本文来源：时代商业研究院 作者：陈佳鑫
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作者 | 陈佳鑫
编辑 | 韩迅
2025 年第四季度，六氟磷酸锂价格从 6.1 万元 / 吨飙升至 18 万元 / 吨，引爆了国内最大电解液厂商 " 天赐材料（002709.SZ）" 的业绩。
3 月 9 日晚间，天赐材料披露的 2025 年年报显示，该公司 2025 年实现营业收入 166.5 亿元，同比增长 33%；归母净利润为 13.62 亿元，同比激增 181.43%，终结自 2023 年以来的下跌趋势，其中第四季度归母净利润达 9.41 亿元，同比增长 546.39%，贡献了全年近 70% 的利润。
对此，天赐材料向时代商业研究院表示，公司大部分客户通过长单交易，在价格大幅波动期间仍保持相对稳定，公司今年一季度产品销售价格基本平稳。
即便手握一体化优势，锂电材料行业固有的周期性波动，仍为天赐材料未来盈利增长埋下不确定性。
一、涨价效应显著，第四季度贡献近 70% 利润
分季度来看，天赐材料 2025 年第一季度至第四季度归母净利润分别为 1.50 亿元、1.18 亿元、1.53 亿元、9.41 亿元，第四季度单季利润远超前三个季度之和，占全年归母净利润的比例高达 69.1%。
天赐材料 2025 年第四季度盈利的激增，核心驱动力是主导产品价格触底反弹。2025 年下半年以来，锂电材料市场迎来全面复苏，天赐材料核心产品电解液、磷酸铁锂、六氟磷酸锂（电解液核心原材料）的价格均出现不同程度的上涨，其中六氟磷酸锂价格的暴涨成为关键推手。
同花顺 iFinD 数据显示，六氟磷酸锂价格从 2025 年 9 月末的 6.1 万元 / 吨，一路飙升至 11 月末的 18 万元 / 吨，两个月时间涨幅近 200%；电解液（磷酸铁锂型）价格同步回暖，从 9 月末的 1.69 万元 / 吨上涨至 12 月末的 2.78 万元 / 吨，涨幅达 64.5%；磷酸铁锂正极材料价格涨幅相对温和，从 9 月末的 3.38 万元 / 吨升至 12 月末的 4.5 万元 / 吨，涨幅为 33.1%。
从供给端来看，六氟磷酸锂行业经历了此前的深度洗牌，中小产能大量出清，行业集中度显著提升。加之此前行业处于低谷期，企业新建产能意愿谨慎，导致行业有效供给不足。六氟磷酸锂行业呈现 " 名义过剩 " 与 " 有效紧缺 " 并存的格局，尽管行业名义总产能庞大，但能够稳定供应主流电池链的高品质产能依然紧张，且新增产能从决策到稳定供货需较长周期，短期内无法响应价格上涨带来的供给需求，最终导致短期供需严重错配，推动价格大幅飙升。
天赐材料作为六氟磷酸锂行业龙头，2025 年年产能达 11 万吨，全球市占率约为 33%，成为本轮价格上涨的主要受益者之一。
二、一体化走到黑，再宣布 21 亿元扩产项目
事实上，一体化布局不仅是天赐材料 2025 年盈利大增的重要原因，也是其在 2024 年行业低谷期仍能保持盈利，避免亏损的关键所在。
作为国内最早攻克六氟磷酸锂生产难题的企业之一，天赐材料早早确立了全产业链一体化的发展战略，逐步构建起 " 磷酸—氢氟酸—六氟磷酸锂—电解液 " 的完整产业链体系。这种布局的核心优势在于，能够有效规避原材料价格波动带来的经营风险，同时降低生产成本，提升盈利稳定性。
目前，天赐材料主要对外销售的产品为电解液、正极材料磷酸铁锂，但在核心原材料供应上实现了高度自主可控。该公司已配套建成六氟磷酸锂、新型电解质（LiFSI）、添加剂、磷酸铁等关键原料的生产能力，其中六氟磷酸锂自给率高达 88%，核心添加剂、溶剂等几乎实现全自供，而电解液成本中 75% 以上来自原材料，仅六氟磷酸锂成本就占电解液成本的一半以上。
这种自供优势在 2025 年原材料价格大涨背景下尤为凸显——当同行因外购六氟磷酸锂的成本激增而盈利承压时，天赐材料凭借自有产能，不仅规避了成本上涨压力，还能享受原材料涨价带来的额外收益，实现盈利不降反升。
天赐材料还在进一步加码一体化布局。年报发布当日，天赐材料宣布拟通过子公司湖北天赐，在湖北宜昌枝江市姚家港化工园建设新能源材料产业园，预计总投资不超过 21 亿元，建设年产 100 万吨铁源及 30 万吨磷酸铁项目，其中 100 万吨铁源用于自用，30 万吨磷酸铁可实现自用与外售结合，而这两项产品正是公司磷酸铁锂正极材料的核心原材料。
天赐材料还将一体化布局延伸至上游资源领域。一方面，天赐材料布局了锂离子电池材料循环再生业务，通过回收废旧电池提取锂、钴、镍等核心资源，降低对原生矿产资源的依赖；另一方面，天赐材料在尼日利亚、津巴布韦等全球锂资源核心产区，系统开展锂矿勘探、战略采购及渠道体系构建，同步通过矿山项目联合开发模式，锁定高潜力资源标的。
不过，境外资源布局面临着诸多风险。近年来，全球关键矿产博弈持续升温，资源国纷纷收紧矿产出口政策，其中津巴布韦的政策调整尤为引人关注。2026 年 2 月 25 日，津巴布韦矿业部发布官方声明，提前实施原定于 2027 年 1 月 1 日起实施的锂精矿出口禁令，对所有原矿及锂精矿实施紧急出口管制，仅允许拥有合法采矿权且建有选矿加工厂的企业申请出口许可，这或对天赐材料在当地的锂资源布局形成直接冲击。
此外，资源国的资源纠纷也日益增多，如天齐锂业反对智利化工矿业公司（SQM）与智利国家铜业公司（Codelco）的战略合作，并诉诸法律但最终败诉，凸显出境外资源开发过程中面临的政策风险和地缘政治风险。
天赐材料向时代商业研究院表示，针对海外资源开发，公司目前仍在观察考量，也会综合考虑相关政策风险。
三、核心观点：一体化仍难规避周期波动
不可否认，全产业链一体化布局是天赐材料多年以来的核心发展战略，且已经取得了显著成效。2024 年，锂电材料行业处于深度低谷期，电解液、六氟磷酸锂等产品价格持续低迷，而天赐材料凭借一体化布局，尽管盈利下滑但仍保持盈利；2025 年，在行业回暖、产品价格上涨的背景下，一体化布局进一步放大了盈利弹性，推动公司归母净利润实现 181.43% 的同比增速。
但需要清醒认识到的是，锂电材料行业固有的周期性波动，并非单一的一体化布局就能完全规避。锂电材料行业存在显著的价格协同效应，电解液、六氟磷酸锂、磷酸铁锂等产品的价格走势高度联动，容易 " 齐涨齐跌 "，行业周期存在较高一致性。
尽管一体化布局能够降低原材料价格波动带来的成本压力，但无法改变行业供需关系变化引发的价格周期，进而无法完全规避盈利的周期性波动。
这种周期性波动在 2026 年年初已有所显现。经历了 2025 年下半年的暴涨后，六氟磷酸锂价格开始出现回落，同花顺 iFinD 数据显示，截止 2026 年 3 月 17 日，六氟磷酸锂价格已降至 11.10 万元 / 吨，较 2025 年 11 月末的高点 18 万元 / 吨回落近 40%。
价格回落的背后，是行业供需关系的重新平衡。对于天赐材料而言，2026 年的盈利能否企稳乃至进一步回暖，仍有待观察。一方面，公司的一体化布局仍将发挥成本优势，缓解价格回落带来的盈利压力；但另一方面，产品价格的回调、境外资源布局的风险、扩产项目的实施进度等，都将成为影响公司 2026 年盈利的关键变量。
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