.1 万港元（不包括交易成本）。
此次出售事项完成后，金涌投资不再持有任何迅策股份。连同先前出售事项，金涌投资已通过市场内交易出售合共 82.92 万股迅策股份，总代价约为 1.45 亿港元（不包括交易成本）。
金涌投资表示，公司预计就该等出售事项确认除税前收益约 9847.7 万港元，所得款项净额将用作一般营运资金。
市值突破千亿大关后，迅策后续又将在资本市场迎来怎样的表现？雷达财经将持续关注。
