文 | 斑马消费，作者 | 任建新
来伊份的资本棋局，在连续两日涨停后，终于揭开谜底。
4 月 8 日晚间，公司正式披露公告，苏州东合恒一以 3.84 亿元对价，受让控股股东上海爱屋及其一致行动人所持上市公司 10% 股权，成为重要股东。
市场真正关注的，并不是股权转让本身，而是受让方背后的江苏富豪、资本老手蒋学明。
一边是连续亏损的休闲零食老牌上市公司；一边是擅长资本运作、产业布局庞大的资本大佬。投资者希望看到的是，这两者相遇，能擦出不一样的火花。
江苏富豪入股来伊份
根据来伊份（603777.SH）公告，本次转让股份数量为 3344.24 万股，转让价格 11.48 元 / 股，总对价 3.84 亿元。
交易完成后，苏州东合恒一持股 10%，成为来伊份单一第二大股东。受让方作出承诺，本次受让股份在过户完成后 18 个月内不减持。
本次转让不涉及上市公司控制权变更，郁瑞芬、施永雷夫妇仍为来伊份实际控制人。
从工商信息来看，苏州东合恒一或是专为本次交易设立的平台。该企业成立于今年 2 月，东方新民控股持股 70.61%，其余股权由骐楷资管、陆维春、苏州东合创业投资分别持有。东方新民控股的大股东为东方恒信集团，实际控制人为江苏富豪蒋学明。
蒋学明入场来伊份，正是这场交易最大的看点。
蒋 1961 年出生于江苏吴江，早年从乡镇色织厂厂长起步，赶上苏南乡镇企业改制浪潮，创办东方制衣集团，完成原始资本积累。2005 年，东方恒信集团成立，他正式从传统实业转向资本市场运作。
蒋学明首次在资本市场出手，要追溯至 2013 年，他通过东方恒信入主新民科技。彼时公司主业为化纤织造，经营疲软、业绩承压。蒋学明入主不久，公司就因此前的连续亏损披星戴帽。
在他的治下，新民科技快速推进资产梳理、低效资产剥离，将化纤、印染等相关资产逐步转出，完成财务出清、保壳摘帽。
2015 年，新民科技被南极电商借壳上市。两年时间，蒋学明在新民科技身上，完成了低成本入主 - 保壳 - 卖壳 - 高位兑现的完整闭环。
如今，他已手握东芯股份（688110.SH）、东吴水泥（00695.HK）等多家境内外上市公司，形成以东方恒信为核心的产业与资本矩阵。
东芯股份是蒋学明当前最核心、市值规模最大的上市平台。公司专注中小容量存储芯片，2021 年登陆科创板，凭借半导体赛道热度与市场情绪，股价一度较发行价上涨超 5 倍，成为科创板明星标的之一。
在东芯股份股票限售解除后，蒋学明快速开启了价值兑现。
2025 年 8 月，东方恒信通过集中竞价减持东芯股份 841.15 万股，套现约 8.45 亿元；当年 10 月，东方恒信及一致行动人通过询价转让，一举套现接近 11 亿元。
前不久，东方恒信再度抛出 1% 股份询价转让计划，交易完成后，预计再套现超过 4 亿元。
持续亏损的老牌零食巨头
在本次与上海爱屋的股权转让协议中，苏州东合恒一承诺，交易完成后 12 个月内，不会以发行股份购买资产、重大资产置换、现金购买资产等方式将其控制的资产、业务注入来伊份。
那么，蒋学明入股之后，会给这家老牌休闲零食企业带来什么？
来伊份曾是中国休闲零食行业的标杆。1999 年，施永雷、郁瑞芬夫妇在上海创立来伊份，以线下直营门店为核心，快速覆盖长三角，成为华东地区休闲零食龙头。
2016 年，公司登陆上交所，成为 " 休闲零食第一股 "。巅峰时期，其门店数量超过 3600 家。
然而，随着市场环境的变化、竞争的加剧，来伊份迅速进入下行通道。2024 年，更是一举亏损 7527 万元。2025 年，预计再亏 1.7 亿元。
为扭转颓势，来伊份近几年持续推进业务调整与自救，欲通过 " 万家灯火 " 计划，再度实现规模扩张。
该计划于 2017 年提出，2021 年全面升级，核心是从直营为主转向直营 + 加盟双轮驱动，走轻资产路线，目标是门店规模破万、打造社区零售生态，向连锁管理服务与供应链平台型企业转型。
调整有一定纸面成效。截至 2024 年底，来伊份门店总数 3085 家，其中加盟门店 1600 家，占比 52%，首次超过直营店；2025 年上半年，加盟占比进一步提升至 53%。
为激发加盟商的创业积极性，来伊份已连续几年拿出资金，对加盟商进行财务资助。
即便如此，公司距离万家灯火的 " 万店目标 "，还有很长的距离。计划推进期间，公司门店总数不增反降，从高峰 3685 家缩减至 2025 年 6 月末的 2979 家。直营收缩带来短期收入下滑，加盟扩张初期投入大、单店盈利改善有限。2025 年上半年，直营收入同比下滑 21.32%，直营板块亏损超 4100 万元，转型阵痛直接放大全年亏损。
而就在这几年间，休闲零食行业的格局，已发生根本性改变。零食很忙、赵一鸣、好想来等量贩零食品牌，以极致低价、高密度加盟门店、高周转供应链快速抢占下沉市场，已对来伊份、良品铺子等传统休闲零食连锁品牌造成全面挤压。
在企业经营的艰难时刻，来伊份大股东却选择了减持回笼资金。
今年 1 月，上海爱屋抛出减持计划，拟减持不超过 3% 股份。以当时的股价计，对应市值约 1.4 亿元。
此番，蒋学明带着 3.84 亿元真金白银进场，给持续低迷的来伊份，注入了强烈的资本预期。
但需要注意的是，蒋虽擅长公司治理、资产腾挪、价值挖掘，但休闲零食是重运营、重效率、重供应链、重终端体验的行业。来伊份当前面临的核心问题，可能并不在资本层面。
